一、大特区投资态势的两大现象 海南建省办特区，已走过整整七年的路程。目前从表象上看，同1991年末至1993年初房地产市场被炒得火爆的情形相比，全岛经济形势似乎显得比较淡静、萧条。但认真考察一下，就会发现：七年中，大特区经济走势的“热”与“冷”的交替，仅仅集中在个别地区（海南、三亚）、个别行业（房地产业），并没有出现全岛范围开放开发的“热—冷”周期，工业、农业没有真正热起来，旅游业尚未恰到好处地热在火候，至于海洋资源、地下资源的大范围开发更是处在翘首以盼的阶段。所以不能一叶障目地认为，全岛经济就像房地产那样由热变冷进入了低迷盘整时期。 回眸往昔，大特区投资的总体态势可用一句话来概括：出现了投资膨胀与投资不足并存的格局。 投资膨胀有两层表现：一是作为一种心理现象的投资需求膨胀，一是作为现实的投资规模膨胀。作为一种心理现象，难计其数的投资者、投机者交织在一起，曾经以同一种心态琢磨手中的钱如何往投资回收期最短、利润回报率最高的部门投，表现为强烈而又持续的投资数量型扩张冲动。作为一种现实的投资规模膨胀，几乎是一瞬间，投资者纷至沓来，投机者趋之若鹜，成百上千的房地产开发公司在琼落户。连续几年，银行贷款的55%都直接或间接地同房地产业有关。1992年1-9月，国外省外来琼投资的70%以上集中于房地产，其中有些月份竟百分百地转到房地产。炒地皮的丰厚超额利润形成势不可挡的诱惑力似朝水般地涌来，别墅热、高档公寓楼热、度假村热构成了一时难以辨明孰实孰虚的“繁荣”局面。据统计，从建省至1993年底，全省固定资产投资完成385亿元，其中房地产投资179.6亿元，占46.6%。 与此同时，投资不足的问题却被不知不觉地掩盖了。投资不足也有两层表现：一是投资总量性不足，二是投资结构性不足。 投资总量性不足可以从总量的潜在不足、现实不足和效率不足三个层面予以分析。从潜在不足上看，投资供给与大特区全面开放开发所要求的投资水平之间存在缺口，前者远低于后者。广袤的疆土、长期的落后、不平衡的发展与雄心勃勃的经济振兴目标，从供需两端拉开了全岛投资总量潜在不足的巨大缺口，现阶段大特区面临着比其他四个经济特区更为严峻的投资总量不足的压力。从现实不足上看，全省地方财政收入1992、1993年分别为346.8亿元、432.9亿元，但70-80%的企业存款主要用于房地产开发项目。1993年企业存款呈现大幅度滑坡之势。从效率不足上看，投资耗减现象普遍存在，信贷资金周转缓慢、效益不理想。1992年末逾期贷款率为19.6%，高于全国平均水平。 投资结构性不足也表现在三个方面。其一，贫困、落后地区投资不足，绝大部分社会资金流向海口、三亚等少数几个城市。其二，生产性投资不足，1992年全部固定资产投资中物质生产性投资28.05亿元，占32.2%；非物质性投资58.99亿元，占67.8%。在基本建设投资中第三产业占65.9%。其三，投资的部分结构性不足，1993年农轻重基本建设投资比例为2.85∶9.18∶17.85，全省农业的更新改造投资额仅为150万元。由此可见，大特区的投资态势是错综复杂的——投资膨胀与投资不足成为两个既有区别又相互拖拽的矛盾侧面。从成因上看，投资膨胀主要是“数量增长型”或“速度中心型”的经济发展思路所致。其基本特点是，用既定的经济增长高速度要求投资规模作相应的“跟进”式安排。而投资不足主要是由于产业结构、投资结构、地区发展结构等方面的失调、失衡，以及投资风险—利益机制的不对称、不统一、投资环境不理想等所致。前者对资金的迅速吸纳是形成后者的直接原因，而后者的存在又在一定程度上推动着前者的倾斜。 以上，我们指出这些问题，为的是要引起在这方热土上矢志探进的企业家们的思考：在这不协调的投资格局面前，企业家对自己的投资行为需作怎样的反思，当如何确立今后的投资方位？ 二、企业家投资的理性预期 这里，我们想和企业家们共同讨论三个理论问题。 1、投资的理想原则与现实原则。 现代投资理论在目标问题的研究中经常讨论的一个重要论题是：究竟按理想的最优原则确定目标还是按现实的合理原则确定目标。 理想的最优原则是以信息的非常充分作为必要条件的。就是说，假定在企业家面前摆着所有可供选择的方案，有了这些可供选择的方案，就能够做出最优决策。同时，在确定最优目标时，还需要企业家有无限的估算能力，他对于各种可能的后果有十分明确的先后顺序。但是实证研究表明，问题远非如此简单。企业家面对的是一个纷繁复杂的市场，最优投资目标在现实经济过程中是不可能存在的。这是因为： 第一，信息不充分。经济过程中存在大量不确定因素，企业家不可能对其有充分的估计。由于客观条件的限制，企业家不可能掌握全部信息，从而不可能在掌握了全部信息以后再在目标问题上作出决定。特别是在现代社会科学技术日益发展、信息越来越多的条件下，情形更是如此。 第二，即使一个企业家能够掌握全部信息，并且有现代的科学手段来计算、分析它们，然而时间不允许。要把这么多信息掌握到手，再加工、处理、分析、判断直到最后作出决策，总需要一段时间，往往等到作出决策时机会就错过了，而最优投资目标则是有严格的时间限制的。
