“跳出珠海论珠海”，这是全市人民的理性选择。下一轮竞争优势如何转化为经济效益，这是世纪末前5年的关键所在。关键问题仍然是资金问题。 （一）、资金缺口预测 《九十年代珠海经济社会发展战略》的总目标：到2000年，我市的国民生产总值为130亿元（现价，下同）；社会总产值为300亿元，国民收入为100亿元；人均国民收入为15385元。要实现上述目标，需要投入多少资金呢？对未来经济增长中的资金要求量的预测，常用的方法是资金系数法、（或资本系数法），就是每增加一个单位的国民收入需要多少单位的投资进行推算。 据《经济研究参考资料》，结合笔者对万山群岛（仅指万山区、横琴区和澳门路环岛的调研、整理得出我市至2000年经济建设的资本系数为5.0（其中固定资本系数为3.5，流动资本系数为1.5）。我国平均系数为4，1960年—1979年，美国资本系数为5.04，联邦德国为6.04。 按照资本系数，可预测到，从1996年至2000年的5年间，需投入资金总额（静态资金）为250亿元。平均每年需投入50亿元。其中固定资产投资每年为35亿元，流动资金为15亿元。 （二）、资金来源分析 1、资金来源的宏观状况。经过16年来的改革开放，我国综合国力显著增强。1994年国内生产总产值已达43800亿元，是世界上经济增长最快的国家之一；1994年，我国居民储蓄存款余额近二万亿元，这表明国内资金来源有一定基础。必须注意的是，在未来一段时期，国家仍将采用“适度从紧”的货币政策，同时资金投向偏重于国家重点项目。地方建设对国内资金来源不应过于倚重，只能尽量争取。 1993年我国进出口总额为1958亿美元，1994年吸收的外资总额为350亿美元，在发展中国家居首位。另外，国外游资充斥，每年约在2500—3000亿美元。1995年全球资本借贷创下纪录为8100亿美元。同年珠江三角洲地区实际利用外资63亿美元。国外资金有可能成为弥补我市资金缺口的重要来源。 2、国外资金来源形式分析 (1)、债务资金来源。一是向国际商业银行贷款。有利因素：筹额大，期限长5—7年，不带限制条件，无须贷款国批准，筹时短，与债券比，负息合理。不利因素：市场利率、浮动利率、手续费高。要在贷款行中有最低存额。二是向国际金融机构（世界银行集团、区域性开发银行、联合国有关国际组织）贷款。有利因素：低于市场的利率，较为有利的偿还宽限期，能够提供技术援助；不利因素：手续复杂，筹资费时，有附加条件。三是政府贷款和混合贷款（国际联贷）。有利因素是：利率低、费用少、期限较长、有宽限期、但有附加条件，国内外审批手续复杂费时。四是境外发债（美债或欧洲债）。有利因素：欧洲债券计算形式多风险少、收益高、期限长5-15年，资金使用不受限制，有二级市场；不利因素：利率较官方高，发行所得资金一次到位，不利工程相应进度，须设二级市场进行动态管理。1993年美国资本市场的公司债券为2600亿美元，中国在国外债券市场存在巨大潜力。美国债券利率低，十年期利率为6.13%。自80年代以来，我国5个主要金融机构已走入了欧洲美元市场，1994年，我国财政部成功地发行了10年期的全球债券，利率为7.2%。 上列的外资来源可能性较大，关键是偿还能力。借多少外债才算“适度”，国际流行的评价指标中，有两个重要指标。本文用偿债率指标试作分析。公式： 偿债率＝本付息额／商品和劳务出口收入X100。 如果偿债率突破25%就有可能发生偿债困难。实际上，我国1994年的偿债率是11%（华东师大国际金融系主任连平的考察结果），结合起来参照，设定我市每年商品和劳务出口收入保持在15亿美元以上（广东经济形势回顾与展望第285页为14.88亿美元，并未包括劳务出口收入），那么，我市每年举外债应不超过20亿元（按1：8.7折合为2.3亿美元）。 (2)、非债务资金来源。每年要解决不少于30亿元的缺口。一是发行珠海基建境外股票。就目前我们掌握的资料。我国境外股票的发行规模都在3亿美元以上，如上海石化发行3.43亿美元，马鞍山钢铁发行了5.08亿美元，亚洲电力为7.67亿美元。发行的主要方式是：发行B股；直接到境外挂牌上市，其中沈阳华晨金杯汽车控股有限公司于1992年10月在纽约挂牌交易，集资约8000万美元，打开我国在华乐尔街交易之先河；利用海外存托凭证(DR)融资，方法是，通过香港证券商以ADR形式在美间接上市，将H股转换成ADR和GDR分别在美国和欧洲间接上市，将B股转化成ADR和GDR形式在海外间接上市。争取每两年在境外上市一种股票。 二是运用BOT融资方式。关于BOT，笔者在本报7月31日已基本论及。据我市经济发展现实，运用BOT尤为迫切，首先在横琴经济开发区实施较为适宜。 上述两种资金来源，第一种较易实施，但须注意两点：一是要投到近期效益较为明显的项目；二是要控住25%以下的偿债率。这是外债资金良性运作的基本要求。第二种实施起来较为复杂，非有专门机构和专业人才不可。我认为，这两种资金来源应该是我市未来经济发展所需资金的重要来源。
