一、引言 随着我国将区块链技术纳入国家战略和新基建范畴，政府对区块链技术的一系列政策支持为区块链市场发展提供了积极的引导信号。根据国际研究机构IDC数据，我国区块链行业市场规模在2021年已达到4.68亿美元，预计五年年均复合增长率将达到54.6%，是全球第二大区块链支出单体国家。当前，区块链技术逐渐从一项数字货币的底层技术演变成了一种能够重塑多个行业的创新工具，并在金融服务领域表现尤为突出，其中“去中心化金融”(DeFi，Decentralized Finance)已经成为探索和实施区块链应用的一个重要方向。郑磊、边卫红和傅竞驰、侯安琪和孙宁、刘毅楠等分别从市场监管、风险规避、自治管理等视角对去中心化金融的应用进行了有益探索，开始尝试为去中心化金融的市场化应用建立理论分析框架。在应用实践方面，稳定币作为DeFi应用下的重要一环，在支付、供应链管理、资本市场应用、虚拟资产交易等方面存在大量应用场景，已成为连接传统金融与虚拟市场的桥梁。2024年7月18日我国香港金管局正式推出稳定币发行人“沙盒”，并提供稳健而透明的监管环境，鼓励金融创新，京东币链科技被列入“沙盒”名单的参与者之一，标志着我国对区块链的具体应用讨论达到了新的高度。在上述背景下，将以稳定币为代表的DeFi应用不断延伸到新的领域，尤其是投融资领域，从而帮助更多中小企业融资发展，使普通老百姓也能够放心投资，有效规避传统投融资模式存在的融资成本过高、信用风险难以规避、跨境投资易受汇率及利率影响等问题，成为数字普惠金融的重要发展方向。 二、传统投融资模式存在的问题 传统的投融资模式采用中心化思路，即构建一个中心化的实体，如银行或者投行等金融机构，通过一级市场发行股票、股权或债权等模式，运用直接或间接的手段，将投资人的资金融资给相关目标，进而实现投融资的运行。在当今社会普遍采用信用货币的模式下，不可避免会遇到如下问题： (一)融资成本过高 传统投融资模式是利用中心化机构进行投融资，即融资方向中心化机构提交融资需求，中心化机构审核需求并对融资方进行资格和财务审计、确定相关融资方式及内容、进行路演和宣传、发布融资标的资产，投资人投资，投资人资金经中心化机构审核归集后确认交易，最终融资方获得资金，投资人得到有价证券等资产。相对资金成本来说，利用中心化机构进行股权或债权的投融资，会存在金融产品及其衍生品的交割时间过长、中间环节过多、容易产生业务员操作失误等问题，极易造成交流过程不协调、不一致，从而拖慢业务进程，产生不必要的时间、资金和人力成本浪费，最终造成融资成本过高。 (二)信用风险难以规避 在传统投融资体系中，信用作为融资不可或缺的部分，往往会使投资方面临大量风险。即使权威评级机构及信用评估机构针对不同融资方或融资对象进行评级分类，但依然不可避免地面临信用风险损失。首先，对于股权融资，企业在招股之前的财务情况及融资后的资金运用情况，在绝大多数情况下投资人无法了解相关内情，这也导致股票市场中存在大量的欺诈上市及财务暴雷情况。其次，对于债权融资，无论信用贷款还是抵押贷款，都会面临债务人逃债风险，如果发行债券的企业刻意财务造假或以破产方式规避债务，投资人就会面临信用贷款风险。即使抵押贷款风险低于信用贷款风险，但如果出现抵押物价格暴跌，投资人纵然处理了抵押物也会面临大量资产损失，而投资人资产损失积累到一定规模则会引发严重的次贷危机。 (三)跨境投融资易受汇率及利率影响 各国汇率和利率政策的影响，导致国际各类货币汇率和利率呈现难以预测的波动态势。尤其2020年后美联储大规模轮番QE(量化宽松)，仅人民币对美元一种标的就从接近1美元兑7元人民币上涨为1美元兑6.3元人民币，而在2020年1月至2021年1月，美元指数触及近十年的高点103后大幅下跌至89点左右。此外，美联储加息降息政策极易受到不明朗的经济形势变动影响，而相关利息变动又会导致国际资产的价格剧烈变动，因此，在进行跨境投融资时，极易受到不稳定汇率和利率影响，造成不必要的资产损失。 三、基于区块链的去中心化金融发展现状 (一)发展现状 当前的主流观点认为，自2008年比特币诞生至今，区块链行业共经历了4个时代。区块链1.0是比特币时代，主要特征表现为区块链的诞生及一种新的点对点电子现金网络的应用。随着比特币这一区块链首个应用场景的诞生，区块链技术及其创新金融模式被世人广泛接受。区块链2.0是以太坊时代，主要特征表现为智能合约的广泛应用和普及，尤其自2013-2014年由Vitalik Buterin提出ICO众筹上线后，通过提供去中心化以太虚拟机处理点对点合约的方式，将智能合约的应用推向了高潮，目前主流依据公链开展业务的项目基本采用的是智能合约的底层运行方式。区块链3.0是区块链商用时代，主要特征是2018年众筹上线的EOS项目，其变革了以太坊和比特币过分去中心化而导致交易量激增时交易费用相对高昂的缺点，采取半中心化的方式，以及上线各类去中心化应用(Dapp)，激发了区块链大规模的商用时代，目前区块链主流公链基本会上线各类Dapp，以满足使用者的商用需求。
