一、前言 供应链融资本质是一种债权融资。一般来说，融资有股权融资、债权融资两种基本形式；企业常用债权融资有：银行借款、发债和票据融资三种形式，发债和票据对企业本身规模及资质有较高要求，只有大型企业才具备条件，而绝大部分中小企业融资通道只能走银行借款，由于银行对企业的规范经营、盈利能力和担保结构要求较高。因此，融资难度较大。供应链融资实际上是应收账款卖断演变而来，借助交易过程中核心企业信用，通过应收账款资产证券化演变，后来区块链技术和互联网平台商用加速了资产证券化落地，使得供应链融资得到较快发展。核心企业实力较强，有较多融资渠道可供选择，但是资金需求也较大，供应链融资对于核心企业来说主要作用是不占企业授信额度、能有效降低融资成本。中小企业供应链融资依托于核心企业付款信用，而对于核心企业，如何搭建供应链融资使得供应链融资路径能够打通结构尤为重要，尤其是跨境供应链融资。在实际应用中跨境供应链融资需要克服资本管制，打通汇路，不仅涉及金融工具组合的结构创新，还涉及诸多限制和约束，例如，关联交易、进口退税平衡、境外商品采购资质限制、财务审计合规性风险等；否则即使路径理论上可行，也无法实际操作。 二、供应链融资演进 随着数字技术快速进步和经济飞速发展，供应链管理日益重要。生产和消费在交易中地位不断变化和重构，企业的生产和经营组织形式也在不断调整。核心企业为了获得竞争优势，协同产业链上、下游中小企业组成产业集群，而集群优势将最终转化为核心企业整体竞争优势参与市场竞争。在新的生产关系中，借助于核心企业信用而产生的“供应链融资”应运而生，成为一种新兴的融资模式。供应链融资本质上也是金融支持实体经济发展需要，在新业态和数字经济背景下社会生产力和生产关系发展的必然产物。 早期金融顾问及咨询公司Tower Group将供应链金融定义为：供应链金融是以发生在供应链上的真实交易为背景，在此基础上设计一系列的融资方案，以解决供应链短期的融资问题[1]；Michael Lamoureux(2007)强调财务和资金优化对建立供应链生态圈的作用，提出供应链金融是在核心企业为主导的供应链生态圈中，对资金的可获得性和成本进行优化的过程[2]。胡跃飞和黄少卿(2009)也给出了供应链金融的定义：为适应供应链企业的资金需要而进行的资金与相关服务定价及市场交易的活动[3]；陈四清(2014)等提出并总结多维度的供应链金融定义，结合理论与实践，从金融机构的角度把供应链金融定义为：供应链金融就是银行将核心企业与上下游企业联系在一起，为其提供灵活的金融产品和服务[4]。 供应链融资对供需双方都具有重要意义，应用场景也适合目前正在兴起的电商平台中的中小企业。焦晶(2023)认为供应链融资提高了企业的投资效率，进而促进了企业价值的提升[5]。周磊和安烨(2019)认为供应链融资作为一种应收票据卖断发展而来的融资渠道，当企业股权融资或债务融资受阻、企业本身信用结构不支持或者无法满足融资需求时起到很好的补充作用[6]。吴娜和于博(2017)认为供应链融资是一种很好的手段用于获取客户、稳定客户关系，使得资金提供和需求双方够保持良好的合作关系[7]。 国内供应链融资起始阶段以银行业为主导，银行业以资金、客户资源和专业人才等优势在供应链融资中发力，供应链金融作为商业银行信贷业务的创新和延伸，逐渐成为中小企业的一种重要融资渠道。2015年前后产业资本以自身在供应链上下游对业务过程把控力强、市场资源丰富优势，为了获取产业竞争优势和利润，对接银行资本、整合金融中介机构、开发供应链交易平台和系统，也取得了很大市场份额。后期随着互联网和区块链技术发展，以技术和互联网优势的企业和银行业或者产业合作，以技术优势克服供应链融资中人为因素可能导致的业务造假等传统供应链融资缺陷而迅速发展。 总体而言，供应链金融业务的载体是供应链贸易，融资立足的信用基础是借用供应链上下游中小企业依托核心企业的资信，而不单纯是依靠中小企业自身融资能力。供应链金融中金融机构对中小融资企业的信用评价跳出了多年来金融机构惯用和强调的企业规模和财务指标，转而基于整个产业链的角度对供应链参与主体(核心企业)进行整体信用评级，同时更注重融资企业的交易记录、与供应链核心企业在合同关系中的紧密程度和不可或缺的替代地位等。融资打破传统的信用结构评价依据是供应链金融最大的创新点，通过提升对业务真实性识别和业务交易把控，使得融资从以前的点对点融资变为点对面融资，凭借核心企业的信用背书，将核心企业与上下游企业交易纳入系统进行实时监控，将资金流、票据流和实物商品流动进行闭环管理，降低融资企业的准入门槛。 (一)传统供应链融资 供应链融资从期初始于核心企业发生贸易关系应收账款卖断融资，后来在互联网和区块链技术融入供应链融资后，使得融资场景得以扩大和推广，原来仅限于一级供应商和核心企业的债权电子凭证在付款期内可以拆分和转让，由此扩大了供应商融资应用场景，增加了债权电子凭证的流通性。 供应链融资业务从业务属性来分主要有三种形式，分别是应收账款融资、存货融资(仓单融资)、订单融资，其中的应收账款融资应用场景最广泛、最常用。它主要是指中小企业基于对核心企业的债权和应收关系，向银行等金融机构转让应收账款而取得融资的一种方式。应收账款供应链融资模式，主要依靠和借用核心企业的还款能力和信用，相当于核心企业资信给金融机构放款背书。中小企业依靠与核心企业的信用，提前将未到期的应收账款贴现，本质上和保理相同，但是这里特指有供应链贸易关系纳入供应链贸易的应收账款融资。
