0 引言 改革开放以来，我国经济快速发展，同时绿色发展观念落后、创新能力不强等问题制约我国经济高质量发展。十九大报告中提出“绿水青山就是金山银山”的社会主义生态文明理念，为经济可持续发展提供了方向指引。“十四五”规划和2035年远景目标纲要明确提出，推动绿色发展，促进人与自然和谐共生。2020年9月，习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上提出，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，力争于2030年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。“十四五”开局之年，碳达峰、碳中和目标已经被纳入生态文明建设整体布局。国务院在《2030年前碳达峰行动方案》中明确提出绿色低碳科技创新行动。加快绿色技术创新是我国实现碳达峰、碳中和目标，以及经济社会可持续发展的关键路径。企业既是自然资源消耗和污染排放的主体，也是绿色治理和绿色创新的关键行动者[1]。因此，如何激励企业提升绿色创新绩效和绿色治理意识是有待深入探讨的重要议题。 机构投资者是资本市场中理性投资者的代表，在公司治理中扮演着重要角色。“国家队”作为资本市场上具有政府背景的特殊机构投资者，包含中国证券金融股份有限公司、中央汇金投资有限公司、中央汇金资产管理有限公司、中证金融资产管理计划、5个救市基金和外管局旗下的投资平台[2-3]。2015-2016年中国资本市场发生剧烈波动，“国家队”大举进入二级市场增持上市公司股票，发挥了稳定股票价格、增强投资者信心的重要功能[2-3]。当投资者担心“国家队”会就此退出资本市场时，证监会发布公告指出“国家队”将持续发挥为资本市场健康发展保驾护航的作用。与一般机构投资者相比，“国家队”立足长远投资，没有短期持股收益目标，因而更能发挥长期机构投资者的治理功能。同时，“国家队”的投资体量较大，其持股决策具有信号传递功能，容易引起资本市场投资者和分析师的关注。已有研究发现，作为兼具投资者和监管者背景的机构投资者，“国家队”有助于抑制企业违规行为[4]并提高企业投资效率[5]，进而降低企业风险[6]。在高质量发展背景下，“国家队”持股能否对企业绿色创新决策产生积极影响?其作用机制是什么?相较于其它行业，“国家队”持股对重污染行业企业绿色创新激励效应是否更显著? 本文基于绿色创新视角探究“国家队”持股对企业高质量发展的影响，通过区分重污染行业和清洁行业，分析“国家队”持股对企业绿色创新的影响。同时，基于信息不对称和政府创新补贴两个视角，剖析“国家队”持股发挥创新激励效应的作用机制，进一步考察“国家队”持股时间对企业绿色创新的影响。 本文的边际贡献在于：首先，拓展企业绿色创新影响因素研究。随着高质量发展理念逐渐深入人心，学术界开始探索政府环境规制、绿色信贷政策、环保督察等宏观政策因素对绿色创新的影响。本文探讨“国家队”这类具有政府背景的特殊机构投资者对企业绿色创新决策的影响，以期从微观股权结构视角丰富企业绿色创新驱动因素研究。其次，基于绿色创新视角补充“国家队”持股的经济后果研究。已有文献主要关注“国家队”在股市剧烈波动时期对于资本市场尾部风险控制和对投资者悲观情绪缓解方面的影响。本文基于绿色创新活动视角，丰富“国家队”持股的经济后果研究，验证“国家队”持股在微观企业层面的治理效应。最后，基于信息不对称和政府创新补贴角度，探究“国家队”持股发挥绿色创新激励效应的作用机制，有助于深入理解国有机构投资者对企业投融资决策的影响及作用机理，可为激励企业绿色创新提供政策启示。 1 文献综述 1.1 企业绿色创新驱动因素 企业绿色创新在技术层面与传统创新活动的特点类似，但在创新效果层面具有环境正外部性。外在激励和内源动力是企业绿色创新的两大驱动因素。 外在激励来自于政府政策、行业竞争、媒体和投资者关注等维度。在政府政策层面，绿色低碳城市试点政策能够提升生产过程中的节能减排幅度和资源利用效率，从而促进绿色创新[7-8]。环境权交易政策和能源配额交易机制对企业绿色创新具有激励效应，并且上述影响在非国有企业中更加显著[9-10]。节能消费激励政策能够引领制造企业绿色创新[11]，绿色信贷和政府补助对企业绿色创新意愿具有激励效应，并可为企业绿色创新活动提供资源支持[12]。基于动态竞争视角，绿色创新存在行业同群效应，出于趋利避害的动机，企业选择效仿同群企业绿色创新策略。当行业相对绩效优异、地区知识产权保护力度较大时，企业绿色技术创新的同群效应显著[13]。来自媒体和投资者的关注会对企业绿色创新决策产生影响，企业为了满足利益相关者的要求，努力提升绿色创新绩效[14-15]。 内源动力源于产权性质、治理结构、高管特征等方面。基于产权性质视角，相较于非家族企业，家族企业具有更强的绿色创新倾向[16]。基于治理结构维度，大股东的私利攫取动机会显著削弱企业绿色创新意愿[17]。党组织嵌入治理能够强化企业社会责任履行意识，提升其实质性绿色创新水平[18]。高管特征会显著影响企业绿色创新意愿，具体而言，家乡认同感使得高管与当地环境的情感联结更为紧密，有助于激发高管对家乡的环境保护意识，从而提升企业绿色创新水平[19]；拥有海外背景的高管，其掌握的专业技术和海外网络资源均有利于企业绿色创新水平提高[20]；拥有学术经历的CEO具有更强的社会责任感和长期价值取向，能够抑制绿色创新活动中的短视行为，增强企业绿色创新意愿[21]。此外，董事会中性别多样化有助于企业绿色创新水平提升[22]；董事高管的保险责任意识能够抑制管理层的短视行为，发挥创新激励作用[23]。
