粮油生产关系国计民生。近年来，由于市场波动频繁，加之全球疫情的影响，众多企业的生产经营备受考验。套期保值作为期货市场上重要的交易手段之一，对于企业管理各类风险、丰富经营手段等具有极大的参考价值，渐渐成为国内企业规避风险的重要手段。但是，2021年初类似道道全粮油股份有限公司（简称“道道全”）、金龙鱼粮油股份有限公司等多家粮油上市公司“套保巨亏”的新闻却屡见报端。上市公司何以因套期保值产生巨额亏损？套期保值是否实为投机行为？本文试图结合道道全“套保亏损”一案对这些问题展开分析，以辅助上市公司完善业务决策、改进会计处理，使其更好地实现在产品市场和资本市场的稳定健康发展。 一、案例背景 2021年1月，道道全一则2.07亿元“套保亏损”的业绩预告引发市场哗然，很多投资者质疑道道全套期保值为假，实则为“‘投机’不成蚀把米”，道道全股价也连续两个交易日跌停。但道道全否认从事投机交易，并选用内部控制制度证明其无投机的主观性故意，其后期发布的经注册会计师审计的年报数据进一步确证了其“非有效套保损益导致净利润亏损”的事实。 针对深交所发出的关注函和问询函，道道全分别于2021年1月26日和5月26日发布了《关于对深圳证券交易所关注函的回复公告》（后文称“第一次回复公告”）和《关于2020年年报问询函的回复公告》（后文称“第二次回复公告”）。在年报及两次回复公告中，道道全多次做出看似矛盾的信息披露：“该部分非有效套保的损益源于公司正常生产经营中的套保业务，因无法完全满足套期会计准则的要求，因此从会计角度看属于当期的非经常性损益，计入投资收益。从业务角度看，该损益应计入营业收入或营业成本。” 二、关于套保亏损的两种猜想 （一）套保亏损实为投机亏损 从套期业务的角度看，“套保亏损”这一概念并不准确。道道全所采取的套期保值是一种对冲风险的交易，是套期者在现货市场和期货市场对同一种类或相近种类的商品所进行的数量相等但方向相反的买卖活动。在正常的市场条件下，由于现货和期货市场受同一供求关系的影响，所以这两个市场的走势趋同，二者价格同涨同跌。但由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损，或者现货市场的盈利由期货市场的亏损抵消。因此，当企业面临原材料或产成品价格波动的风险敞口时，就可以通过套期操作，规避不利价格风险，锁定成本或利润，进而降低经营业绩的不确定性。通常所说的“套保亏损”是企业在套期保值操作中的保值头寸亏损，保值头寸的亏损反而对应着现货头寸的盈利。 道道全在多次公告中都披露了“非高度有效套保的平仓损益导致了最终亏损”的信息。这一结果显然有违企业进行套期保值以实现成本锁定和利润稳定的初衷。正是这一点，引起了部分投资人和学者对道道全投机行为的怀疑。 （二）常规经营失败“甩锅”套期会计准则 1.是否属于投机没有明确证据。如果第一个猜想正确，那么，道道全就很可能是在没有现货市场支撑的情况下在期货市场做了单边投机交易，又由于对市场研判错误，投机交易失败，最终导致了亏损。但根据道道全披露的内部控制信息来看，这一猜想并不成立。《道道全期货套期保值内部控制制度》指出：“公司在期货市场以从事套期保值交易为主，不得直接进行投机或套利交易。公司期货套期保值业务的目的是充分利用期货市场的套期保值功能，减少公司生产所需的主要原材料或产成品因价格波动造成的成本和利润的波动。”在第二次回复公告中，道道全也对其套期保值的业务原则和方式进行了说明：“公司并未过量套保，且公司是在有已定价采购原材料或库存时，在期货市场卖出相关合约以锁定原材料价值或利差的。”如果内部控制如其在《2020年度内部控制自我评价报告》中所披露的那样，除一项保证金审批限额的非财务报告内部控制重要缺陷之外，其他均是有效的，那么道道全并未参与单边投机交易。而且，道道全在第一次回复公告中也指出：“公司依据生产经营所需的现货情况进行套保交易，因此套保交易的损益会对应着现货销售毛利的实现和存货价值的变动。”此外，为道道全实施财务报表审计的会计师事务所，在将衍生金融工具作为关键审计事项并执行了恰当的审计程序后，也给出了无保留审计意见。 这就引起了新的疑问，既然道道全并未参与单边投机交易，而是严格按照内部控制的标准，以稳定业绩为目标实施了套期保值，那又何来巨额亏损呢？为此，道道全在第二次回复公告中给出的解释是：“公司被认定为非有效套保的损益主要源于对应公司包装油产品的菜油生产业务的卖出套保和大豆压榨业务的豆油卖出套保。因为没有包装油期货品种，而菜油和豆油是公司包装油的原材料，包装油作为被套期项目与作为套期工具的菜油和豆油期货的经济关系不能通过定性评估确定；而包装油产品的价格与菜油和豆油的期货价格在变化方向上趋势一致，最终变化幅度大致相当，但难以进行定量评估，因此从会计的角度只能被认定为非有效套保。该部分非有效套保的损益源于公司正常生产经营中的套保业务，因无法完全满足套期会计准则的要求，因此从会计角度看属于当期的非经常性损益，计入投资收益。从业务角度看，该损益应计入营业收入或营业成本。”
