DOI：10.16292/j.cnki.issn1009-6345.2022.08.016 一、引言 破产重整制度是推进我国“去产能、调结构”供给侧结构性改革的重要举措(邹海林，2017)。随着全球化收缩、全球贸易大幅度萎缩以及我国供给侧结构性改革持续推进，僵尸企业、落后产能企业、发展水平较低、管理混乱的企业要逐步退出市场，但不能仅仅一退了之。为最大限度地降低经济发展中的负外部性，破产重整制度为困境企业提供了一个软着陆的法治工具。近年来企业破产重整案件逐年上升，2007-2021年，我国共有97家A股上市公司的重整计划经法院裁定批准通过，2019-2021年，上市公司申请(被申请)重整的数量分别有14家、17家和33家，公司重整计划经法院裁定批准通过的分别为6家、13家和24家，2021年重组计划通过率高达72.7％。 2007年，我国颁布实施了《企业破产法》确定了企业三种破产退出路径，包括破产清算、破产和解及破产重整，并以法律形式提出了企业破产重整制度，人们开始积极探索破产重整各种模式。吴正绵(2010)将上市公司重整模式分为保留主营业务模式和买壳上市模式两类。王佐发(2010)认为重整一般分为纯粹的财务重整和涉及公司业务全面重组的重整两类，且其共同前提是企业应当具有营运价值。王欣新(2012)根据法律制度与实务，将重整分为存续型重整、出售式重整以及清算式重整三类。唐江荣(2015)认为传统的存续型重整耗时长、成本高，有一定局限性，清算式重整则接近于破产清算，而出售式重整是一种介于两者之间的新兴模式，能够提高债务的清偿率，保障债权人利益，还有利于转让有价值的业务从而实现社会资源最大化利用。汤道平等(2019)认为破产重整可以分为资产重组和债务重组，还可以根据企业的治理结构、风险控制及资产现状选择两者的协同模式。窦义(2021)认为出售式重整适用于企业规模大、具有优质资产且经营事业结构完整的困境企业。现实中，随着经济生活中不确定增大，一些特大企业也面临着企业破产，给社会经济造成很大影响，为缓解这些特大型企业破产带来的不利影响，人们积极探索创新的各种企业破产重整模式。方正集团作为中国最大校企，其破产重整案例极具时效性和代表性，本文对其破产重整模式选择进行分析，以期为特大企业破产重整模式设计提供借鉴和参考。 二、方正集团破产重整过程及其内容 (一)重整缘起 1986年，北京大学投资创办北大方正集团，发明“汉字信息处理与激光照排系统”的王选院士是集团发展的奠基人，为公司早期创立和发展提供了技术基础。1996年，方正(香港)有限公司在港股上市，正式进军国际市场；2003年改制为有限责任公司，由北大资产经营有限公司持股70％，实际控制人为教育部。经过多年发展，方正集团从单一化发展阶段进入到多元化阶段，在“2019中国企业500强”中，方正集团排名第138位。其业务领域涵盖信息技术(IT)、医疗医药、金融证券、大宗商品交易、钢铁、产业地产等方面。方正集团旗下拥有方正科技、北大医药、中国高新、方正控股、北大资源共6家上市公司，集团股权结构及旗下上市公司主要经营板块如图1所示。 方正集团体量不断膨胀，尤其在2018年收购北大资源集团后资产规模同比大幅增加46.52％。与此同时，方正集团的资金需求量也较大，公司对外融资规模持续增长，债务规模也在不断扩大，2016年末～2019年第三季度末公司的资产负债率分别为76.8％、76.7％、81.8％和82.8％，逐年增长的资产负债率水平制约着公司融资能力，影响公司持续筹措发展所需资金。 自2017年方正集团公司归母净利润开始持续为负，2019年前三季度的母公司亏损甚至达到31.93亿元。2019年12月1日，方正集团因无力偿还一笔20亿元的超短期融资券“19方正SCP002”而引发信任危机，联合资信将方正集团的信用等级从AAA下调到A。截至2020年1月31日，方正集团资产总额约为622.57亿元，负债总额约1469.70亿元(不含对外担保等或有负债)，所有者权益约-847.13亿元。2020年2月14日，方正集团爆发债务危机，北京银行向北京市第一中级人民法院申请对其进行破产重组，认为其不具备还款能力，但具备重组价值。2月23日，方正集团正式进入破产重整阶段。截至2021年4月20日，共有743家债权人向方正集团管理人申报债权，申报债权金额共计达到2561.69亿元，其中有财产担保债权约176.96亿元，普通债权约2384.73亿元，远超2020年初公司负债规模。 (二)重整过程 按照时间脉络，本文整理了方正集团实施破产重整的整个过程如图2所示。方正集团经历破产重整申请、进入重整程序、招募及确定战略投资者、重整计划的批准与执行四个阶段。其中涉及的关键人有：
