2021年12月李克强总理主持召开国务院常务会议，部署清理拖欠中小企业账款和保障农民工工资及时足额支付的措施，这是国务院常务会议第四次部署供应链金融相关行动。2020年3月、7月和2021年9月都要求大型企业特别是中央企业及时支付中小企业款项，鼓励使用供应链票据等新型支付工具。2021年11月，中国银行保险监督管理委员会召开专题会议，部署深化供应链融资改革工作，鼓励银行等金融机构围绕实体经济需求提供精准金融服务。这些政策推动了供应链金融在各行各业的深入发展，也极大地缓解了中小微企业融资难的问题。根据科法斯（Coface）《2021年中国企业付款调查报告》的数据，2020年中国企业信用期限平均缩短至75天，减少了11天，大多数行业的信用期限都在缩短；2020年，平均信用期限在31天至60天之间的受访企业比例从20%增至30%，提供120天以上信用期限的受访企业则降至13%。[1]与科法斯的调研数据相一致，本文计算的我国中小板①制造企业的应收账款周转天数从2019年的116天降到2020年的100天。之所以如此，是因为近年来中央和各级政府纷纷出台一系列普惠金融政策，以支持产业供应链发展，包括税收减免、贷款利息减免以及清欠中小企业应收账款等，这些举措为供应链金融发展提供了良好的环境和条件。 然而，需要看到的是，上述政策尽管对支持中小微企业发挥了一定的作用，但尚未从根本上解决中小微企业运营资金短缺难题，甚至在新冠肺炎疫情的冲击下，资金困境愈发凸显。从现金循环周期指标看，以中小板制造企业为例，在应收账款周转天数下降的同时，存货周转天数一直居高不下，2019年为168天，2020年上升至169天，同时，应付账款周转天数却急剧下降，2019年为128天，2020年为92天。综合上述数据，中小板制造企业的现金循环周期不仅没有缩短，反而从2019年的156天增至2020年的177天。同时，供应链金融领域暴雷问题仍然层出不穷，自2020年“武汉金凰珠宝骗贷160亿”事件后，2021年相继出现了泛海控股股份有限公司境外附属公司两期票据发生违约以及恒大、华夏幸福到期商票无法兑现等事件。这些冰火两重天现象无疑表明供应链金融正处在艰难发展阶段，单纯地依赖产业热情以及各级政府的扶持政策，较难从根本上解决中小微企业融资难、融资贵的症结，需要从基础设施和体系建设上谋求供应链金融的长远发展。 二、供应链金融发展中的挑战与数字信用 厘清供应链金融面临的冲突与挑战，需要回归金融的本质看问题。从信贷配给理论视角看，之所以在借贷市场中存在信贷不均衡，借款人即使愿意支付合同中所有价格条款和非价格条款，其贷款需求仍得不到满足[2]，是因为信贷市场上存在着投资收益不确定、信息不完全、借款者信息多于贷款者信息的状况[3]，并可能进一步引发逆向选择和道德风险[4]。因此，解决信贷配给问题，需要通过降低信息不对称来控制因为逆向选择和道德风险引发的潜在风险[5]。而这种信息不对称既包括产业运营中的信息不对称，也包括资产和资金状态的信息不对称。基于上述理论可以看出，供应链金融作为加速企业之间资金往来以及解决运营资金短缺而开展借贷的产业金融，其本质是通过对产业运营、资产和资金多维度要素的把控，实现信息对称，进而确立信用、控制风险，促进借贷之间资金顺畅流动。可以将这一运作机理和其中的管理要素形象地视为一座天平，天平的底座是风险识别和控制，天平的横梁是产业信息，天平的两端一端承载的是资产，另一端是资金，而架起整座天平的支柱就是信用。[6] 然而，如今这座天平遇到了前所未有的挑战。首先，从底座看，由于商业周期的变动，特别是全球供应链受贸易保护主义威胁，加之新冠肺炎疫情对中国产业运营的冲击，环境的不确定性较以往表现得更为突出[7]。此外，大多数企业正处在产业升级的阵痛期，或者说正面临数字化转型的焦虑和痛苦。据埃森哲的调查，转型成效显著的领军企业只有16%，大多数中国企业仍然处于变革中[8]。所有这些状况使企业的贸易环境受到巨大挑战，企业的风险识别和控制异常困难。其次，中国商业情景异质化程度较高，产业中不同企业的资源能力千差万别，各行各业尚未形成大家公认的运营规范和标准，信息孤岛广泛存在，这使得产业级的供应链信息难以形成，金融决策中所依赖的信息真实性无法保证。再次，目前资产端的管理不能充分、客观、实时地反映资产的动态变化，特别是资产在供应链不同环节、不同主体之间的转移和价值变动情况难以实现全程透明化反映和管理，资产质量大打折扣。此外，目前金融机构开展供应链金融仍是基于概率的思维评估和管控风险，未能做到资产的细颗粒度管理，加剧了对资产质量的担忧。最后，资金端同样由于往来清晰性不足，特别是许多大型企业不确权几乎成为商业惯例，将拖欠、不挂账视为理所当然的事情，不能将资金使用的真实性和用途清晰明确地反映出来，供应链金融所要求的业务闭合、收入自偿只是理论上的一种设想。这些问题使得供应链金融举步维艰。可以说，目前遇到的问题已经使传统信用体系丧失效能，而新的信用体系尚未建立。
