股权众筹的风控管理案例分析

       2013年是互联网金融元年，在这一年互联网金融火爆上演，众筹也随之逐渐被人们熟知。众筹不同于传统的融资方式，它是以互联网为媒介，而不需要经过银行等金融中介，用比较低的成本向众多的投资人筹集资金。众筹的出现服务了中小企业，缓解了中小企业融资难的问题。2011年天使汇正式设立，代表着我国股权众筹的序幕被正式拉开，自此之后，股权众筹便在我国快速成长起来。股权众筹与其他融资方式相比拥有很多明显的优势，例如：门槛低，多样性，重视创意等。截至2016年底，我国正常运转的股权众筹平台数量已经达到156家，累计融资金额超过100亿元。伴随着众筹行业在我国的迅速崛起，众筹暴露出的风险越来越明显。2015年问题平台和转型平台总数为46家，而2016年全年问题平台及转型平台总数已经猛增到212家。在我国，股权众筹尚处在发展的初级探索期，还未建立较为成熟并且能有效管控风险的运营方式。另外，关于股权众筹的行业自律以及行政监管还不够完善，没有对股权众筹的实际运营进行良好的规范，影响了股权众筹的健康发展。2015年11月，宏力能源通过“36氪”股权众筹平台进行股权众筹。宏力能源项目是“36氪”股权众筹平台向参与新三板定增项目拓展的第一次尝试，此项目被“36氪”强烈看好。然而，宏力能源的真实业绩远达不到当初“36氪”描述的那般美好。2016年4月25日，公司发布了《山东宏力热泵能源股份有限公司2015年度报告》，报告公司全年营业收入为7373.72万元，同比下降67.71％；营业利润-3362.01万元；净利润-2676.06万元。早在2014年，公司尚盈利2703.13万元。宏力能源业绩的变脸，令投资者损失惨重，股权众筹风险也显露无遗。宏力能源作为“36氪”股权众筹平台的第一个新三板定增项目，具有典型意义，本文以该欺诈案件为例，详细分析股权众筹所面临的各种风险，并针对不同风险提供可行性建议，对我国未来股权众筹的健康发展具有重要的现实意义。

       一、“36氪”案例介绍

       2010年12月，“36氪”(北京协力筑成金融信息服务股份有限公司)正式成立，法定代表人刘成城，注册地为北京市，注册资本为6184万元。“36氪”主营业务为金融信息服务、投资管理、资产管理、投资咨询、企业管理咨询、项目投资等。“36氪”股权众筹平台从设立以来，充分挖掘优质创业项目，精准联结投资人与融资人，取得了飞速的发展，拥有获得一级市场优质股权的能力，并致力于发展为国内最大的私募股权类交易平台，打造股权版的“陆金所”，服务互联网企业的科技型金融公司。“36氪”股权众筹平台作为股权众筹行业中的新锐，其发展迅速，但同时，作为刚刚起步的股权众筹平台，其内部风险识别控制机制并不完善，从而也导致了2016年在“36氪”平台进行股权众筹的宏力能源欺诈案件的发生。

      

       图1 宏力能源公司控制关系图

       (一)宏力能源的基本情况

       1.基本信息。宏力能源全称为山东宏力热泵能源股份有限公司。公司成立于2001年，法定代表人为于奎明，注册资本6500万人民币，注册地为潍坊高新技术开发区。主营业务包括可再生能源，地源热泵产品研发、设计、生产、销售、安装及技术集成等。公司在2015年6月5日正式在新三板挂牌。公司有员工一千多人，其中科技研发工作人员占比超过40％，也包括教授、博士等工程技术人员80多人。

       2.控股股东和实际控制人。于奎明是宏力能源的实际控制人。宏力能源的13.70％股份由于倩持有，并且山东宏力艾尼维尔环境科技集团有限公司的实际控制人是于奎明，该公司股权由于奎明、韩学梅、徐文富持有，分别为78.66％、20.47％、0.87％，其中于奎明和韩学梅是夫妻关系，并且于奎明和于倩是父女关系。除此之外，其他前十名股东之间没有关联关系。公司控制关系如图1所示。

       3.经营范围。宏力能源属于高新技术企业，集地热能热泵产品的研究开发、设计生产、安装以及系统技术为一体。拥有国家级热泵冷暖空调新能源实验中心与山东省热泵工程技术研究中心，并且拥有110多项独立知识产权技术，涉及地热能、空气能、太阳能、清洁能源及燃气技术等方面。

       (二)宏力能源股权众筹项目发起

       2015年11月，宏力能源公布了《山东宏力热泵能源股份有限公司2015年第二次股票发行方案》(表1)。公告指出，为了补充企业的营运资金，拟发行股票数量不超过600万股，募集资金总额不超过6000万元，此次股票发行的价格拟定为每股10元。由公告可以看出，到2014年底，公司总股本为6000万股。依照公司2014年度财务报告，全年归属挂牌公司股东的净利润为2703.13万元，每股收益为0.45元。

       (三)“36氪”大力宣传宏力能源项目

       宏力能源通过“36氪”股权众筹平台所设立的定增基金名为金盛博基——36氪新三板2号，由北京金盛博基资产管理有限公司进行管理。此项目是“36氪”股权众筹平台由最开始的撮合早期项目转向参与新三板定增项目拓展的首次尝试，因而当项目在2015年末启动时，“36氪”对项目进行了火爆的宣传，极尽溢美之词。相关推介材料显示，“36氪”表示平台内部员工已认购1000万元。并对公司有以下宣传：按2015年预计3500万利润，市盈率为37倍，按本轮定增价格10元计算，对应市盈率为20倍，折价率46％；母公司在2015至2016年间持有10亿订单，如果依照14％净利保守计算，未释放利润为1.4亿元，同比将增加500％；公司业绩符合新三板优先层，未来转板可能性很大。在“36氪”官网上，对宏力能源的介绍显示，“核心产品技术毛利率超过行业平均水平15％至30％；公司获单能力超强，2015年新增加订单超过60亿元；核心高管团队在公司8年以上，专业稳定。”