中图分类号：F275.1 文献标志码：A 文章编号：1003-286X(2019)21-0037-04 金融在优化资源配置、平衡资金供需等方面起着不可替代的作用，但金融最为核心和关键的本质还是为实体经济服务。当前，企业融资难、融资贵现象与实体经济杠杆率高的悖论愈演愈烈，提高金融服务实体能力刻不容缓。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣，既要坚守金融服务实体的本分，又要防范和化解金融风险，因此，准确评估企业偿债能力是实现双重目标的重要抓手，财务分析体系应做好金融服务实体的“智囊”。 我国偏向对资本结构的研究，弱化对负债结构或短期偿债能力的关注(裴伯英和陈共荣，1998)，但随着金融与实体经济信息交互速度不断加快，企业的商业模式和筹资习惯也在改变，金融机构新增贷款短期化问题突出(逄金玉，2012)，企业流动性和短期偿债能力不容忽视。由于传统财务分析体系的缺陷，我国实体经济上市公司偿债能力多年来持续被低估40％以上(王竹泉等，2019)，那么这种缺陷是否会造成对企业短期偿债能力的扭曲?当前通用的短期偿债能力评价指标能帮助金融机构合理评估短期财务风险吗?本文拟对此进行研究。 一、现存指标缺陷研究 流动比率作为评价短期偿债能力最常用的指标之一，也是银行信贷决策的重要依据。流动比率等于流动资产除以流动负债，反映的是企业拥有的全部流动资产对全部流动负债的保障能力，从指标可以看出，流动比率是为全体短期债权人设计的指标，而不是为短期金融性债权人设计的指标。因此，当银行直接取用该指标时必然扭曲了短期偿债能力的真实水平。旧标尺衡量不了新经济(黄世忠，2018)，同样地，随着交易模式和商业信用的不断发展，企业经营中产生的短期非金融性负债比重不断提高，流动比率衡量出的短期财务风险恐怕与金融机构关注的短期金融风险渐行渐远。 总体来说，从流动比率的分子上看，流动资产虚高了企业拥有的流动资金，从分母上看，流动负债虚高了兜底型债务。银行作为风险厌恶者，在进行信贷决策时关注的是企业的按时还本付息能力，我国《破产法》规定，企业在优先清偿破产费用和共益债务后，清偿顺序为：(1)破产企业所欠职工工资和劳动保险费用；(2)破产企业所欠税款；(3)破产债权。经营性应付款项、预收账款并不是投资者投入的资金，在均没有担保的情况下，将与金融性债权一同被列入破产债权按比例偿还，因此，只有将流动负债加以区别，才能站在金融机构角度稳健测度企业短期偿债能力，才能在严控金融风险的同时助力金融更好地服务于实体经济。 二、指标改进与对比研究 传统短期偿债能力评价指标缺陷良多，既没有站在金融机构角度进行稳健评估，也与企业现处的经营环境产生脱节，亟待改进。王竹泉(2015、2016)提出了“银行债务流动比率(营运资金/短期借款)”“短期借款占营运资金之比”“营运资本占营运资金之比”等财务分析指标，以同时满足债权人和企业营运资金管理的信息需求。从金融性债权人的角度出发，按最保守的偿债顺序(即将金融性债权留在最后清偿)测度，传统短期偿债能力评价指标(流动比率)的分子和分母均应该剔除掉短期非金融负债，即可将流动比率修正为短期金融性负债流动比率，并作以下定义： 短期金融性负债流动比率=(流动资产-短期非金融性负债)/(流动负债-短期非金融性负债)=营运资金/短期金融性负债 短期金融性负债流动比率表示的是企业拥有的流动资产在偿付完非金融性流动负债后对短期金融性负债的保障倍数。其中，短期非金融性负债涵盖了应付职工薪酬、应交税费、预收账款、应付账款、应付票据等科目。因此，短期金融性负债流动比率是从金融机构角度出发，计算得到的最保险、最稳健的短期偿债能力。为了理解两个指标的差异，本文列举2018年年末深振业A和青岛啤酒两家上市公司数据进行对比测算(见表1)。 按照流动比率计算两家公司的短期偿债能力分别为1.92和1.47，从该指标上来看，青岛啤酒的短期偿债能力要弱于深振业A；而从短期金融性负债流动比率来看，两家公司的短期偿债能力分别为4.74和20.10，均高于流动比率计算的水平，且青岛啤酒的短期偿债能力明显高于深振业A。 因此，流动比率作为全体流动性债权人衡量短期偿债能力的通用指标，对于金融性债权人来说，参考价值有限。从两家上市公司的分析中，短期偿债能力的扭曲问题窥见一斑，随着信用的逐步发达和核算范围的扩大，这种扭曲现象将持续加重。由数学知识可知：若短期非金融性负债不大于流动资产，当流动比率介于0～1之间时，分子和分母同时减去短期非金融性负债，得到的短期金融性负债流动比率数值一般会变小，即传统财务分析体系高估了短期偿债能力较差企业的短期偿债能力；而当流动比率大于1时，分子和分母同时减去短期非金融性负债，得到的短期金融性负债流动比率数值一般会变大，即传统财务分析体系低估了短期偿债能力较强企业的短期偿债能力。特别地，当短期非金融性负债超过流动资产时，即营运资金为负时，企业短期偿债能力极差；而当不存在短期金融性负债且营运资金为正时，企业短期偿债能力较强。一般来说，传统流动比率指标会缩小短期偿债能力的真实差距，进而误导银行信贷决策，加大金融风险防范的难度，打击金融服务实体的热情。
