doi：10.3969/j.issn.1005-152X.2018.06.017 1 引言 物流产业是指以物流活动或各种物流支援活动为经营内容的营利性事业，它涉及到的资源非常多，包括运输、仓储、装卸、搬运、包装、流通加工、配送、信息平台等，因此，物流产业也是一种复合型或聚合型产业。物流产业在提升国家整体经济实力和优化产业结构等方面具有重要作用，同时，物流产业的发展涉及到社会经济发展的方方面面，在社会生产和居民消费等环节中更是起着桥梁和纽带作用。随着物流产业的不断发展，已经成为社会经济体系中一个基本的组成部分。目前我国社会经济发展进入转型升级新常态的背景下，促进物流行业的健康发展具有重要的现实意义。 近些年来，随着国民经济水平大幅度提升，社会物流总额在GDP的比率逐步上升，我国已经成为一个物流大国。我国政府高度重视物流产业的发展，2009年国务院出台了《物流业调整和振兴规划》，并制定了十大产业整体规划；2014年，我国制定了《物流业发展中长期规划(2014-2020年)》，规划中明确提出：“物流产业作为国家一项支柱产业，优先得到扶持和发展”。随着国家利好政策的连续出台，进一步促进了我国的基础设施建设，健全了经济制度，使我国物流行业得以保持较快的增长速度，拓展了未来的发展空间。 根据以上分析研究可以得出结论，在当代经济发展过程中，国民经济发展状况和国家政策是影响物流产业的两个重要因素。物流股票指数作为物流产业发展状况的重要指标，其波动率反映了物流行业的不确定性特征和风险状况，与经济政策的不确定性密切相关，因此，本文将视角集中于经济政策不确定性对物流行业股票波动率的影响。 2 文献综述 国内外学者对经济政策不确定性和物流产业也开展了众多有价值的研究。自Baker et al.，[1]提出EPU指数以来，引起了国内外学者们的广泛关注。不少学者将其用于众多相关研究中。目前对经济政策不确定性的应用研究主要集中于分析EPU指数对宏观经济、公司层面和股票指数的影响。Baker et al.[2]基于他们2012年编制的EPU指数，论证了2007-2011年期间经济政策不确定性是导致美国经济前景不确定性的主要原因，也是阻碍美国经济复苏的重要原因。Arouri et al.[3]运用马尔科夫机制转换模型，研究了1900-2014年期间美国经济政策不确定性对股票市场的影响。研究发现，随着政策不确定性的增加，显著降低了股票收益率，并且这种影响在极端波动期间更强。谭小芬和张文婧[4]对经济政策不确定性影响中国企业投资行为的传导机制进行了分析。研究结果表明，经济政策不确定性通过实物期权和金融摩擦两种渠道抑制了中国企业投资，政策不确定性的传导作用可归结为其对资本流动性价值的冲击。郝永敬[5]等从理论上探究了经济政策不确定性影响居民消费的作用机制，并指出政府在宏观经济政策调控时应注意经济冲击对消费的影响，保持政策的系统性与稳定性。吴雨濛[6]等从政策不确定性着眼，首先分析了政策不确定性对投资与经济增长的作用机理，进而采用经济政策不确定性指数及相关数据，例证了政策不确定性、投资与经济增长之间的互动关系。 关于物流产业的相关研究，很多学者对物流企业、物流和宏观经济的关系以及物流需求的影响因素等方面进行了研究。Zhu et al.[7]运用统计分析的方法验证了经济与物流之间的这种相互作用。研究发现，中国经济在促进物流发展方面发挥了重要作用，应该进一步加快中国物流的发展，并对物流的未来发展提出了一些建议。Shao and Ma[8]等根据中国区域物流系统在供应链全球化环境下的特点，设计了一套系统全面的区域物流竞争力综合评价指标体系，并分析了指标评价体系中各因素的内涵。然后基于层次分析思想和模糊决策原理，对我国区域物流业的发展趋势进行了系统而全面的评估。He and Cheng[9]对多家物流企业进行了研究，探索了结合模糊逻辑的决策试验和评估实验室(DEMATEL)方法，并确定了城市物流的关键影响因素，得出物流中心位置、信息科技、经济成本和物流网络这四个因素对物流行业具有决定性影响。邱立国和赵薇[10]以熵值计算权重并嵌入灰色关联模型，对我国物流需求动力进行研究。研究发现，我国物流产业发展动力主要来源于第二产业的发展，第三产业是我国物流产业需求动力的重要来源，第一产业对我国物流产业推动作用不明显，进出口贸易的发展能推动我国物流产业国际竞争力的提高；居民消费水平的提高有利于物流产业的发展。华幸和乐琦[11]分析了企业规模、人才资源、企业所有制和企业所处区域对于物流企业竞争力的影响程度。基于我国88家上市物流企业2011-2013年的数据，实证检验企业规模、企业人力资源、企业股权性质、企业所在区域等因素与企业竞争力之间的关系。冯朝军[12]采取多元回归分析的方法，通过建立科学的指标体系，识别出影响我国物流需求的主要因素，对社会物流总需求进行预测和分析。 据笔者目前所了解到的文献而言，暂未发现有文献研究经济政策不确定性对物流产业股票波动率的作用，因此，本文将视角集中于EPU指数对我国物流股市波动率的影响，并采用混频数据的GARCH-MIDAS模型进行建模分析，研究结果可以为我国物流产业的发展提供一定的指导。 3 经济政策不确定性指数与物流指数介绍 3.1 经济政策不确定性介绍 本文采用的经济政策不确定性(Economic Policy Uncertainty，EPU)指数，是由芝加哥大学(University of Chicago)布斯商学院的Steven Davis、Scotty Baker和斯坦福大学(Stanford University)的经济学教授Nicholas Bloom等学者领衔的研究小组于2011年开始编制，用以量化经济政策的不确定性。该指数涵盖了世界各主要经济体，如美国、中国、俄罗斯、日本、法国等。EPU指数提出后得到了学术界的广泛关注和认可。下面首先以美国为例来详细介绍EPU的组成。
