企业营运资金管理问题研究　　

      一、格力电器营运资金管理分析

      (一)格力电器营运资金配置规模分析 通过对格力电器流动资产、流动负债的规模进行分析，可以了解其对于投资策略和筹资策略的偏好，判断其抗风险能力，了解格力电器营运资金的管理概况。本文数据均来源于格力电器2013～2015年的财务报表。

      由表1可知，近三年来，格力电器流动负债占总资产的比例在70%左右，而流动负债占总负债的比例在98%左右，由此可见，格力电器的营运资金主要靠公司的流动负债来支撑，且负债大多数为流动负债，长期负债占比较少，可见，格力电器公司采用的是较为激进的营运资金的筹资策略，以流动负债为主要筹资方式。而格力电器的流动资产占总资产的比重平均为76.43%，流动资产占总资产的比例较高，但流动资产基本不产生或仅产生较少的收益，由此可知，格力电器采用的是比较稳健的投资政策。

      流动资产占公司资产的比重较大，通过分析流动资产的内部结构，能有效地辨认各个项目的流动资产变现情况，了解整个营运资金的效率。由于流动资产涉及的项目较多，在此仅选取主要项目列示。

      如表2所示，从近3年的数据来看，格力电器的流动资产项目中应收票据的比重最高，这主要是由于格力电器推行“先款后货”的政策，经销商大量使用应收票据付款所致。进一步分析相关项目变动情况，2015年公司的流动资产中应收票据的比重降低，同时货币资金比重升高，货币资金的增加量大致等于应收票据的减少量，主要原因是格力电器的收款模式发生了变化，在一定程度上说明了格力电器的产业链地位进一步增强，占款能力得到提升。

      在了解筹资政策的基础上，可以通过分析流动负债内部结构的比例来了解格力电器流动负债的特点：

      从表3可以看出，格力电器的流动负债主要集中于短期借款、应付账款及其他流动负债等项目。与同行业其他企业不同的是，格力电器的流动负债中占比最高的项目是其他流动负债，几乎每年占流动负债总额的50%上下，由格力电器的财务报表附注可知，“销售返利”占其他流动负债项目的比例最大，格力电器自2007年实行“销售返利”政策，包括“淡季返利”政策和“年终返利”政策，当年计提15.05亿元，之后逐年加大计提力度，格力电器通过给予经销商返利政策来维护与各地经销商的合作关系，从报表数据来看，格力电器的销售返利呈逐年增长的趋势，其原因在于，当期销售形成的返利在当期计提，下一期支付，随着国内销售规模的不断扩大，各期的实际支付金额小于当期计提金额，导致销售返利的余额不断递增。其次比重较大的是应付账款，产生的主要原因是对上游供应商的资金占用。

      

      (二)基于要素视角的格力电器营运资金管理分析 营运资金按照要素进行分类指的是对企业流动资产和流动负债进行分类的方式，主要对流动资产和流动负债中的单个项目进行进一步分析，主要的评价内容包括存货、应收账款和应付账款三个部分。

      通过表4可以看到，格力电器的存货周转期近三年平均值为38.12天，其中最低值为31.85天，但无论最高值还是最低值，都远低于行业的平均水平，表明格力电器的存货周转效率明显优于同行业其他企业。存货的周转期短，表明将存货转化为现金或应收账款的速度较快，资金的使用效率高。

      而应收账款周转率三年均值达到139.83天，相对于同行业企业来讲处于较高水平。从变化趋势来看，2014年，格力电器的应收账款周转期出现了延长的现象，这可能与2014年国内的空调“价格战”有关，为清理多余的空调库存，空调行业面对业绩压力采用赊销方式进行大规模促销，促使企业的应收账款和应收票据短期内出现大规模的增长，导致了应收账款周转期的延长。

      格力电器应付账款周转期的三年平均值较长，达到112天。这与家电制造业的行业特征相符。家电制造业对于制造所需的原材料几乎均采用赊账形式进行采购，相对于原材料供应商来讲，制造企业具有绝对的强势地位，广泛利用企业的商业信用占用上游供应商的资金。格力电器凭借企业自身实力和空调市场的领先地位，与同行业相比，在这方面的表现更加明显。

      (三)基于渠道视角的格力电器营运资金管理分析 王竹泉(2007)提出了基于渠道理论的营运资金管理重分类，将企业的预收账款、应付职工薪酬、其他应付款等其他营运资金项目囊括在内，将营运资金与业务流程和渠道相联系，更具整体性和统筹性。本文借鉴该种分类方法，把营运资金划分为经营活动营运资金及理财活动营运资金，其中经营活动营运资金分为采购渠道、生产渠道以及销售渠道三个部分。理财活动营运资金则根据资金的流向分为融资活动营运资金和投资活动营运资金两个部分。具体的分类方式如表5所示：

      

      在基于要素的营运资金管理分析中，格力电器的营运资金水平表现较为优异，相较于同行业来讲显得更具竞争力，但通过对资产负债表中数据的仔细分类，分渠道对运营情况进行分析后发现格力电器并不是在每个渠道中都处于良好的状态。