中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1007-4392(2015)04-0004-04 经济发展和专业分工深化对企业生产方式带来的最直接的结果就是供应链(supply chain)的快速崛起。特别是20世纪80年代以来，产业的生产和分工模式发生了显著改变，分工越来越多地由企业内向企业间转移，供应链在生产和销售中的重要性显著提升。在全球化背景下，任何一家企业要维持其竞争力优势就必须充分利用产业链全球布局的优势(A.Sabbaghi，N.Sabbaghi，2004)。供应链最大的优势在于为经济交易过程中的商品流、信息流、资金流提供了良好的集成方式(Vickery et al.，2003)。与生产的分工相类似的是，金融在国民经济中的重要性逐渐提升，产融结合已经成为经济增长的一种重要表现。但是，在金融服务实体经济中，商业银行普遍面临着信息不对称的难题，特别是在经济下行或者经济波动的背景下，企业违约率会显著上升，极大地提高了商业银行的经营风险。如何破题商业银行贷款，特别是小微信贷中的信息不对称一直是商业银行信贷研究的热点。随着供应链生产模式的兴起，部分国外先进银行开始探讨将信贷服务与供应链各环节相整合，从而更加真实地了解企业的生产运营和现金流情况，继而为商业银行的信贷审批提供依据，取得了不错的成效。本文总结了国外理论界在供应链金融方面的最新进展。 一、供应链金融的演进及模式 Hans-Christian Pfohl，Moritz Gomm(2009)指出Stemmler Seuring是较早使用“供应链金融”(supply chain financing)的学者之一。Erik Hofmann(2005)认为金融资源在供应链内部的流动扩大了供应链作为一个整体的活力，目前供应链金融管理已经成为供应链管理的重要内容。合理利用供应链金融可以显著缓解供应链内部企业的融资约束。一般认为供应链对企业的积极意义在于提升企业的运营效率，如供应链金融有助于企业提高运营效率和强化经营管理，特别是资金流的管理。David A.Wuttke，Constantin Blome，Michael Henke(2013)建立了一套供应链金融管理(FSCM)的基础理论框架，并且作者将供应链金融管理分成装运前供应链金融管理和装运后供应链金融管理。Hans-Christian Pfohl，Moritz Gomm(2009)主要研究了现金流在产业链中的作用，并分析了供应链金融对资金成本的积极影响。他们建立了一个模型并得出结论认为在一般情况下，只要回报率达到一定的水平，供应链金融可以促进双方的合作。在提升企业效率的基础上，供应链金融强化了企业的竞争优势。Ralf W.Seifert，Daniel Seifert(2011)指出好的供应链管理可以提升企业的竞争优势，但是如果缺乏供应链金融的协作则会极大地限制供应链发挥效用。作者认为供应链核心企业应该在占用供应商资金和维系供应商关系之间做出权衡，可以借助供应链金融适度减少对供应商的“压榨”。Angapp Gunasekaran et al.(2008)也持类似的观点。同时，Bernabucci R.J.(2008)和Umit S.Bititci et al.(2004)等指出供应链金融也可以加强供应链内部企业之间的联系，特别是商业银行与供应链中核心企业和小型供应商之间的联系。Camerinelli E.(2009)则主要分析供应链金融对商业银行整合供应链所属企业信息所能带来的意义。 就供应链金融的本质来说，Mingsheng Yang(2013)认为供应链金融本质上是供应商融资进一步发展的产物，传统情况下供应商会给予下游企业类似延期付款的优惠措施，但是对部分缺乏专业财务支持的供应商而言，在经济剧烈波动的情况下，下游企业面临的需求风险有可能转移到供应商身上；而当——作为经营资金和风险的专业机构——银行加入供应链之后可以极大地释放原供应链各方的资本实力和降低资金风险。Xiangjun He，Lingyun Tang(2012)认为供应链金融为供应链企业提供了全新的财务平台，在供应链发展中发挥了重要作用，同时供应链金融还面临一系列的问题。作者建议推进供应链金融发展需要加强并建立供应链金融平台体系，创新企业与供应链金融的融合模式。 在渣打银行的一份客户报告中(Standard Chartered，2012)，渣打银行提出了不同模式下供应链金融满足并扩大客户预算的几种具体的方法。具体来说，供应链金融按照主导方不同可以分为物流企业主导型、核心企业主导型和银行主导型(F.Mathis，J.Cavinato，2010)。就物流企业而言，供应链金融更像是银行保理业务在供应链的应用(Khaled Soufani，1994；Wang Yang，2008)。核心企业主导型供应链金融的发展还很不充分，核心企业在供应链金融方面的辐射能力有限，特别是当前中小企业的融资困难并没有因为供应链金融的发展而得到缓解(Wesley S.Randall，M.Theodore Farris，2009)，这与供应链金融发展的初衷存在较大的距离。Yingjing Wu et al.(2012)认为银行贷款和贸易融资这两种信贷模式对中小企业较为有效，在供应链金融下当中小企业是零售商，而核心企业是供应商时也较为有效，其他情况下供应链金融没有发挥太大的作用。 二、供应链金融定价结构 供应链金融的优势在于为资金的供需双方降低信息不对称创造了条件，有利于降低双方在融资活动的中的成本。供应链金融定价研究主要集中在两个方面，一是供应链金融产品定价；二是供应链金融质押率的确定。 就金融产品定价而言，Bing Jing，Abraham Seidmann(2014)构建了由一家制造商和面临资本约束的零售商构成的供应链模型，在该模型下，与传统贸易融资业务相比供应链金融在商业银行经营中更有优势。他们认为当货物成本相对较低时，贸易信用比银行信用更具效率；反之，银行信用比贸易信用更具效率。在银行融资的背景下，零售商可以在付出较少代价的情况下维持与在无资本约束情况下相同规模的存货水平。在贸易融资的背景下，制造商实际上分担了零售商产品需求不确定的风险，因此零售商需要维持更高的存货水平。较高的存货水平不利于零售商发挥资本使用效率。Rhian Slivestro，Paola Lustrato(2014)认为随着供应链发展供应链财务也呈整合趋势，银行在其中发挥了重要作用，继而能对供应链定价产生主导性作用。Mingsheng Yang(2013)分析了需求随机条件下供应链金融的定价问题，在外生变量确定的条件下，商业银行追求确定合适的利率水平以最大化利润，同时也应当考虑零售商对银行定价的反映；继而零售商将会确定其最优订单周期以获取最大利润。Nan-Kuang Chen et al.(2006)较早地研究了抵押贷款形式下抵押品赎回权对银行经营决策的影响，他们以台湾地区为例，分别研究了1991-1996经济萧条时期没有供应链金融和1997-2001年经济更加萧条时期存在供应链金融银行对贷款容忍度的问题，发现后者明显高于前者，并且银行的风险价格定价呈小幅下降。
