风险在财务决策中的应用研究

       一、风险投资理论相关概念解释

       为了便于对投资中相关问题的阐述，本文选取了一些比较重要和难以理解的风险投资概念进行详细解析。

       预期收益率：是指进行项目投资决策时根据未来相关信息的预测得到的收益率，有时也根据历史数据预测。

       例1：假设预期净现金流量如图1。

      

      

       其中为预期收益率(折现期是多长就是多久的预期收益率)。

       必要收益率：是指根据项目投资风险计算出来的最低的理论上的预期收益率。

       实际收益率：根据确定信息(包括历史和未来的)计算的收益率。采用折现方式计算，即使收到的净现金流量现值等于支付的代价的折现率。

       例2：如果花1000元购买面值1100的债券，每年利率10％，收到利息和本金的方式如图2。

      

      

       为每期的实际利率(折现期是多长就是多久的实际利率)。

       资本成本率指企业筹集资金和使用资金而付出的代价。

       例3：企业以1000元价格发行面值1100元债券，每年利率10％，年末付息，期末还本，发行费用2％，所得税税率25％。

      

       求出的即为税前资本成本，考虑债务利息抵税，税后资本成本为：(1-25％)。

       二、风险导向下投资决策分析

       自从企业评估目标从追求利润最大化或投资报酬率最大化这些短期指标转向企业价值最大化以后，评估企业、评估项目投资甚至评估资产价值都离不开风险的概念。所有这些事项评估的核心就是寻求高收益低风险的高价值投资。

       假设进行项目决策的投资期为一年，年初投入投资额为，年末收回投资数见表1。

      

       预期实际收益率或投资报酬率为

       用于衡量风险的指标

       如有多种投资渠道自然要选择最大的方案。但该风险的计量比较难以获取相关信息，根据资本市场有效原则，每个投资者都能运用风险理念正确计算每个方案的收益率和风险，每个投资者都能获取市场所有信息，一旦市场出现套利机会，投资人会迅速通过市场竞争使套利消失，最终市场上所有投资品种的风险和收益率都应该在一条直线上，这就是人们常说的高风险高收益。或者说风险与收益是相互配比的。为求出这条直线，如果假设只有一个因素I决定市场所有的风险，可以通过套利定价理论求出。