资本密集型企业经济增加值提升关键路径体系的构建

       资本密集型企业资本占用规模、盈利提升空间、产品更替周期等经营特征与经济增加值(EVA)的生成机制、衡量准则有着天然的联系，探索总结一套适合资本密集型企业的EVA提升关键路径模型以指导企业持续提升股东价值显得尤为重要。

       一、资本密集型企业EVA价值树和关键驱动要素

       首先，以财务报表为基础，选取EVA作为顶层财务指标，借助杜邦分析法思路逐级向下分解，绘制出可计量、易识别、要素全的价值树(如图1所示)，以揭示价值形成的途径。

       国资委规定，中央企业加权平均资本成本率(WACC)按行业类别分别采用既定数值，因而企业提升EVA率关键在于提升资本回报率(ROIC)。从ROIC向下分析，有八项关键度量指标对ROIC反应灵敏度较高，分别是折旧摊销占收入比、收入规模、营业成本、人工成本、销售费用、固定资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等(见图1阴影框)，而影响这些度量指标的关键驱动因素，分别为增量投资、存量盘活、产品定价、产品销售、原材料购置、资产维护、资产能耗、营销投入、人力资源管理、库存管理、应收管理、资产利用等十二项(见图1虚线框)。

       二、资本密集型企业EVA提升关键路径

       运营管理要以EVA提升为目标导向，EVA提升要依靠有效的运营管理。在挖掘EVA提升的关键价值驱动因素后应进一步制定具体价值提升策略，其中有八项运营策略值得资本密集型企业重点考虑。

      

       图1 EVA价值树

       1.实施资产全生命周期管理，加强资本开支水平控制。资产生命周期可划分为进入、使用、退出三阶段和规划、预算、采购、建设、运行、维护、盘活、报废八个环节。在资产进入阶段，应建立科学的投资决策机制，加强投资评估的科学性与准确性，为投资决策制定提供精准支撑。既要考虑战略因素(公司战略发展、技术及产品发展方向等)，又要考虑市场因素(产品生命周期规划、市场预测、业务拓展计划等)，还要考虑存量资产因素(资产利用率、成新率等)，同时要评估新增资产将会带来的运行维护成本，把握资本一次投入与后续维护开支的平衡点。在资产使用阶段，应从财务价值、使用价值及效益价值等维度建立资产运营效益评价模型，明确各类指标的数据来源、采集方式和处理规则，借助资产资源管理系统等IT支撑手段，动态掌握资产运行状态，及时优化资产检修、盘活等管理策略，发挥资产最佳效能，同时严格控制资产运作成本。

      

       图2 产品—资产二维矩阵图

       2.建立“产品——资产”二维矩阵，优化存量资产结构。从收入、成本费用到资产使用、资本占用乃至EVA贡献来分析产品和资产相关联数据，建立产品生命周期与资产运营周期相对应的二维矩阵关系，对处于不同运营阶段和状态的资产，从投资策略、处置策略、风险资产退出等方面提出针对性的管理决策(如图2所示)。盈利能力高、资本占用不高的资产，其EVA较高，应采用扩大规模策略；盈利能力一般、资本占用极高的资产，其EVA较差，应予以调整或处置；对于亏损资产，无论资本占用高低，其EVA均为负值，应及时退出。

       3.充分挖掘资产潜能，提高资产利用率。首先，根据企业网络或设备技术特点以及企业投资运营管理需要，按细化后的资产管理颗粒度统计资产利用率，除了分析自身利用率变化趋势外，还要与标准利用率以及同行利用率比较，剖析低利用率资产管理原因，采取调配、拆闲补忙、变现、报废或减值等多种方法盘活低效资产，提高整体资产运转效能。其次，企业投资资源的配置要与资产利用率挂钩，不要单看投资项目拉动的收入和收益，制定分地域、分专业的效率阀值，支撑量化投资决策。高收益和高资产利用率的区域要优先保证投资资源，低收益和低资产利用率的区域要严格控制投资资源。再次，企业可适当引入激励机制，设置与提高利用率相关的考核奖励指标，调动利用存量资源的积极性。

       4.实施“零库存”管理，改善存货周转率。根据公司的生产特点，借助信息技术准确预测存货需求，应用经济订货模型，针对不同类别的存货制定最优存货量，分门别类制定最低库存定额标准。提高企业生产各环节的协作水平，优化内部和外部物流管理，建立灵敏、可靠的采购网络和销售网络，加速存货周转，最大程度降低库存量。与此同时，还要重视库存管理，规范物资采购、入库、领用、退库等流程，落实各环节职责，按库存账龄分类管理，分析库存物资构成和变动情况，不断降低超龄库存物资占比，减少减值和跌价损失；物资采购需求和闲置物资存量挂钩，通过信息共享平台等发布闲置物资信息，做到物尽其用。

       5.强化应收账款管理，改善应收账款周转率。应收账款形成要经过客户消费、欠款、催收、回收、核销等过程，应收账款管理要未雨绸缪，在事前、事中阶段就要提取切入。第一，制定科学的信用和收账政策，平衡好现销和赊销的关系。在赊销当期，销售额增加，对EVA是一个积极影响，但同时产生应收账款的管理成本、坏账成本和资金成本，这对EVA来讲是不利的。相比之下，企业通过现销，资金及时回收既节省资金占用，也可能带来再投资收益，但现销政策往往会影响销售规模。第二，发展预收款业务，减少应收账款总体规模。通过优惠或赠送积分等手段引导客户办理预存业务，既加速应收账款回收，又提高客户黏性和忠诚度；也可通过供应商融资，合理利用“无息债务”。第三，依托信息技术，构筑多元化的收款渠道体系。建立起电子化、自助化、人工化等多元收款渠道体系，提高客户缴款便利性；对用户的缴费方式引导转向银行代收、电子支付、移动支付等，培育客户自助上网缴款的习惯。第四，建立应收款定期清账和催收制度。建立往来未清项的清理机制，重点清理欠费金额较大的项目；对按合同条款即将到期的应收款项要及时催收，一般来说，账龄超过3个月的应收款项回款成功率将会大幅下降；对“老大难”拖欠的，在法定诉讼时效内及时通过法律手段追讨。第五，尝试资产证券化方式回笼资金。企业可将应收账款、存货及其他具有长期收益的资产，通过金融机构“打包”出售给投资者。