本文主要研究内容为革命前商业银行的投资业务，研究重心为私人公司有价证券市场上商业银行的投资业务。在此类业务中银行扮演证券发行组织者的角色，它们购买私人公司股票，然后在二级市场上出售。通过此类业务商业银行可以迅速集中公司及客户的短期流动资金及二级股票市场上的闲散资金，因此许多银行竞相发展此业务，但长期借贷业务并不包含于此类业务之中。 笔者试图从银行模式演变角度分析投资业务的产生及演变过程，1890年彼得堡商业银行仍进行与国家担保及抵押证券相关的传统商业活动，同时也在证券一现金流通市场上从事外汇投机业务。1890年俄国经济高涨时期私人业主首次提出银行投资业务需求，彼得堡银行业也把工业股票当做一种新型交易商品。此时，彼得堡境内许多银行相继开展了此类业务，但随着经济危机的到来此类业务日渐萧条，该行业低迷一直持续至1910年，但此期间银行业务多样化趋势日渐增强。 在研究本课题时笔者借鉴了一些经济史学家的研究成果，如Л.Б·卡芬加乌兹的革命前经济增长理论、①И.Ф·根金、В.И·鲍维金的证券市场结构理论、②Б.В·阿纳尼奇、С.К·列别杰夫的国内外证券市场上俄国银行家作用研究、③П.В·利祖诺夫的1880—1890年间政府稳定卢布政策研究④、В.И·鲍维金的银行与工厂主业务关系研究、⑤В.М·鲍维金、Ю.А·彼特罗夫、С.К·列别杰夫的影响彼得堡及莫斯科银行发展因素研究、⑥С.А·萨洛玛季娜的银行业务模式及体系演变理论研究等，⑦同时还借鉴了革命前商业银行金融报告的分析结果与俄国经济史中银行及证券研究的很多重要结论。 一、大宗投资业务形成的先决条件 大宗投资业务于1890年出现主要受以下因素的影响，即工业及银行业开始快速发展、证券交易市场飞速发展、证券市场上形成专业化的银行体系、俄国政府已基本稳定卢布汇率等要素。从这些因素入手可探析俄国经济生活的状况及证券市场的显著变化。 (一)1890年工业及银行业的快速发展 С.库兹涅茨认为1890—1913年间为俄国经济快速增长阶段。此时期国家经济飞速发展，着重表现为经济快速增长、农业在国民经济中的比重降低、服务业的比重上升、收入分配模式变更等方面。⑧ 一战前的25年间俄国工业飞速发展，根据卡芬加乌兹的统计，重工业的年增长规模从5.1％增至6.65％。⑨经济增长主要源于基础设施不断完善、国内经济环境改善及工业快速发展，但此时俄国的人均经济及社会指标仍十分落后。⑩ 1889—1892年及1901—1904年为国家经济发展最为迅速时期。虽然19世纪中叶起俄国机械技术、机械运输及矿物燃料、煤炭、水泥、化学材料领域就有所发展，但此时期才是该类行业发展的黄金时期，铁路、城市及工业建筑行业发展最为显著。1890年前建筑原料主要依赖国外进口，此年度起俄国逐渐创建重工业基地，很多建筑材料都可以自给自足。(11) 虽然俄国现代银行体系形成于1860年，但至1890年商业银行体系才有所发展。俄国第一家商业银行始建于1864年，至1873年商业银行的数量增至36家，(12)1917年其数量达至53家。(13)如果1875年以前银行业发展的条件相对优异，那么从1875年起俄国的金融业开始衰落，并进入萧条时期。此后，只有1891年银行的总资产超过1875年(详见图1与图2)，(14)此时起俄国商业体系业务稳定增长。至1890年商业银行的业务突飞猛进，也能映射出当时经济发展势头良好。 (二)1860—1880年间俄国证券市场的发展 19世纪初证券市场发展缓慢，1850年末—1870年间为俄国证券市场的形成阶段，发行机关、投资人相继出现，证券机构的交易模式已基本定型。1890年交易量激增足以证明证券市场飞速发展，此时国内外有价证券的市场行情也不容忽视。(15) 1893—1900年间证券市场发展状况数据详见表1，(16)19世纪下半叶至20世纪初俄国证券市场上国家担保及抵押证券一枝独秀，私人公司股票发展步履艰难。 19世纪下半叶证券市场上60％—70％的交易产品为长期国债，其中铁路建设债券所占的比例最高。此时近90％的铁路证券都由政府担保，因此，铁路债券可以界定为国家有价证券。(17)抵押证券市场上国家银行证券主要分为两种，即农民土地银行(1882年起发行)及国家贵族银行(1885年起发行)债券。
图1 1865—1891年间商业银行资产状况(单位：百万卢布) 文献来源：На 1 января 1865-1916 гг.—Русские акционерные коммерческие банки в цифровых данных за 1915 г.в сравнении с 1914 г.Пг.,1916.С.54-55.
