财务战略视角下的永辉超市财务资源配置分析

       永辉超市股份有限公司(以下简称“永辉超市”)成立于2001年，是农业产业化国家重点龙头企业，被商务部列为“全国流通重点企业”、“双百市场工程”重点企业，目前已发展成为以零售业为龙头、以现代物流为支撑、以实业开发为基础的全国大型集团企业，并于2010年12月在沪指A股上市(股票代码：601933)。永辉超市从区域性生鲜超市快速发展成为全国性的大型连锁超市集团，与众多外资超市争夺市场份额并取得了一定的成绩，其成功耐人深思。本文将从财务战略的视角，通过分析永辉超市近几年的财务资源配置特点来对其成功之道进行探讨。

       一、永辉超市财务资源配置的特点

       合理配置和利用财务资源是企业可持续发展的必要条件之一。而企业财务战略的决策和选择，决定着企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业理财活动的行为与效率。上市刚满两年、正处于扩张阶段的永辉超市，其财务资源配置具有以下明显特点：

       1.配合企业扩张战略，适时进行股权融资

       永辉超市采取以生鲜农产品引入超市为特色的差异化经营模式，坚持以大卖场、卖场和社区超市为核心业态的直营连锁，从创业开始至2010年，经过近十年的发展，形成了独特的高复制性生鲜模式，实现了跨区域发展，取得了较大成功。因此，公司除了坚持原本的区域核心扩张战略、自营及差异化经营战略之外，又制定了多业态组合发展、打造现代物流体系和实现企业信息化管理等多项新的经营策略及“大店开道，散点布局”的扩张战略。但随之而来的是资金需求压力的不断增大，债务资本已无法满足企业对资金的庞大需求，为配合公司整体经营战略的转变，上市融资是较好的选择。2010年12月15日，永辉超市在沪指A股主板成功上市，首发1.1亿股，发行后总股本为7.68亿股，募集资金总额约26.38亿元，主要用于企业的连锁超市发展项目、信息化系统升级改造项目、农产品加工配送中心项目和企业培训中心项目。2012年9月，永辉超市再次抛出融资计划，向三名特定对象定向发行4510万股，募集金额达10.16亿元，拟全部用于补充公司流动资金。

       股权融资使永辉超市的资产负债率有所下降，资产负债结构得到一定的改善，偿债风险大大降低，利用财务杠杆融资的能力进一步提高，市场竞争力也在一定程度上得到提升，有力地推动了其快速发展。永辉超市2012年上半年已实现了ERP项目的落地工作，并投入使用；截至2012年9月，全国已开业门店239家。由此可见，永辉超市在筹资方面的财务资源配置是着眼于企业的长期发展且富有效率的。

       2.适当降低负债比例，防范财务风险

      

       债务资本是企业吸收外来资金的重要方式之一，与股权资本相比，它的优点是成本较低、约束较少，缺点是高额负债会使企业偿债压力增加等。所以在公司快速增长时期，适当地降低债务资本、合理安排长短期债务、有效利用财务杠杆对于优化企业财务资源配置有着重要意义。永辉超市在上市之前资金来源以银行借款为主，2010年上市后各项债务资本总体呈下降趋势(如表1所示)。其中，长期借款额逐年下降至0，短期借款额2011年虽一度有所增加，但2012年11月和2013年2月共有高达15亿元的两笔短期借款到期，到期还款后短期借款额就大幅下降；其他流动负债也有小幅下降。由于2012年长期借款到期，财务费用大幅增加属于正常现象。永辉超市正处于扩张期，资金需求量较大，在权益融资的同时调整债务资金安排，适当减少负债总额，降低利息支出，以防范可能出现的现金流断裂等经营风险，是较为明智的选择。

       3.采取谨慎的相关多元化投资战略，保持利润的稳定增长

       超市行业的发展首先是速度的发展，也就是扩张。永辉超市自2010年以来实行扩张性的财务战略，且纵向一体化的趋势尤为明显。永辉超市主要采取了自营的方式在上游进行规模化生产，保证了商品的优质低价；在中游，建立仓储及冷链物流中心，有效降低了流通成本：下游则向食品加工延伸，建立食品加工中心，降成本的同时保证了食品安全。永辉超市还着重培育自有品牌，逐渐提高自身控制产品资源的能力。永辉超市特有的“生鲜直采”模式为其省去了高额的流通成本，其投资建设并已投入使用的物流中心就有6个，分布在华南、西南、华北、东北等地区，辐射全国；2011年，先后成立了江苏、辽宁、河北、吉林、黑龙江等多家子公司，在全国范围内大力扩张。

       从表面看永辉超市的投资较为分散，但其实质都是为了降低经营成本、保证利润的稳定增长。从农产品的种植、商品的生产，到仓储，再到物流这些与其主营生鲜超市关系极为密切的相关产业及品牌的投资是多元化投资战略中最为常见也是风险较低的。永辉超市2011年才开始尝试同业并购：2011年11月以400万元在北京收购韩资超市“易买得”；2011年12月以980万元承接张家口世纪家家福超市经营权；2012年投资320万元购买了河南辉县和谐路南关店20年经营权。在并购方面，永辉副总裁表示其策略是“少食多餐”。在各大城市超市覆盖率已趋于饱和、优质物业越来越难找的状态下，相信永辉超市未来相关的同业并购行为会更多。