我国企业重资产化的态势分析及其财务风险管控

      一、企业重资产化的概念界定

      要理解重资产化的概念，应该从企业重资产化的外在表现及重资产化的实质两个层面进行分析。从外在表现来看，重资产化表现为企业的厂房、设备、店面等自有固定资产过多，土地等资产规模激增等。这些情况在财务报表中也有所体现，比如：在资产负债表中体现为固定资产或实物形态资产占总资产比重过大；在利润表中表现为盈利能力降低；在现金流量表中则表现为较低的现金流动速度和较少的现金净流量。究其实质而言，重资产化则是指企业固化了可控资源(包括权益资本和债权资本)，使企业无法“撬动”更多的外部资本以获取更大的经济利益。

      有一点需要特别注意，判断一个企业是否存在重资产化的问题，须在同一个行业范围内进行比较和判断。在不同行业间，固定资产所占比重普遍差异较大，跨行业讨论企业重资产化问题是没有实际意义的。

      二、企业重资产化的判断标准

      财务学中常用固定资产比重来衡量企业的重资产化程度。在同一行业里，固定资产比重远超于行业平均水平的企业，基本可以判定其为重资产化企业。

      然而，固定资产比重过大只是企业重资产化的一个必要条件，而非充分条件。为较为全面地衡量企业的重资产化程度，应从其表象和对企业的实际影响入手。为此，本文选取了固定资产比重、总资产报酬率、经营杠杆系数三个财务指标进行讨论。

      (一)各指标取值范围估定及评价

      同一行业内按重资产化程度差异，可以将企业分为四类：很轻、较轻、较重、过重。企业的重资产化程度不同，反映在财务指标上就是各财务指标的取值不相同。为了科学评价企业的重资产化程度，需要将各财务指标在不同企业的取值进行统计，并且按照很轻、较轻、较重、过重这四类进行划断。这样就可以得到评价各项指标的标准。

      标准的取得并不完全是主观的划定，而是依据同一行业内，国内及国际具有代表性的不同企业财务指标的取值统计，结合企业表现，经过综合分析得出。下面以石油天然气开采、海洋运输服务、IT三个行业为例，分别列示行业的财务指标取值范围。

      

      (二)重资产化的评价指标体系设计

      1.各财务指标的权重设置。上述三个指标对企业重资产化程度的影响力度不同，因此，在权重设置方面也应有所差异。本文利用层次分析法，将三个指标两两进行比较，根据行业特点设定对比系数，并通过计算机软件计算得出三个指标的权重关系。

      下面以石油天然气开采行业为例，介绍该行业各指标权重的确定过程。

      2.通过分数计算评价。步骤如下：第一，对各个财务指标的表现进行打分，其中，很轻的设为85～100分，较轻的设为70～85分，较重的设为60～70分，过重的设为60分以下。具体得分，可根据插值法取得。第二，根据每项指标的得分，结合各指标的权重，加权平均得到综合分。第三，根据综合分对企业的重资产化程度进行评价，并得出最终结论。其中85～100分为很轻，70～85分为较轻，60～70分为较重，60分以下则为过重。下面以某石油天然气开采企业为例，计算并评价该企业的重资产化程度。

      三、企业重资产化的态势判断及原因分析

      (一)企业重资产化的态势分析

      通过财务指标的变化情况，并结合财务指标评价体系，就可以得出企业重资产化程度的变化情况。近年来，很多行业企业都不同程度地表现出重资产化态势。在此，本文以石油天然气开采、海洋运输服务、IT等三个行业为例，从中选取部分上市公司，通过列表的形式反映这一态势。

      

      从以上统计数据中可以看出，三个行业中，部分企业的财务指标变化情况如下：固定资产比重呈逐年上升趋势，总资产报酬率呈逐年下降趋势，经营杠杆系数呈逐年放大趋势。由此，企业的重资产化程度在逐渐加深。尽管样本有限，但上述企业仍然具有很强的代表性，能够在一定程度上反映部分行业企业重资产化的态势。

      (二)企业重资产化的决定因素

      1.导致企业重资产化的客观因素

      (1)行业特点。行业的自身属性在很大程度上决定了企业的资产结构。与软件、互联网等企业不同，机器设备制造企业必然对厂房、生产设备有较高的要求，这类企业报表中大量资产为存货、应收账款、固定资产、土地等流动性较差的资产。软件、互联网等企业的资产则不同，主要包括现金类资产或无形资产等流动性较强的资产。除了资产结构需求有区别，生产流程的不同也影响着企业的重资产化程度。生产制造型企业多采取“原料采购——生产制造——销售”的生产流程，而软件、互联网等企业的原材料采购、固定资产购置较少，更多的是体现为人力资本的投入及无形资产的扩张，因此它们的重资产化程度有很大区别。

      (2)商业模式。即使在同一行业内，商业模式的不同也会导致资产结构的差异。以服装行业为例，传统服装业大多集中在服装生产链条的制造环节，因此这类企业的资产中有大量的机器设备类固定资产。新型服装业一般将制造环节外包，自身只注重设计、销售渠道及品牌建设。这样一来，公司的资产结构也就轻型化了。