一、引言 仓单质押业务近年来与物流紧密联系起来，物流金融的概念得到中国学者的认可。仓单质押作为一种物流金融工具，近年来发展非常迅速，并得到了人们关注。在现有的相关研究中，中国学者周荛阳、张谦探讨了物流企业所面临的风险，并提出了相应的应对措施；[1]杨永志、蔡绪平等列举了第三方物流企业开展仓单质押业务时可能面临的风险问题；[2]吴春燕深刻剖析了仓单质押的物权属性，并对中国台湾学术界对于仓单性质的两种说法(动产质押说和权利质押说)进行了浅析；[3]于辉、甄学平运用动态博弈理论和VaR计量方法，探讨了银行在权衡风险收益问题时的质押率决策，得出了“当银行同时考虑收益和风险时，制定的质押率越大，其无损失概率就越小，承担的风险就越大，且最优质押率要依赖于银行的风险承受能力的大小”的结论；[4]杨娟运用SPSS软件及模糊综合评价法对仓单质押的风险问题进行了因子分析，对风险指标做了信度检验。[5]可见，中国专家学者更多的是从银行、物流企业的实际操作过程浅析仓单质押的运作模式及遇到的风险问题，本文则从第三方物流开展业务的风险防范角度进行研究。 二、第三方物流与仓单质押贷款 第三方物流是由第三方专业企业来承担企业的物流活动对物流全程管理控制，由于经济全球化的发展以及信息技术不断进步，第一方、第二方物流组织模式为确保核心竞争力，往往将不属于核心业务的物流外包给第三方专业企业，通过合同、结盟等方式，使得专业化的第三方物流成为其合作伙伴，通过现代信息技术掌握物流状态。因此，第三方物流是面向社会化的、有成熟网络体系并能够为客户提供专业化、个性化服务的专业服务提供者，它们不拥有商品也不参与商品的买卖交易，而是在运输、配送、仓储、装卸搬运、包装、流通加工和信息处理等方面具有专业优势，并以物流产业为核心竞争力的一类服务型企业。 随着基础物流服务的供给者不断增加，物流服务市场的价格也逐渐透明化，而燃油费、过桥过路费用却不断增加，使得第三方物流企业的利润逐渐降低。为了转化增加的物流成本，第三方物流企业开始依托供应链合作发展新的物流金融业务。 仓单质押业务是将物流、信息流和资金流功能综合起来进行管理的一种新的物流金融业务，是物流、信息、金融等服务集成互动后的创新模式，通过仓单的抵押，由第三方物流对仓单下的质押货物进行有效监管。 仓单质押贷款，是贷款企业把质押的货物存放在第三方物流公司监管下的仓库中，然后再根据其开具的仓单向银行申请抵押贷款的过程，银行根据质押货物的价值等因素给贷款企业一定比例的贷款额度，并委托第三方物流公司代其保管质押货物，并支付一定报酬。在与银行合作的过程中，第三方物流企业只充当对质押货物进行监管的“保管员”角色，不是真正参与到金融机构的供应链中。而在与贷款企业的合作中，第三方物流发展成为贷款企业的战略伙伴，在为工商制造企业提供包括产品或原材料采购、运输、仓储等业务在内的基础物流服务以外，还提供委托监管服务。这项延伸服务不仅可以为工商制造企业提供高水平的全程一体化物流服务，还可以为这些企业(特别是中小型企业)解决融资问题，弥补运营中的现金流缺口。与此同时，第三方物流的服务功能也得到增强，更好地实现了物流、商流、信息流、资金流的有机结合。 仓单质押贷款实质上是一种动产的抵押融资方式，通过银行、物流公司和贷款企业三方签署协议，引入专业的第三方监管。具体有两种方式：一是银行先开出承兑汇票交给企业，企业根据银行承兑汇票向供应商采购原料，将原料准确无误地交给第三方物流入库，银行将款项划拨给原材料供应商。二是“先抵押，后质押”，企业先以银行认同的动产做抵押，获得银行承兑汇票后购买原材料，待原材料经过评估交由第三方物流公司入库后，银行将抵押贷款转为以这批原材料为质押物的贷款。通过仓单质押业务，第三方物流公司能够有效融入客户企业产销供应链中，帮助企业缓解资金压力和改善物流配送。其过程如图所示。
图1 仓单质押贷款模式 目前已有一些国际知名的物流企业(如马士基、UPS)，其利润中的很重要一部分都是来源于包括仓单质押在内的物流金融服务。中国的中储股份从1999年开始发展质押监管业务，使其业务收入年增长率接近100%，其中在2006年，该公司质押监管业务实现收入2 098万元，同比增长139.77%之多。 三、第三方物流仓单质押业务发展的驱动力 (一)工商制造企业生存发展的需要 工商制造企业为了生产经营，需要向银行等金融机构进行融资。目前在中国，中小企业尤其是民营企业的发展速度非常之快，已成为推动中国经济发展的中坚力量。然而，由于中小企业资信低和高动产的资产结构特点，导致贷款的风险大、成本高，而银行的风险管理和逐利目标也限制了对中小企业的贷款，这使得融资难成为阻碍中小企业发展的主要障碍，其发展遇到了人才、技术、资金等方面的“短板”，尤其是资金短缺已经成为制约中小企业发展的主要瓶颈。而国内银行大多只接受固定资产抵押贷款，而对于这些中小企业而言可以用作抵押的固定资产十分有限，并不能通过原始方式得到融资，制约了企业发展。在这些工商制造企业中，流动资产如存货、权利单证(如仓单、应付和应收款项单据凭证等)往往占用了企业总资产相当大的比例。由于流动资产的监督保管相对困难，很多银行等金融机构不愿意接收动产的抵押贷款业务。第三方物流仓单质押业务的开展则顺应了银行业务拓展的需求，也帮助了中小企业通过动产抵押进行贷款，通过信息化监管手段对流动货物有效监管。通过第三方物流仓单抵押业务，生产企业可以在原材料采购时先获得贷款采购原材料，然后将采购的原材料交付给第三方物流公司仓库作质押。在贷款期间分多次偿还，并由第三方物流公司协助完成物料配送。
