韩国电力公司资产负债率控制经验研究

      一、韩国电力公司简介

      韩国电力公司(Korea Electric Power Corporation，简称KEPCO)是韩国唯一的电力企业，成立于1898年1月26日，当时称汉城(Seoul)公司。1961年7月，3个地区电力公司合并，成立了韩国电力公司。1981年7月1日，韩国(Korea)、汉城(Seoul)、南韩(South Korea)三个电力公司合并为一个公司，更名为韩国电力有限公司。该公司致力于各种开发电力资源项目的建设。1982年1月1日，该公司转化为一国有公司，成为国有集团公司。此后一直稳步发展，成为目前的一个公共事业企业。1989年8月，韩国政府为了将该企业发展成为一个良好的公共事业企业，韩国电力公司股票在韩国股市上市，向社会公众出售了21%的股份，成为部分私有化公司。1994年10月，韩国电力公司股票在纽约股市上市。公司主要业务与产品包括：电力及煤气供应，发电、输电、配电和相关业务的研究与开发；投资、建设和政府交给的其他项目。目前该公司主要以输电、配电与电力销售为主要业务，服务区域不仅覆盖整个韩国，还在北京、香港、巴黎、纽约等地设立了海外办公机构。为了在即将到来的低碳绿色增长时代发挥主导作用，公司宣布了2020新目标“Global Top 5 Utility for Green Energy”，到 2020年要从目前的全球十强电力企业发展成为“全球五强企业”。

      二、公司资产负债率分析

      (一)总体情况

      2002年-2010年，韩国电力公司资产负债率从49.72%上升至58.82%，虽然其在9年间的增幅达到了10个百分点，平均每年1.1个百分点的增长速度，但韩国电力公司一直是“全球500强企业”中资产负债率水平最低的电力公司，资产负债率最高的是英国国家电力供应公司的90.36%，比韩国电力公司高出31个百分点，我国两大电网公司资产负债率平均值为65%，五大发电集团甚至达到85%，也远超过韩国电力公司。具体数据见图1、图2所示①。

      

      图1 2010年全球500强企业中电力公司资本结构水平

      

      图2 韩国电力公司2002年-2010年的资产负债率

      从图2可知，韩国电力公司资产负债率在2002年-2005年处于下降趋势，每年大概下降2个百分点。在2005年后，开始逐年上升，2008年比2007年突然增长6个多百分点，可能是受全球金融危机的影响，但后来的速度又保持着2个百分点变动。所以韩国电力公司资产负债率变化基本是在2个百分点左右变动，在变动的同时，保持了公司的稳定，这对我国电力行业有借鉴作用。

      下面以2005年为分界点，分为2002年-2005年和2006年-2010年两个时间段，从几个方面逐步分析其上升和下降过程中资产负债变化状况，财务指标变化情况，以获得控制资产负债率的方法，同时试图找出控制资产负债率的过程中采用何种结构能让企业继续稳定经营。

      (二)具体项目

      由资产负债率的计算公式可知，资产负债率主要由公司的总资产和总负债金额决定。韩国电力公司的资产、负债金额分别由2002年的70 512百万美元、35 454百万美元增加至2010年的99 610百万美元、41 017百万美元，其资产负债规模都在不断扩大，且在2002年-2007年间，所有者权益一直在上升，但在2008年开始下降，负债规模也首次超过了权益，此时，资产负债率突破了50%(见图3)。

      

      图3 韩国电力公司2002年-2010年资产负债金额

      从韩国电力公司财务报表数据分析可以得出，所有者权益变动额主要来自于留存收益，这说明公司在2002年-2007年间盈利能力在增强，2008年受金融危机的影响盈利能力下降，2010年开始恢复。而公司长期负债主要是银行借款、债券和可转换债券。因此，银行借款、债券和可转换债券、留存收益是公司的三种主要资金来源，公司发行股票筹资较少。而三种资金来源的比例却在不断变化，不考虑公司发行股票的情况，2002年三者比例为14∶35∶51，2006年这一比例为12∶25∶63，2009年则为5∶50∶46。可见，韩国电力公司银行借款比例一直很低，最高时也只占14%左右，且有不断下降的趋势，而留存收益和债券筹资是主要选择，而留存收益的比例则与公司当年的盈利情况密切相关。