分层视角的科技产业与金融结合路径探析

      伴随着经济社会迅速发展，科技创新对经济金融发展的影响日益加深。当前，科技产业与金融结合越来越紧密。各种金融创新在一定程度上也取决于科技创新的发展。以往的研究侧重于对科技创新与金融关系的分析，却缺乏对科技产业与金融结合路径的研究。笔者将针对当前科技创新与金融发展之间的关系为突破口，研究科技与金融结合的路径。笔者认为，二者的结合分为初端、中端和高端三个层次。从初端至高端是科技产业与金融结合的不同发展阶段，也是两者结合逐渐走向稳定成熟的过程。

      一 科技产业与金融结合的初端路径——闭合循环回路

      在长期的宏观经济运行过程中，科技产业与金融之间形成了一些基本的联结纽带，这些纽带使科技产业与金融两大部门的资源得以相互融通，构成了一个闭合的循环回路。在这一回路里，科技产业与金融相互交换资源，科技创新与金融发展协调推进，共同推动经济增长。18世纪后叶以来，世界范围内，经济增长经过了若干次康德拉季耶夫周期(即经济长波)，按照佩蕾丝(2002)的归纳，每一次经济长波都以一次科技革命为标志，而每一次科技革命都是科技产业与金融结合的试验场，科技产业与金融结合路径的不断创新不仅为每一次的科技革命注入了充足的资金，也给金融部门自身的创新发展提供了广阔的空间[2]。从经济发展史的五次科技革命分析，前三次科技革命形成了科技产业与金融结合的初端路径，构建起科技产业与金融的闭合循环回路，这三次科技革命分别是1771年至1825年的英国工业革命、1829年至1873年的蒸汽、铁路革命和1875年至1920年的钢铁电力和重工业时代①。

      根据新古典经济学的市场均衡理论，可以在供给和需求的框架下研究科技产业与金融的结合路径。科技产业对金融有融资需求，金融对科技产业提供资金供给；金融对科技产业有技术需求，科技产业对金融提供技术供给，进而形成的资金市场和技术市场两大供求系统，同科技产业与金融共同构成科技产业与金融结合的闭合循环回路，这是科技产业与金融结合最基本最初端的路径。图1描述了这一结合路径。

      在闭合循环回路中，科技创新的主体(企业)获得金融部门提供的资金得以发展，其融资成本为贷款或者投资的价格，即利息或投资收益；而金融通过引进科技创新的技术成果提高自身经营效率，其购买技术的成本为科技产品或者服务的价格，最后成为科技部门的收入。技术和资金作为两大“交易标的物”将科技产业与金融联合起来。而科技产业与金融又共同推动经济增长，金融为科技创新提供资金支持，科技创新带动企业发展，企业发展推动经济增长，而经济增长产生了大量资本积累，又回馈到金融体系中，促进金融发展，开始下一轮的循环。当这一回路通畅运行时，科技产业与金融就能够相互促进，良性发展，并同时与经济构成闭合循环回路。对图1中的四种供给和需求分别进行深入分析能够更清晰地揭示科技产业与金融结合的基本路径。

      

      图1 科技产业与金融结合的初端路径：闭合循环回路

      

      图2 科技产业化的各个周期的特殊融资需求

      资料来源：European Commission.Research into the Financing of New Technology Based Firms(NTBFS)[R].Paris：Final Report，1994.本图根据该文中的图像改编而成。

      (一)科技产业对金融的资金需求分析

      科技创新项目的成长有其特殊的周期性，而每一个成长周期都有其特殊的融资需求，分析各个周期的不同资金需求能够廓清科技产业对金融资金需求的全貌，为发现科技产业与金融结合的最优路径奠定基础。海尔(Haire，1959)提出企业金融成长周期理论(financial growth cycle affirm)，将企业的发展分为种子期、初创期、初步发展期、高速发展期、成熟期五个阶段[2]，这些周期也是科技创新项目的成长周期。欧洲委员会将科技创新项目的成长周期划分为研发期、种子期、创业期、成长期、成熟期、饱和期和衰退期七个阶段。本文结合前人观点，将科技创新项目的发展划分为九个阶段，即研发期、种子期、创业期、初步成长期、高速成长期、成熟期、饱和期、衰退期和二次创业期。图2分析了科技产业化各个成长周期的特殊融资需求。

      研发期是科技产业化最初的发展周期，新的科技概念被提出，科技型企业成立的构想被勾画，在这一阶段中，创业者将主要资金投入到新的技术的研究与开发上，需要针对技术研发的流动性资金。种子期是科技产业的第二个发展周期，也是企业产生成形的阶段，大多数科技型企业此时进行公司注册，初始研发进入最后阶段，企业新产品诞生，这一阶段的融资需求仍然以针对技术研发的流动性资金为主。创业期里企业开始在市场上销售其产品，这是所有科技型企业最艰难的时期，顺利渡过了这一阶段，企业产品的销路被打开，企业便能够稳健成长。在这一发展周期里，企业根据消费者反馈意见不断完善其产品，同时进行营销推广，因此融资需求以研发费用和销售费用为主。企业步入初步成长期后，研发支出、固定资产购置费用和销售费用都大幅增加，企业规模迅速扩张；在高速成长期，企业品牌的影响力大为提升，企业具有了一定的实力，集群效应使科技产业规模不断壮大。这两个阶段中，企业的融资需求除资产投资和销售费用外，主要是针对产品的升级换代，不断研发并推出拥有更高科技含量的产品来满足消费者的需求，从而创造更大的经济效益和社会效益。当科技产业化步入成熟期后，产品拥有了稳定的市场份额，从而致力于生产工序的升级，以求降低成本，使产品更加“物美价廉”；饱和期里科技实现了规模收益，达到发展极限，这两个阶段里面科技型企业针对科技创新的融资都主要用于生产工序的升级改造上。衰退期里企业产品已滞后，科技产业化的边际收益降为零，发展停滞，如果进行“二次创业”，就能迎来新的发展契机，这一时期里，科技型企业主要为推动产业转型的研究和开发融资，只有从根本上进行企业升级转型，重新研究开发出高质量的产品，才能使科技产业持续健康发展。从图2分析可见，科技产业化针对科技研发的融资需求不但特殊，而且贯穿了其各个发展周期，因此科技产业对金融的融资需求具有特殊性与长期性。虽然从客观上分析，科技产业对金融的资金需求数额巨大，但由于科技创新项目的管理者是人，而人具有主观性，这种主观性会影响科技创新项目最终获得金融资金的数量和质量，从心理学和管理学的角度分析，这种影响的负效应往往大于正效应，最后阻碍科技产业与金融的充分结合。