一、EVA及其评价指标体系 （一）EVA的含义 EVA是由美国的Stern Stewart咨询公司于20世纪80年代率先创立，并在1993年9月的《财富》杂志上完整地表述出来的。EVA指标基于的逻辑前提是，一个企业只有完成了价值创造过程才是真正意义上为投资者带来了财富，因此，价值创造才是评估企业经营活动的正确指标。企业所有资本，其无论是股权资本还是债务资本，他们都是有成本的，以至获取的捐赠资产也有机会成本。只有企业创造的利润超过所有成本，包括股权和债务成本后的结余才是真正的价值创造，这就是EVA值，它不同于会计利润，而是从税后净利润中经过一定的调整后再扣除所有的资本成本之后的经济利润值。它可以帮助投资者了解目标企业过去和现在是否创造了真正的价值，实现了对投资者高于资本成本的超额回报，EVA可以帮助投资者了解企业的经营现状，并应用EVA分析和管理提高价值创造的能力和水平。 （二）EVA的计算模型 本文采用格兰特（2005）所定义的“会计”方式计算EVA，即EVA是指从企业税后净营业利润中扣除包括股本和债务所有资金成本后的余额，EVA是结合资产负债表和损益表得出的衡量企业业绩的指标。计算公式是： EVA=税后营业净利润-投入资本总额×加权资本成本率=NOPAT-TC×WACC（式1） 1.税后营业净利润（NOPAT）等于税后净利润加上利息支出部分，亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值，不包括营业外收支差额、非营业投资的投资利润（如通过股票炒作而获得的投资收益）、非持续增长的利润或亏损（如补贴收入）等。可用以下计算公式表示为： NOPAT=销售收入-生产成本-营业（管理）费用+EVA调整-所得税（式2） 因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，亦即全部资本的税后收益，反映了企业资产的实际盈利能力。 2.资本投入总额（TC）是指所有投资者投入的公司经营的全部资金的账面价值，既包括债务资本也包括股东投入的权益资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账款、应付票据、其他应付款等商业信用负债。股本资本则不仅包括普通股，还包括少数股东权益。因此，资本总额可以理解为企业的全部资产减去无息负债后的净值。投资资本可用公式表示为： TC=资产总额+EVA调整额（式3） 在实际计算EVA时，可以采用年初的资本总额，也可以采用年初与年末资产总额的平均值。在计算EVA时，无论是税后营业净利润还是投资资本都需要对部分会计报表科目进行调整，以纠正对企业真实盈利和投入资本的扭曲。 3.加权平均资本成本（WACC）是投资者根据市场所预定的投资收益率，根据各资本组成要素的成本和在资本结构中的比重加权而得，反映债权投资和股权投资的机会成本。 （三）EVA评价指标计算中的会计调整 由于根据会计准则编制的财务报表对公司真实情况的反映存在部分失真，在计算EVA时只有经过必要的调整，才能使EVA计算结果更接近于实际经济价值，EVA管理体系的运行才能更有效。根据Stern Stewart咨询公司的结论，要精确计算EVA需进行多达160多项的调整，所有这些调整都有利于改进对经营利润和资金的度量。然而在实际应用中，并不是每个企业都要进行所有的这些调整，大多数情况下企业只需进行5～10项调整就可达到相当准确的程度。 1.会计调整的原则 在进行调整项目的选择时，需要综合考虑成本和收益，并遵循一定的原则，掌握正确的调整方法。 （1）重要性原则。即该项调整是否举足轻重，是否对EVA有实质性的影响。在调整中需考虑调整的项目涉及的金额是否会严重扭曲企业的真实情况等。国外应用实践表明，成功实行EVA的企业往往只对会计体系作少量的调整。大量的调整可能导致人为的操纵，而且往往被外部公众看成是企业财务报表不公正和不真实的信息。 （2）简单可理解原则。即调整的项目应便于职工了解和操作，简单易行。 （3）可控制性原则。即管理层能够控制和影响该调整项目，能够通过自己的努力，影响该费用或资本支出的水平，以增进股东利益。该项调整影响管理人的行为，管理人可以通过改变其决策行为而改善企业经营业绩。如果一项调整不能影响决策，就难以起到EVA的激励作用，通常就不值得去做。 （4）客观可取性原则。即需要的数据和信息相对容易得到，且能够被具体化，无须主观判断。许多调整项目会横跨数个会计期间，计算本期EVA时还要考虑前期已发生调整事项对本期的影响。 （5）适用性原则。即应结合企业所在行业特点和本企业的现实要求，将调整限制在必要的范围内。在某些企业一些具体的会计调整比较重要，而对于其他企业可能无足轻重。 2.会计调整的主要项目 到目前为止，计算EVA可作的会计调整已达200多种。调整的数量越多，计算结果就越精确，但同时也增加了计算的复杂性和难度。因此，在实务中必须结合成本效益原则，根据调整目的在精确性和复杂性之间作出权衡和选择，从而确定调整的限度。通常的调整内容包括研究与开发费用、递延所得税、后进先出存货计价、商誉及教育和培训费。
