一、绪论 股权结构与公司经营绩效之间的关系一直是国内外学者在理论和实践上颇具争议的问题。国内外在股权结构与公司绩效的研究方法上类似，主要以绩效与相关股权变量的回归来分析股权结构是如何对绩效进行作用，但是在股权变量和绩效变量的选择上则各有不同。 本文与已有研究的区别主要体现在以下两点： 1.具体方法上有所改进，由于不同行业的竞争环境有所差异，股权结构对公司经营绩效的作用可能不同。因此，本文实证研究中选取的样本为物流类上市公司，使得出的结论具准确性、针对性。 2.2005年末至2006年初，大部分物流类上市公司开始股权分置改革，直至2007年末物流类上市公司股权分置改革尚未全部完成。本文通过对物流类上市公司2005年末和2007年末股权结构和财务数据的对比分析，得出股权分置改革对物流类上市公司经营绩效的影响。 二、样本的获取 对2006年1月1日以前在深沪两市上市的大智慧证券交易系统中概括的45家运输物流类上市公司和41家交通设施类上市公司，本文根据以下原则对其进行了筛选： 1.主要研究目的是为物流类上市公司完善股权结构和公司治理提供依据，本文中根据《中华人民共和国国家标准物流术语》中物流的概念，剔除了物流业务收入占主营业务收入比例低于10%的物流类上市公司； 2.研究的股权结构主要是指A股的股权结构，为避免A股与B股以及境外上市股之间差异可能会对结果造成影响，对于样本中含有B股或H股的物流类上市公司暂不考虑； 3.考虑到极端值对统计结果的不利影响，本文中剔除了被冠以ST、S*ST的物流类上市公司。 根据以上原则，得到26家物流类上市公司作为本文的研究样本，通过大智慧证券交易软件、证券之星、CCER中国金融财务数据库和东方财富网获得研究样本2005年末和2007年末的财务数据以及其他数据。本文运用SPSS11.5统计软件进行分析。 三、变量的选取 本文的研究变量包括因变量、自变量和控制变量三大类。其中，因变量是公司的经营绩效指标，用净资产收益率代表；股权变量包括国有股比例、法人股比例、流通股比例以及股权集中度。此外，为控制公司其他特征对经营绩效的影响，选取公司规模和资本结构作为控制变量。各种变量分别定义如表1。 四、股权结构与经营绩效的实证分析 （一）股权结构的描述性分析 股权结构由股权集中度和股权构成两个方面来反映，通过对这两个维度的描述性分析，可以对股权分置前和股权分置改革进行近两年后的情况作一比较，初步了解其成效。统计分析结果如表2。 从表2可知，2007年末第一大股东平均持股量与2005年末相比减少4.3%，前五大股东持股比例之和的平均值下降了8%，国有股比例和法人股比例的平均值均减少了7%左右，而流通股比例则平均上升了13.7%。并且第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、国有股比例、法人股比例的最大值均有一定幅度的下降，而流通股比例的最大值上升了23%，可见在两年期间，股权分置改革取得了一定成效，我国物流类上市公司的股权呈现逐步分散化趋势，股份的流通性也在不断增强。 （二）股权构成与经营绩效的相关性分析 由于国有股存在着“所有者缺位”和委托代理链过长的问题，国有股比例可能对物流类上市公司经营效率的提高有不利影响；而法人股能积极地参与公司治理，对提高公司的经营绩效起到正面的影响；流通股股本在证券市场中占有较少的份额，因而这些股东往往更关注二级市场股票价格的波动，而不关心上市公司的生产经营状况。基于以上分析，我们提出以下假设：
：在其他条件相同的情况下，国有股比例与公司绩效负相关；
：在其他条件相同的情况下，法人股比例与公司绩效正相关；
：在其他条件相同的情况下，由于对外部投资者的利益缺乏保护，流通股比例与公司绩效不存在显著的相关关系； 根据研究样本2005年末和2007年末的横截面数据，在控制了公司规模(LA)变量和资本结构(DAR)变量后，分别对公司经营绩效变量(ROE)与国有股比例(GYG)、法人股比例(FRG)、流通股比例(LTG)做偏相关分析，得到结果如表3。 统计分析结果表明，无论是以2005年末代表的股权分置前的样本数据为基础，还是以2007年末代表的股权分置后的样本数据为基础，其偏相关系数的P值均大于0.05，未达到显著性水平。因此可知，在其他情况不变的情况下，物流类上市公司的经营绩效与总股本中国有股的比例、法人股比例、流通股比例并无显著的相关关系。这与我们的
、
的假设不一致的，与
的假设是吻合的。
