NRF-LC物流金融模式设计与优化

      降低供应链系统总成本是现代物流研究和实践中的一个核心命题。供应链总成本的降低，除了采用系统整体通过协调和整合达到运营优化的策略以外，在资金流与物流的集成过程中，嵌入物流金融创新产品，可以达到更好的优化效果。正因如此，物流金融的研究是近年来物流与供应链管理领域的热点课题。

      近年来的物流实践中，许多企业在与物流供应商的合作中都会采用赊欠物流服务费用和向物流供应商收取押金等手段，以降低企业自身的运营成本。中小型物流企业为了扩大市场，赢得订单，通常会接受客户企业的种种苛刻要求，因此容易产生巨额的应收账款负担。有实力的大型物流企业，尽管可以依靠自身完善的管理能力、强大的资金后盾以及良好的行业信誉，在物流服务合同的谈判过程中处于一个有利的位置。但是随着竞争的日趋严峻，这些企业在运营过程中也出现了运营成本升高、利润空间缩减以及客户丢失等问题。因此，如何将大型物流企业在管理与资金方面的优势与中小型企业在运作方面的成本优势结合起来，形成一种全新的运作模式，是物流领域出现的新课题。

      本文以加速中小型物流企业的资金周转和费用结算为研究目标，提出了一种基于应收票据管理的物流金融创新模式（NRF-LC服务模式）。在此基础上，建立了资金供需双方的投融资博弈模型，研究了投资与融资的策略过程，确定了NRF-LC融资模式结算次数的可行域，然后利用联合优化的方法得到了结算次数的最优解，并根据卡尔多－希克斯改进的思想设计了最优结算次数时的融资补偿策略。本文的研究为企业选择合理的融资模式提供了科学的依据。

      一、文献回顾

      物流金融是面向物流业的运营过程，通过应用和开发各种金融产品，有效地组织和调剂物流领域中货币资金的运动。这些资金运动包括发生在物流过程中的各种存款、贷款、投资、信托、租赁、抵押、贴现、保险、有价证券发行与交易，以及金融机构所办理的各类涉及物流业的中间业务等[1]。国内外有关物流金融的文献主要关注以下几个研究重点[2]：1)融资约束对企业行为的影响[3]；2)业务模式的分析[4]；3)信贷合约的设计[5]；4)质押物的管理和控制[6-8]；5)风险管理研究[9,10]。作为一种新型的物流衍生服务，物流金融的运作模式不断地创新和演变，从最初的帮助货主垫付货款逐渐变为现在流行的仓单质押、融通仓及保兑仓等模式。

      

      图1 NRF-LC融资模式结构图

      已有文献主要关注于供应链中产权渠道的融资，服务对象多为生产型企业和贸易型企业，而对物流渠道中的中小型物流企业遇到的资金占压和融资困难等问题关注不多。文献中鲜有关于物流金融模式定量分析模型的介绍，使得对于物流金融的理解多停留于定性分析层面。本文以中小型物流企业如何实现快速费用结算为研究目标，提出了NRF-LC服务模式，并从系统结构、运作流程以及收益模型等多个方面对其进行了详细分析，为物流企业解决融资难题提供了一套详尽的方案。

      二、NRF-LC服务模式

      （一）结构分析

      NRF-LC是“物流渠道中基于应收票据的融资模式(Notes Receivable Financing in Logistics Channel)”的缩写。模式中的主体包括金融机构（主要是商业银行）、大型物流企业、融资需求物流企业和客户，当NRF-LC服务发展到一定规模，系统中还会出现衍生企业。系统中各利益相关者之间的关系见图1。

      （二）运作流程

      NRF-LC服务模式的运作流程包括两部分，即物流运作流程以及资金运作流程，下面分别对两部分做简要概括，见表1。

      表1 NRF-LC融资模式运作流程

      

      三、NRF-LC模式的博弈分析

      （一）模型介绍

      融资物流企业为客户企业提供物流服务并收取服务费，但由于应收票据数额大、回收期长，物流企业的运营遇到了瓶颈，需要融资服务。如果采用NRF-LC融资模式，融资物流企业将结算期内的应收票据分多次质押给大型物流企业，再由后者向银行申请开立承兑汇票，用于及时支付融资物流企业的物流服务费，从而解决其资金短缺问题，同时NRF-LC服务平台（由大型物流企业和银行组成）将收取一定数量的服务费作为回报。NRF-LC融资模式构建了一条资金供应链，利益主体为投资者、融资机构和融资企业等，研究的核心是融资运作流程与各利益相关者收益的关系。因此，博弈分析的方法依然适用于描述本文模型中独立利益主体的行为[11]。

      NRF-LC融资模式构建的资金供应链结构如图2所示，资金供应链由一个投资者（NRF-LC服务平台）和一个目标企业（融资物流企业）组成，投资方式为直接融资。融资物流企业可以根据收益情况选择NRF-LC模式融资，或者选择不融资。同时，NRF-LC服务平台也会根据融资企业的情况选择是否为其提供融资服务。