转眼已至岁末，史无前例的金融海啸给本已寒冷的冬日，又加上了一层冰霜；全球经济衰退让各个行业都感受到了冬天的冷酷，其中航空业之殇尤其重。经济危机以及油价“过山车式”的波动使得严重依赖燃油的航空公司遭受重大打击，全球航空业饿殍遍野，人人自危。 国际航空运输协会(IATA)最新数据显示，全球航空业在2008年9月份出现了客运需求的大幅下降，达2.9％；在货运方面，下降了7.7％；而10月份的数字分别是1.3％和7.9％。其中，国际航空货运量的降幅已经是连续第5个月扩大。IATA负责人Bisignani用两个“依然”将当前航空业的窘迫一言以蔽，“航空业形势依然糟糕，行业面临的困难依然严峻”。 金融海啸影响实体经济的导火索是财务危机，而当前全球航空业正陷入前所未有的财务大危机中无法自拔。据IATA预计，2008年全球航空业亏损额将高达52亿美元，而去年同期则是盈利58亿美元；国内的情况似乎更糟糕，据报道，在雪灾、地震、金融海啸、石油价格波动等多重打压下，今年1至10月国内航空公司累积亏损达43亿元，亏损面达70％，仅30％的航空公司有盈利。 当前，金融寒流已至，航空业也已冰瘤重重，深陷财务囹圄；但寒冰终不能断流水，在这场旷日持久的航空业保卫战中，要想成功突围，就必须从航企的财务堡垒中求生存!在这场轰轰烈烈的航空业保卫战中，许多航企锐意创新、勇于拒绝危机，借助财务武器，成功吹响了航企抵抗金融海啸的反击号角，演绎了一段金融寒流中的财务保暖传奇! 财务并购：危机缓释剂 【案例】据报道，日前欧盟委员会宣布，批准意大利投资集团(CAI)以10亿欧元的价格收购意大利最大的航空公司——意大利航空公司(Alitalia)，并承担其所欠债务，终于让意航这家成立于1946年的欧洲老牌航空巨头免于破产。而这不过是困境下航空业合并大潮的冰山一角，虽然7月份以来，国际油价上演了“高台跳水”，但受金融危机、经营成本增加等因素影响，航空业仍然举步维艰，全球各大航空公司纷纷试图通过合并增强实力。10月29日，全球第三大航空公司美国达美航空公司(Delta Air Lines)正式宣布以26亿美元的代价收购全球第五大航空公司美国西北航空公司(Northwest Airlines)，合并之后的“新达美”一跃成为全球规模最大的航空公司，整体竞争力大幅提升，有望成功渡过这场旷日持久的金融海啸。 而欧洲最大的航空公司法航—荷航集团(Air France-KLM，以下简称“法荷航空”)，也是由法国航空公司(Air France，“法航”)、荷兰航空公司(KLM Royal Dutch Airlines，“荷航”)两家在2004年整合而成，当时法航正式提出收购荷航，拟以11股法航股票、外加10股认股证书的价位购入每10股荷兰皇家的股票；而宣布合并的当天上午，法航股价就上升1.9％，荷航股价上升1.7％，资本市场对于整合后的预期可见一斑。合并后，法荷航空享受到了协同效应带来的巨大财务好处，逐渐成长为全球最顶尖的航空公司之一；今天，法荷航空已经在全球各个市场均处于领先地位，欧洲市场占有率第一，北美第二，在亚洲市场也高达12％～13％。这次并购是航空史上的首次跨境并购，却成为财务并购史上毋庸置疑的永恒经典。 在这场席卷全球的航空危机中，法荷航空的成功经验激励着越来越多的航空公司，试图通过并购来获得维续经营的机遇。比如：德国最大的航空公司——德国汉莎航空公司(Deutsche Lufthansa，以下简称“汉莎航空”)日前宣布收购了瑞士国际航空公司(Swiss International Airlines)，并已初步完成了对布鲁塞尔航空公司(brussels airlines)的前期收购事项；而对于法荷航空的并购“意中人”——奥航，“汉莎航空”开出了收购条件。此外，据报道，市值位居欧洲第四与第六的英国航空(British Airways)和西班牙伊比利亚航空(Iberia Airlines)两家公司目前也已经达成了初步整合协议，这两家公司合并后年收入将达165亿欧元，拥有近450架飞机，可到达约200个目的地，欧洲第三大航空公司呼之欲出；而希腊奥林匹克航空、波兰航空、北欧航空等也可能相继走上并购之路。甚至有媒体报道称，50％的欧洲中小航空公司将面临兼并，整合还是倒闭已成了悬在欧洲航空业头上的“达摩克利斯之剑”!而近日丹麦斯特林廉价航空公司(Sterling Airlines)日前提出破产申请的消息，有望将这场航空业整合大潮推向更高峰。 【分析】在经济景气的条件下，由于航空业的资本量较大、现金流稳定、业务结构单一，因此风平浪静的时候，财务并购很少被该行业提及；但在经济全面衰退，行业压力紧张的环境下，航运需求大幅减少，原本竞争激烈的国际航运市场的竞争程度将进一步白热化，再加上高油价等成本压力，航企的现金流大幅减少，甚至濒临破产，企业在金融海啸的暴风骤雨中飘摇，这时正是财务并购跳上舞台的最佳契机。 案例中的法荷航空通过财务并购一跃成为世界最顶尖的航空集团，硬邦邦的强势数据已经证明了昔日法航和荷航并购案的巨大成就。而这些不过是航企财务并购收益的冰山一角，金融海啸中，财务并购给航空业带来的浓浓暖意远不止于此： 第一，财务并购能迅速缓解企业日渐枯竭的现金流。财务是企业的核心，而财务的核心是现金，是否有稳定充足的现金流，是企业能否成功渡过金融严冬的关键所在。从本文开头的数据中可以知道，随着全球经济衰退，当前国际航运市场严重萎缩，国际航空货运量甚至已经连续5个月加速下滑；航运蛋糕持续萎缩，但航企数量却是有增无减，激烈的竞争将使得每个公司的客流量大幅下降。而对航空企业而言，客流量大小就意味着现金流量的丰寡，因此，众多航企纷纷爆出“现金危机”。但通过两家或者多家航空公司的并购，该公司的市场份额得到了扩大，客流量激增，数倍于从前的滚滚现金流将迅速填补上濒临枯竭的“现金窟窿”；从长期看，由于资金规模效应的发生，企业的资金规模越大，平均资金成本将越低，企业的长期资金缺口也能逐渐得到缓解。
