折现现金流量法在投资决策中的应用

      某某公司红星煤矿需进行技术改造(扩大生产规模)，根据煤矿现有资源量可满足大、中、小型不同开采规模的需要。由于矿山建设规模不同，其投资规模不同，资金结构也不同，导致内部收益率、财务净现值、投资回收期均发生变化。究竟按多大生产规模进行投资最佳，这就需要对不同规模的投资进行比较后才能作出决定。因此，公司提出A、B、C三个不同建设规模的方案，并要求不论规模大小，预期内部收益率不得低于行业基准内部收益率10%，投资回收期要符合相应规模的要求。

      运用内部收益率法、净现值法、折现回收期法三种折现现金流的项目评估方法对A、B、C方案进行了评价，通过比较，确定较优的投资方案。

      1 事件经过

      某某公司红星煤矿始建于1986年，1987年投产，设计年生产能力15万t。当时，因交通运输条件差，附近也没有电厂、化工厂之类的用煤企业，开采出来的原煤，只有块煤可以就近销售给居民用于冬季取暖，粉煤倒入河槽，随洪水冲往下游，年销售量很小。随着交通条件的改善，销售半径逐步扩大，销售量增加。后来不断地有内地商人来内蒙古进行投资建厂，用电量大幅度增加，开始在产煤区附近建设电厂，用煤量大幅度增加，煤价上涨。随之出现了大大小小、形形色色的煤矿，乱采滥挖，回采率低，不足20%，造成煤炭资源大量浪费。2004年郑州会议后，内蒙古自治区按会议精神，对区内部分小矿井实行关闭或整合措施，规定年生产能力不足30万t的矿井要关闭或进行技术改造(扩大生产规模)，该项工作在2006年底前完成。

      某某公司红星煤矿就是需要进行技改的矿井之一。技改要求：进行技改后的煤矿要求使用新的开采设备，年生产规模不得低于30万t，回采率不得低于75%，否则关闭矿井。基于上述情况，公司决定扩大生产规模。根据煤矿现有资源量可满足大、中、小型不同开采规模的需要。由于矿山建设规模不同，其投资规模不同，资金结构也不同，导致内部收益率、财务净现值、投资回收期均发生变化。究竟按多大生产规模进行投资最佳，这就需要对不同规模的投资进行比较后才能作出决定。因此，公司提出A、B、C三个不同建设规模的方案，其中：A方案年生产规模30万t、B方案年生产规模75万t、C方案年生产规模120万t。要求根据目前的售价、成本费用等运用不同的项目评估方法对A、B、C方案进行评价，选择较优的投资方案，同时还要求不论规模大小内部收益率及投资回收期应符合《矿产资源储量评审认定办法》(国土资源部、国家计委、国家经贸委、中国人民银行、中国证监会，1999)的有关规定。

      《矿产资源储量评审认定办法》第十六条，矿产资源储量评审应当参照的技术标准和规定的第一款就是国家发布的矿产资源储量分类标准，在《固体矿产资源/储量分类》中现行的行业基准内部收益率见表1。

      

      不同规模矿山的投资回收期如下：

      大型矿山

      10～15年

      中型矿山

      5～10年

      小型矿山

      3～5年

      根据国土资源部《矿山建设规模分类》中煤矿(地下开采)矿山开采规模级别如下：

      大型

      年开采原煤≥120万t

      中型

      年开采原煤120～45万t

      小型

      年开采原煤＜45万t

      2 决策方案及其比较

      2.1 可供决策的方案

      某某公司红星煤矿现已知有煤炭资源量3 865万t，扣除设计损失20%，剩余可采储量3 092万t，该地区储量备用系数为1.3(即回采率76%)。公司现可自筹资金12 500万元，由于矿山建设规模不同，其投资规模不同，资金结构也不同，导致内部收益率、财务净现值、投资回收期均发生变化。因此，现提出A、B、C三个不同建设规模的方案供选择，其中：A方案年生产能力30万t、B方案年生产能力75万t、C方案年生产能力120万t。各方案矿山服务年限按公式：

      T=Q/(K×A)

      式中：T—矿山服务年限；

      Q—矿山可采储量；

      K—储量备用数；

      A—矿山生产能力。

      计算得：A方案79年、B方案31年、C方案19年。

      A、B、C三个方案各项财务评价指标的计算结果见表4。

      2.2 可用于对项目进行财务评估的理论与方法简介

      作为一项资本性投资项目，通常涉及大量的花销和资源使用，而且资本投资决策很难逆转。如果要对一项支出计划进行逆转时，恐怕已花费了大量成本却没有任何经济收益。另外，资本项目的年限可能是许多年，未来的回报也不肯定。因此，在投资决策方面可能存在高风险和不确定性。这就需要对资本项目进行认真的调查和详细的评估，首先确定项目在技术上是否可行、主要风险如何?一旦认为项目可行，就要对项目的预期现金流进行详细的调查，对项目的风险进行分析。对项目的评估可以通过一种或几种方法。

      目前可用于对项目进行财务评估，并对项目是否对公司有价值进行评估的方法有：