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提示：经营活动产生现金流量净额、期末现金及现金等价物余额处于低点；流动资产合计逐年减少、流动负债合计逐年增加。 现金流的供需不平衡，需保持高额短期银行借款来维系日常生产和投资活动。 (二)2008年现金流量需求分析(仅指周转资金) 1.年度周转资金状况分析 2008年预计经营活动现金流量净额3.3亿元，投资活动现金流量净额-2.6亿元，筹资活动现金流量净额-1.1亿元(全部是利息支出)，致使2008年末货币资金余额预计只有2.77亿元。从静态、孤立的角度看2008年的资金恰好平衡。但是没有考虑降低公司尚有17.5亿元的银行贷款，而这代价是1.2亿元的利息支出。 2.月度周转资金状况分析 ●日常生产经营购买原材料、人工等约3.5亿元。 ●归还银行借款约1亿元(去年公司银行借款17.5亿元，平均每月滚动归还准备金)。 ●工程项目、技措项目投资0.8亿元。 合计支出5.3亿元。 每月25日之前销售收款25%左右约1亿元，生产经营付款一般在80%左右约2.8亿元，则在某一时点上可能出现的资金缺口为0.47亿元。 收入：期末现金流量余额3.13+销售收款1=4.13亿元 支出：生产经营付款2.8+银行还款1+投资0.8=4.6亿元 缺口：4.6-4.13=0.47亿元 (三)现金流量评价指标分析 ●流动比率：0.55(母公司)。流动比率是反映公司短期偿债能力强弱的指标。流动比率稳健的应该是2，低于1就有风险。 ●速动比率：0.37(母公司)。速动比率是反映公司流动资产流动性好坏的指标，稳健的应该是1。 我们再纵向和横向比较一下偏离度。 ●同历史数据比较 见表2。 项目名称 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 5年均值 流动比率 1.39 1.02 0.70 0.63 0.55 0.858 速动比率 1.13 0.74 0.53 0.46 0.37 0.646 提示：流动比率、速动比率逐年下降。 ●同行业数据比较 见表3。 表3 公司名称 中国石油 烟台万华 浙江新安 青岛碱业 传化股份 英力特 柳州化工 三爱富 轮胎橡胶 云天化 沈阳化工 锦化氯碱 均值 流动比率 1.17 1.59 0.96 0.62 4.460.560.710.700.881.040.85 0.82 1.197 速动比率 0.73 1.33 0.71 0.42 3.650.410.530.410.560.720.60 0.71 0.898 提示：公司2007年流动比率与同行业均值的偏离度为负54.05%；公司2007年速动比率与同行业均值的偏离度为负58.80%。 结论：公司短期借款过高，短期偿债能力较弱；公司目前存货过高，达451,593.3万元，资产流动性不够好。 二、现金流风险分析 (一)短期借款高的原因分析 通过上述分析得出：流动比率低主要是短期借款高。那么造成短期借款高的原因是什么呢? 1.大部分流入项目资本金 据财务部的测算，2007年公司日常生产经营需要周转资金约为3亿元，而有14亿元的流动资金贷款沉淀于项目，流动资金借款维系公司生产经营和战略调整对现金流的需求，这种借短投长的方式存在融资结构上的风险。而公司处于转型调整阶段，项目投资对资金需求量大。2008年公司预算流动资金贷款达23.9亿元，比去年上升6.4亿元，上升幅度36%。其中作为项目的资本金展期约为20亿元。 2.补充经营活动流动资金 ●公司主营业务毛利偏低。 2007年主营业务毛利率11.33%，虽然比上年增加4.19个百分点，但毛利总额仅49,964万元。消化公司三项费用合计59,286万元后出现总营业收入低于总营业成本的窘况。 ●母公司折旧实际提现不足。 公司现金来源两个方面：一是净利润，二是折旧。母公司折旧可提现金27,617万元，但这是建立在货款销售资金回笼率100%的基础上，由于公司应收账款增加7,523万元和应收票据增加，故母公司折旧实际提现不足。 (二)偿还短期借款能力分析 主要从主营业务盈利能力和长期投资项目回报率进行分析。 1.主营业务盈利能力分析
