一、债务重组财务效应综述 2006年新颁布的《企业会计准则》将重组的概念定义为“企业制定和控制的，将显著改变企业组织形式、经营范围或经营方式的计划实施行为”。企业重组不仅包括企业自身的内部重组，也包括企业与外部法人之间的相关重组行为；企业重组的重要特点是“显著改变企业组织形式、经营范围或经营方式”；企业重组的重要目的是改善企业经营管理效率。债务重组是企业重组的一个重要方面，债务重组包含债务本金与利息的重组，一般是指债务人在财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定作出让步的事项。债务重组的主要方式有：(1)以资产清偿债务；(2)将债务转为资本；(3)修改其他债务条件，如减少债务本金、减少债务利息等；(4)以上三种方式的组合运用。 在现实经济中，债务重组行为的最终目的都是为了提高企业的经济效益，即达到企业设想的财务效应。债务重组的财务效应是指通过债务重组来提高企业的经济效益，达到增加利润、摆脱财务困境的目的。债务重组的财务效应是债务重组的重要目标，没有重组的财务效应就没有必要进行债务重组，债务重组财务效应的实现能够使债务人通过重组或直接增加经济效益，或帮助企业摆脱债务困境。 二、债务重组能够产生财务效应的原因 债务重组为什么会产生财务效应?股东成立企业时都会有一个明确的回报目标，企业的效益性是股东回报的基础，随着市场的发展和竞争的加剧，企业效益性产生的关键因素往往会逐渐缺失，企业效益不佳。不同的企业具有不同的偏好性，其业务集中于不同的方面，有的企业强调生产环节，有的企业强调物流环节，缺乏整体效应。市场环境的变化有可能使企业陷入财务困境，使得其不得不进行债务重组。 由于市场环境的变化，企业建设的可行性报告也有可能不符合现实，企业投入生产之日就是亏损开始之日。例如，由于投资决策的不理性，地方政府为追求GDP的增长，不惜进行高负债投资，广州乙烯工程原计划乙烯年生产能力15万吨，于1993年11月开工建设，总投资84亿元，1997年8月建成投产，由于资本金严重不足、债务负担过重，建设周期过程中产品销售形势发生了变化，投产之日企业息税前利润就是负数。2000年在广州市政府补贴25亿元后，由中国石化集团广州石化总厂进行承债式兼并，涉及债务70多亿元人民币，如不采取果断措施，广州乙烯的债务将会继续快速增长，最终可能会破产。通过债务重组，企业获得了较好的发展，地方政府GDP增长的目标也达到了。① 现实经济生活中存在大量企业由于利用财务杠杆而导致的财务困难局面，而要想使企业平稳渡过财务危机，很多时候是需要利用债务重组的方式来化解的。在中国的资本市场上，也存在着大量的大股东侵占上市公司资金的现象。上市公司欠社会债务不能及时清偿时，解决方式是将债务转为上市公司的股份，这就是通常所说的“债转股”；而上市公司大股东欠上市公司的款项不能清偿时，有一种“以股抵债”的方法，就是大股东放弃持有的上市公司股份，用以抵偿久拖不能清偿的上市公司的款项。 债务重组效应的最终衡量标准是企业当初重组的目的是否达到，企业效益是否得到提高等等。债务重组通过债权人的让步，可以让企业走出暂时的困境，最终实现平稳增长和健康发展。 三、债务重组财务效应相关理论回顾 美国破产法规定财务困境企业一般有两个选择：一是破产清算；二是破产重组，困境企业的管理者在两者之间具有选择权。一般企业偏向于选择至少有6个月期限的破产重组，但重组计划需要2/3的企业债权人及企业股东和法院表决通过。企业为降低企业损失、节省法律费用、缩短申请程序，有时也会在申请破产前预先与债权人和股东谈判制定预包装破产重组计划。 Karen Hopper Wruck(1991)讨论了财务困境的解决办法，证实了财务困境在产生成本的同时，也会产生收益；Varouj A.Aivazian、Jeffrey L.Callen(1983)认为破产过程不是简单地向债权人进行货币清偿，而是一个多方的合作博弈策略，因此外部重组可能比内部重组成本更低；Sudi Sudarsanam、Jim Lai(2001)研究了166家英国财务困境公司的四种脱困策略，即经营重组、资产重组、管理重组和财务重组，结果发现脱困公司和非脱困公司采用了非常类似的策略组合，只是非脱困公司重组效率远远低于脱困公司。 在国内，李秉祥(2003)总结了我国现有债务重组方式存在的主要问题，提出ST公司的战略重组应面向市场，实行全面重组；陈洪波、高燕军(2003)选取29家曾经被ST又被取消ST的公司为样本，得出一部分取消ST的公司并没有真正解除财务困境的结论。 总之，债务重组是债务人摆脱债务困境的重要手段，但能否最终通过债务重组来摆脱财务困境，取决于多项因素。 四、企业债务重组的相关数据分析 1.债务重组在上市公司重组当中的比重很小 虽然债务重组具有财务效应，但是并不是所有陷入财务困境的企业都有能力进行债务重组，这从相关数据分析上就可以看出来，在上市公司中，重组业务中大部分都是资产重组和股权重组。
