企业集团财务战略相对于单体企业来说，具有整体性强、协调性强、市场性强等特点，需要更多地从整体与个体的利益冲突与协调中考虑，更多地强调集团整体竞争力的提高与持续竞争优势的获取。借鉴企业生命周期理论，在集团生命周期的各阶段，企业集团应配合其财务特征采取适宜的财务活动战略和财务关系战略。 一、企业集团初创期与财务战略选择 (一)企业集团初创期的财务特征 在企业集团的初创期，各种制度和机制尚未建立健全，财务特征主要表现为： 1.资本规模相对较小，经营风险最高。 2.融资来源单一。由于资信水平低，偿债能力差，资产抵押能力有限，负债融资缺乏信用和担保支持，很难获得银行贷款。资金主要来源于创业者的投入和风险投资公司的投入。 3.企业集团由于投资规模较大，但资金融通有限，加之现金流转缓慢等特点，所以现金净流量表现为高额负数。 4.财权高度集中在集团公司，财务管理体制是典型的集权形式。 (二)企业集团初创期的财务战略选择 1.财务资本来源有负债资本和权益资本，负债资本由于需要按期还本付息，对于初创期现金流量不稳定且现金流入较少的企业集团来说，具有高财务风险；另外，由于盈利低，债务资本的税盾效应不明显。为了平衡风险，在融资结构协调战略中，宜采用权益融资(风险资本)为主。 2.在初创期，为了运用有限的资金获取最大的收益，并且实现集团的战略目标，企业集团宜使用投资聚集战略，由母公司统一调度投资方向和投资力度。 3.在初创期，除发放工资薪金、支付利息及交纳所得税以外，对于股东的分配政策多为零股利政策，若非分股利不可，也主要考虑股票股利方式。同样，对于高管人员的股权激励在此时也应量力而行。 4.在初创期，企业集团以权益融资为主，资本重组的力度较弱，财务关系战略中的冲突相对较少。企业集团为了增强竞争力，可以通过战略联盟形式来实现“升级跳跃式”发展。 二、企业集团成长期与财务战略选择 (一)企业集团成长期的财务特征 1.融资渠道扩宽，可以综合利用权益融资和负债融资两种方式。随着生产规模的扩大，企业集团对资金的需求量也越来越大，不仅可以利用银行和债券进行融资，而且还可以通过发行股票进行融资。 2.现金净流量趋于平衡。在高速成长阶段，规模效益的逐步显现，一方面为企业集团提高了销售额，另一方面降低了销售成本，进而在合理的利润水平上带来了比初创阶段更为充裕的现金流，并逐渐趋于平衡。 3.采取适度分权的财务管理体制。随着企业集团规模的扩大，业务链条的拉长和组织层级的增多必然造成代理成本的提高，加之内部控制制度逐渐完善，高度集权的财务管理体制已经不能适应发展的需要。因此，财务权力需要适当下移，建立适当分权的财务管理体制。 (二)企业集团成长期的财务战略选择 1.在成长期，企业集团整个运营环境较初创期有了较大的改善，但仍需要扩大投资以构筑该行业的进入壁垒，同时追加投资是基于对未来良好销售前景的预计。企业集团的经营风险比初创期有所降低，但在绝对数上仍然是高风险。因此，根据经营风险与财务风险反向搭配的关系，在此阶段，企业集团一方面可以适当提高资产负债比率，通过债务资本融通部分资金，以降低综合资本成本；另一方面，依然大量依靠权益资本融资，但这时权益资本中的风险资本已经获得利得，退出企业，转而通过公开发行股票的方式，权益资本的持有者转变为一般的投资人。 2.在此阶段，企业的投资规模仍然很大，同时企业集团各个层级的企业也有了一些管理权限以减少代理成本，因此，投资战略应是适度分权基础上的投资聚集战略。就是说，对于一定投资额度以下的投资决策可以下放给各层级自主完成。在投资权限下放的过程中，要注意协调母子公司个体利益与集团整体利益的矛盾与冲突。 3.在成长期，销售的巨额增长带来了现金流入量的增加，但仍然满足不了投资规模增长的需要。并且留存收益的资本成本较外部融资低，且不会导致股东价值的稀释。大多数投资者的预期回报只有通过股价上涨来实现，这意味着企业集团必须在高速成长期实现所得收益增长。所以，对于股东的收益分配选择少量的现金股利和高比例配股、送股，提高收益留存率，实现高积累、快扩张。同时，为了保持企业集团的增长态势，分配时要注意向高管人员等的人力资本所有者倾斜，并且协调内部收益分配。 4.在成长期，企业集团可以取得部分银行贷款，融资相机治理战略得以实现。在银行贷款风险控制下，企业集团可以强化资金安全，确保投资收益。 三、企业集团成熟期与财务战略选择 (一)企业集团成熟期的财务特征 1.盈利水平稳定、现金流转顺畅、财务状态处于十分稳定的时期。 2.充分利用权益融资和债务融资，财务资本结构合理。随着债务资本的比重增加，企业集团可以充分利用负债的税盾作用，增加股东的财富。 3.企业集团的未来成长前景较前期低了许多，但前期的巨额投入开始为其带来收益，加之负债融通的资金，现金流入量增加许多，但投资机会减少，导致现金净流量出现大额节余。
