一、以净利润指标评价投资价值的局限 一般投资理财中，投资者注重的是企业净利润的多少，由于利润是根据一定的会计假设，以权责发生制为核算原则进行的，因此企业在一定时期内获得的利润，并不代表企业真正具有现金支付的能力。同时由于具体会计准则具有可伸缩性，企业可在计提折旧、短期投资跌价准备、坏账准备、存货跌价损失、长期投资减值准备等会计政策在制度规定的范围内“自由”选择。由于企业在利润管理方面各不相同，因而采取不同的利润管理策略，选择不同的会计政策。如为了维持公司上市资格、获得配股、取得信贷、经营者业绩考核等等，最终得出了不同的每股收益，使得相同行业的企业每股净利在一定程度上存在着不可比性。有的企业每股净利润很高，但最具综合性的指标净资产收益率却较低。例如：在甲公司每股净利0.5元、每股净资产5元，乙公司每股净利0.3元、每股净资产2.3元的情况下，甲公司的净资产收益率为10％，而乙公司的净资产收益率为13％；甲公司的每股净利虽然高于乙公司，但资金利用效果却不如乙公司。在某些情况下，企业利润虽高，但因没有现金流入或现金流入较少而在财务上困难重重。 因此，在对会计报表进行分析时必须关注企业现金流量，了解企业利润中的收现成分，以及在投资过程、筹资过程中现金收入和使用的情况，以此来判断企业真正的收益能力，进行投资决策；规避因企业选用不同的利润管理策略及会计做账方式而造成的利润误导风险。 二、现金流分析的主要内容 (一)现金净流量结构分析 1.了解现金流量表的大体架构。目前，上市公司的现金流量表一般由三大项和一些补充资料组成，其中，经营、投资、筹资三大活动所产生的现金流量是我们研究的重点。在每一项活动当中，现金流量表都将现金的流入与流出明显地区分开来，相应的，涉及一些子项，在深入分析之前首先要关心的是本期流入的净额及流入与流出的总数，当我们感觉有明显的异常情况时，再回过头来仔细琢磨对应的构成状况。比如，甲公司年末的经营活动产生的现金流净额为-2 444万元，投资活动产生的现金流净额为-1.1亿元，筹资活动产生的现金流净额为3.2亿元。很明显，从总体上看，其经营活动的现金流出现了问题；投资活动的现金流为负数，这说明在报告期内，该公司有一定投资，细查后，发现其投资短期国债和债权用去了1亿，而正常的投资项目进展状况缓慢；筹资活动的现金流很大，主要系报告期内公司股票发行上市所致。很明显，就其现金流量表上来看，公司经营状况不是很好，但我们也要看到，该公司手中握有大量的新筹集的现金，其未来的发展还有一定变数。 2.分析现金的流向结构状况。一家上市公司在其开展业务的时候，经营、投资、筹资三大活动均会产生一定的现金流动，但其具体的流量比例显然不尽相同，分析其现金的流向结构状况，就是分析其现金收入、现金支出以及现金净额的各个组成部分所占比例，以期发现各个部分的重要性及其地位。比如，乙公司年末的经营、投资、筹资三大活动产生的现金流入分别为22.6亿元、0.1亿元、7.8亿元，现金流出分别为22.6亿元、1.7亿元、4.6亿元，现金流量净额分别为0.0059亿元、-1.6亿元、3.1亿元。很明显，该公司本期生产经营活动的现金流量占据绝对主导的地位，但进出相抵后，所剩无几；投资活动的现金流出量较大，说明本期有投资动作，投资活动的现金流入量很小，又说明其以往的投资所收回的回报不大，应该说该公司在投资方面较为谨慎；筹资现金流入与流出均相当可观，说明该公司本期因股票发行上市筹集了大量资金，但偿还以往债务也用去了过半的现金。综合来看，该公司的生产经营活动上还有一定潜力可供挖掘，投资项目也应加紧运作，以期早日产生效益。 (二)现金支付能力分析 现金支付能力的算术表达式为：(企业现金流入-债权性现金流入)/(经营现金流出+偿还债务本息付现+现金股利付现+资本支出)。它是综合企业的支付项目在剔除债权性现金流入的情况下，分析企业经营活动、投资活动等运用资金产生现金流量的能力以及付现的承受能力。通常情况下该比率越大越好。 上述分母中的经营性付现和偿还债务本息付现属于企业的强制性支出，企业通过经营及投资活动所得到的现金流量必须满足企业在经营和偿还本息方面的需要，如果企业连续几个会计期间不能满足这种资金需求，就有可能面临难以为继的困境。分母中的现金股利付现是投资者取得回报的现金支付，在相同的股利分配政策下，该比率越大表明企业有足够的资金支付股利，分母第四项资本付现支出是企业扩大经营规模、创造未来现金流量或利润的能力支付，该比例越大表明企业创造未来收益的能力越强。 (三)获利能力分析 现金流量表获利能力的分析在很大程度上弥补了权责发生制下主观估计、判断等人为因素对利润的影响。现金流量表获利能力分析一般包括利润变现比率、资本金现金流量比率、总资产现金报酬率和现金流量投资利润比率四个部分。 1.利润变现比率=经营活动产生的现金净流量/净利润。利润变现比率显示了企业经营活动产生的现金流量与利润间的差异程度，它可以有效地防范企业人为操作账面利润，造成虚盈实亏的可能性。通常情况下，利润变现比率越大表明企业的盈利质量越高，否则表明企业虽有盈利，但也有可能发生现金短缺。上例中的企业当期经营活动现金净流量为211 476.75元，净利润为1 562 301.5元，意味着该企业净利润的获现情况不理想。正常的经营情况下，经营现金净流量应比净利润大，因为净利润中包含有不涉及现金流量的支出，如计提折旧等。
