股份回购，是指上市公司利用盈余所得后的积累资金（即自有资金）或债务融资以一定的价格购回公司本身已经发行在外的普通股，将其作为库藏股或进行注销，以达到减资或调整股本结构的目的。它是国外成熟证券市场一种常见的资本运作方式和公司理财行为。公司股份回购的动机在于规避政府对现金红利的管理，或者为对抗其他公司的敌意收购而调整公司资本结构。公司在股份回购完成后可以将所回购的股份注销，但在绝大多数情况下公司将回购的股份作为库藏股保留。 一、股份回购的正财务效应 一般认为，在一个成熟的资本市场中股份回购具有以下功能： 1.调整财务杠杆，优化资本结构。根据资本结构平衡理论，即由于债务利息具有免税效应，因此与股权融资相比，债务融资的成本较低，较高的资产负债比例可以为公司带来税收庇护利益，然而公司破产风险成本也会随资产负债比例的升高而增大，所以在公司目标函数和收益成本的约束下，最优资本结构是处于边际税收庇护收益等于边际破产风险成本的平衡点。但是，公司发展周期和外部环境变化决定了公司必须审时度势地调整资本结构。与新股发行、举借外债不同，股份回购是一种股本收缩的调整方法，即通过减少对外发行的股份，提高资产负债率，发挥财务杠杆效应，实现公司价值最大化。 2.对合理确定上市公司股价、抑制投机行为有积极作用。上市公司回购股份主要可以达到以下目的：一是稳定股价，活跃市场。当公司认为其股价已低于公司的内在价值时，为防止一些机构投资者大量抛售公司股票而导致股价进一步下跌，其会进行流通股回购，并通过收购价格传递公司价值的信号，具有一定示范作用。二是提高股票内在价值，有效发挥财务杠杆效应。回购股份并注销，会使公司股本减少、公司每股盈利增加、净资产收益率提高、资本结构得以调整和优化，从而提高股票的内在价值，同时降低公司未来权益资本的融资成本，有利于公司有效发挥财务杠杆效应。股份回购可促使上市公司将闲置资金返还给股东，在一定程度上增强了市场的流动性，也使得股票价格在一定程度上更接近于公司的实际价值，从而使虚拟经济和实物经济更有机地结合在一起。当公司股价低于公司的市场公认价值时，为防止一些投资者大量抛售其股票，公司可以为稳定股价而进行流通股回购。 3.股份回购可作为替代分红的一种方式。国外许多盈利比率较高的公司宁愿进行股份回购也不愿派发高额股息。这是因为股东的派发股息所得要上缴一般所得税，而通过股票升值带来的资本利得只需上缴资本利得税。一般而言，资本利得税较低。因此，股份回购可使股东少缴税，受到股东的欢迎，这在美国已成为一种新的现金股利替代方式。股份回购是公司股利分配的替代手段。 股东收益包括股票分红派息收入与股票转让所产生的资本利得，一般来说，国家对前者课以较高的个人所得税，而对后者课以较低的资本利得税。若公司分派现金股利，则股东不得不缴纳个人所得税；而公司实行股份回购，股东拥有选择权，具有流动性偏好的股东可以转让股票取得现金形态的资本利得，而继续持股的股东由于所持股票的每股盈余增加，个人财富也相应增加，并且相关的资本利得税延迟到股票出售时缴纳。因此基于税收的考虑，公司常以股份回购替代现金红利的分配。 4.股份回购有助于实现企业收益最大化。考察和衡量上市公司盈利水平的主要指标是净资产收益率。当公司处于发展期时，公司内部融资不足以满足资金需求，往往要通过发行股票的方式融资，这大大加快了资本的形成。但是，当公司进入衰退期时，公司资金较为充裕，并且不愿意扩大投资，公司若要继续维持原有盈利水平来满足资本市场的预期，会有相当大的压力。这部分剩余资金若无适当的投资机会或投资项目，只能作为银行存款或短期证券等盈利率较低的形式存在，会影响公司的净资产收益率。这时利用这部分剩余资金购回本公司股票，不仅可充分利用公司资金改善其资本结构，还可提高公司的每股收益和每股市价，使股东得到资本利得的减税好处。 在公司股票价值被市场低估的情况下，就可以考虑运用股份回购来减少公司股份和股东权益、增加每股盈利，以提高净资产收益率。但必须清楚地看到，这种减轻公司财务压力的方法只是暂时的，并且可能是一次性的，上市公司只有在迫不得已的情况下才能运用。 5.股份回购是实施反收购、维持公司控制权的重要武器。企业在受到并购威胁时可以通过股份回购，减少流通在外的股份，增加并购企业收购到足额股份的难度，同时可提高股价，增大收购成本。股份回购有两种基本形式：一种是企业将可利用的现金分配给股东，以此换回股东手中的股票；另一种是企业通过发行债券，用募集的款项购回自己的股票。 股份一旦被购回，流通在外的股份数量就会减少，在回购不影响公司收益的前提下，公司股票的每股收益就会增加，股票价格必然上涨。为了维护股东的利益，目标公司通常以股份回购的方式抵御恶意收购。 二、股份回购的负财务效应 综观世界各国法律，可以看到各国对股份回购均做出了较为严格的规定，这表明股份回购也存在一些明显的弊端，主要表现在：股份回购易造成内幕交易，从而损害中小投资者的利益；股份回购容易误导投资者，造成市场运行秩序紊乱；股份回购使企业净资产减少，其偿债能力也相应降低，有可能损害债权人的利益。股份回购的负财务效应主要表现为以下几方面：
