一、财务政策分类 从理财内容看，财务政策主要有筹资政策、投资政策、资金运营政策和股利政策。筹资政策的实质在于负债融资和股权融资方式的选择及其融资比例的确定。负债融资的还本付息压力大，但资金成本一般较股权融资低，且不会分散公司的控制权；而股权融资则是一种高成本、低风险的融资方式。[1]为便于下文分析，作者把以负债融资为主称为负债型；把以股权融资为主称为股权型，股权型又分为风险类股权型和成长类股权型；二者比例相当称为混合型。投资政策按性质不同，可划分为稳定型、扩张型、紧缩型和混合型四种。[2]稳定型是一种维持现状的政策。扩张型投资政策是公司扩大生产规模，增加新的产品生产和经营项目，其核心是发展和壮大。紧缩型又分为完全紧缩型和部分紧缩型。完全紧缩型即公司受到全面威胁时，将全部资产清算以收回资金、偿还债务；部分紧缩型是紧缩经营规模。混合型是公司在一定时期内同时采取稳定型、扩张型和紧缩型等几种投资政策。资金运营政策涉及流动资产、流动负债以及二者之间关系的总体安排。一般有正常型、稳健型和冒险型三种。[2]正常型资金运营政策是指公司以短期资金满足流动资产的资金需求，以长期负债或主权资本来满足固定资产和长期性流动资产的资金需求。稳健性资金运营政策是公司用长期负债或主权资本来满足固定资产和长期性流动资产的需求，用短期负债来应付临时性流动资产的资金需求。冒险型资金运营政策是指公司以长期负债或主权资本筹措部分固定资产所需的资金，而以短期负债来筹措全部流动资产和部分固定资产所需的资金。按股利发放的稳定程度，股利政策可分为四种类型，即稳定型、变动型、正常加额外型和剩余型。[3]稳定型是指将股利支付额固定在一个既定的水平上，在较长时期内不随公司盈利情况的变动而变动。变动型是指股利支付随着公司盈利情况的变动而变动。正常加额外型是将股利支付额固定在一个既定的水平上，在公司资金充盈的年份，再增加一个额外的股利支付。剩余型是将公司的盈余首先用于盈利性投资项目，将剩余部分用于发放股利。 二、不同生命周期公司财务政策的协调配合 公司有多角化经营的，也有从事单一经营的。本文只探讨单一产品经营的公司处于不同生命周期的财务政策搭配。 如果公司的经营不人为中止或破产，一般来说，公司会经历这样一个生命周期，即初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。处于不同生命周期的公司在经营和财务上都有其明显的特征，为了使公司在各阶段顺利衔接，防范公司未来的经营和财务风险，有必要研究其在不同生命周期的财务政策的协调配合。 处于初创期的公司，其经营风险是最高的，这些风险包括新产品能否试制成功；若试制成功，它能否被潜在的客户接受；如果被接受，这个市场又能否扩大到一定规模等等。这种高经营风险意味着这一阶段相应的财务风险应尽可能降低。[3]因此，在筹资政策上应选择风险类股权型，因为公司经营的高风险只能吸引那些想从事高风险投资，并要求获得高回报的投资者。而这些风险投资者感兴趣的主要是资本增长型投资，资本利得成为他们一个主要关心的问题，相应地，在股利政策上可以选择剩余型股利政策，将公司盈余首先满足对新设备、新技术、新产品的投资，若无剩余，则可采取极端的零股利政策。在初创期，公司必须投入大量资金用于新产品开发以及市场培育，所以，在投资政策上应采取扩张型政策。由于初创期公司经营风险很大，为减少财务风险公司应采取稳健型的资金运营政策。如表1所示。 表1 初创期公司财务政策的协调配合 财务政策 筹资政策 投资政策 资金运营政策 股利政策 政策类型 风险类股权型 扩张型 稳健型 剩余型 与初创期相比，成长期的经营风险有所降低，但在绝对数值上依然是高的。因此，必须继续使用股权型融资以将财务风险控制在低水平。而最初的风险投资者需要实现其资本利得，并将资金投到报酬率更高的项目。这就需要寻求新的权益投资者来替代他们，这类投资者看重的是公司未来的发展前景，我们称之为成长类股权投资者，而筹集成长类投资的最好方式是公开发行公司股票。成长期可能产生较充裕的现金流，但由于公司必须在市场开发和市场占有拓展两方面投入大量资金，同时为了与生产活动中不断增长的规模水平相匹配，也需要大量的投资，那么，配合扩张型投资政策是比较适宜的。结果公司经营过程所产生的现金必须重新投入到经营中去，因此，该阶段的股利政策可采取变动型，体现“多盈多分，不盈不分”的原则，减轻了公司在扩张阶段的财务压力。扩张期公司现金需求量很大，但增长幅度较低，且公司此时的盈利能力较强，可配之以正常的资金运营政策。如表2所示。 表2 成长期公司财务政策的协调配合 财务政策 筹资政策 投资政策 资金运营政策 股利政策 政策类型 成长类股权型 扩张型 正常型 变动型 由于成长阶段在市场营销方面的大量投入，进入成熟期的公司有相对高的市场份额和合理的利润空间。很明显，公司的经营风险会再次降低。公司可配合负债型筹资政策，因为在该阶段公司的净现金流量为正数，借款和还款都成为可能，由此而提高的财务风险可以用降低的经营风险来抵消。由于成熟期公司未来的增长前景较生命周期的早期阶段要低得多，因此股东要求有高而稳定的股利支付，若公司采取稳定的股利政策，投资者得到满足，则股票价格就更加稳定。成熟期公司一般有较好的定位，信誉良好，市场稳定，可根据自己的发展方向、战略目标，同时采取稳定、扩张和紧缩型投资政策。由于公司有稳步增长的盈利能力，所以，在不影响资金周转的前提下，可适当配合冒险型的资金运营政策。如表3所示。
