一、引言 我国企业固定资产项目投资近年来呈现出日益上升的趋势，根据国家统计局的资料，2004年全社会固定资产投资为70073亿元，比上年增长25.8％，增速比上年回落1.9个百分点。其中，城镇投资增长27.6％，农村投资增长17.4％。分地区看，东部地区投资为40242亿元，比上年增长24.8％；中部地区投资为15126亿元，比上年增长30.2％；西部地区投资为13749亿元，比上年增长26.6％。 统计资料表明，我国2004年在钢铁、水泥、铝业、汽车、纺织、房地产等行业的大型项目的投资有显著增长，长江三峡、青藏铁路、西气东输、南水北调项目的投资额也十分巨大。可见，企业固定资产项目投资涉及到不同的行业及产业。 二、企业项目投资分析 企业固定资产项目投资是一个非常复杂的过程，需要考虑的因素很多，因而要进行正确的决策，需要在财务上计算一系列指标，如现金流量、资本成本、净现值和内部收益率等。而计算投资项目的现金流量又是计算投资决策指标的基础。因为现金流量能够揭示投资项目未来现实的货币资金收支运动，动态地反映投资项目的投入与产出关系，使得投资收回与投资支出能够恰当地配比，便于决策者从企业主体的角度全面、准确地评价投资项目的经济效益。另外，现金流量是以收付实现制为基础确认的，使其反映的资金运动与相应的实物运动一致，摆脱了贯彻权责发生制所面临的诸多问题。现金流量还排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，简化了投资决策指标的计算过程，进而结合运用资金时间价值原理进行动态投资效果的综合评价。 但是现实生活中投资项目的现金流量是错综复杂的，内容千差万别，在投资主体、投资方式、投资类型、投资内容、投资期限等方面存在很大的差异。有的投资项目使用的是企业的自有资金，有的投资项目使用的银行借款；有的投资项目现金流量发生在年初或年末，有的投资项目现金流量在全年均衡发生；有的投资项目现金流量属于时点指标，有的投资项目现金流量属于时期指标。此外，影响投资项目的相关因素在未来具有不确定性，如投入产出的数量、价格等会受到未来市场环境的许多不确定因素的影响，使得在估算投资项目现金流量时难以完全准确地预测出其数值。 为了便于理解和简化现金流量的计算，达到投资项目决策的可比性和可验证性，在实际工作中需要进行一些假设。目前常用的假设有：企业主体假设、全投资现金流量假设、时点指标假设和相关因素可预测假设。 1．企业主体假设。假设站在企业的立场上对投资项目进行决策，仅对投资项目的财务可行性进行分析，而不考虑国民经济可行性和技术可行性(假定都是可行的)，因此现金流量的计算仅以企业为主体，考虑项目投资后对企业这个主体的现金流量的变动，不考虑投资人、债权人或整个社会的现金流量。因为企业项目投资是企业理财的一项重要内容，而企业理财的目的就是以企业为主体，站在企业的立场上通过各种理财活动实现企业目标，履行一定的社会责任。 2．全投资现金流量假设。如果站在企业的立场上，以企业主体来计算现金流量，那么能引起企业主体现金变动的是否均属于现金流量呢?例如，因为购建固定资产项目而新增的负债和所有者权益，以及由此而产生的支付借款本金、支付利息和现金股利等融资活动。为了更明确地反映投资项目自身的收益性，假设在对投资项目进行决策时，仅考虑项目投资活动所引起的企业主体的现金流量的变动，而不考虑项目融资活动所引起的企业主体的现金流量。 如果企业在进行某一项目投资时所需款项均来自银行借款，表面上看在投资前使企业主体的现金流量增加，可以作为现金流入量，但在借款期限内还要支付利息和本金，这又使企业主体的现金流量减少，可以作为现金流出量。实际上依据资金时间价值原理，以其资本成本作为折现率，此时现金流入量和现金流出量的现值是相等的，对投资项目的现金流量没有影响。因此在对投资项目进行决策时，可以不考虑增加的借款、支付的利息和本金。 如果企业在进行某一项目投资时所需款项属于增加所有者权益的，表面上看在投资前使企业主体的现金流量增加，可以作为现金流入量，但在以后各期内还要支付现金股利，这又使企业主体的现金流量减少，可以作为现金流出量。实际上依据资金时间价值原理，以其资本成本作为折现率，此时现金流入量和现金流出量的现值是相等的，对投资项目的现金流量没有影响。因此在对投资项目进行决策时，可以不考虑增加的所有者权益和支付的现金股利。 3．时点指标假设。从实施投资项目的实际情况来看，投资项目的现金流量会发生在项目使用期限内的任何一个时点上，为了便于运用资金时间价值原理，在此均假设按照年初或年末的时点指标处理。具体表述为：建设期的投资均假设发生在有关年度的年初，垫支的流动资金假设发生在建设期的期末，而收回原垫支的流动资金是假设发生在经营期的期末并完全收回，经营期各个年度的收入、付现成本、非付现成本等均假设发生在该年的年末，投资项目最终报废或清理也假设发生在该年的年末。这样处理虽然可能与投资项目未来实际的现金流量有所不同，但在短期内(一年内)不考虑资金时间价值对资金的实际价值影响也不大，并且事前投资项目的现金流量也都是预测数值，不可能十分精确，没有必要按照具体的时点(一年内的某一天)来计算其时间价值。
