缘起 依赖充沛劳力从事工业化的台湾，因人口出生率降低，教育发展延宕年青人口工作年龄，再加上早期初级劳力的老化，于1980年左右，岛内资源禀赋从早期劳力充沛与资本不足逆转为劳力不足，也衬托出资本过剩的局面。资本过剩，使投资意愿衰降，投资率由1980年的30.61%逐年下降至1986年的18.12%。 1970年之前，台湾贸易呈长年逆差，1971年至1978年的经常顺差，终在1978年从长年贸易的冲销中开始累积有17亿美元的贸易准备，1980年的贸易顺差所累积的外汇为15.93亿美元。然而1981年投资率下降，开始压挤出庞大的贸易顺差，从顺差累积得的外汇金额于1988年达867.28亿美元，外汇存量累积平均年增长率高达64.81%。 外汇存量快速累积的结果，于台币价位不升，反由35.96元兑一美元贬值至1983年的40.22元，再缓慢升值至1985年的39.80元。几乎不升反降的情况促成岛内新台币供给快速增加。1986年年增长率达51.4%，1987年与1988年也有37.7%与24.4%异常的激增率。 岛内过多的货币并未引发物价膨涨，反基于投资理财的选择，大量地涌进房地产，即刻引起房地产帐面价值的虚涨与狂飙。资产帐面价值的飙涨，全额灌注于反映股东权益的净值中，从而带动1987年与1988年股市的飙涨。这便是台湾泡沫经济的兴起。 企业以飙涨的资产重新向金融机构抵押借款，并扩大企业规模或转投资其它事业，带来社会假象的繁荣。飙涨过头的房地产价位，引诱建筑业扩大住宅与非住宅的兴建。终因空余房屋过多，房地产价位于1994年开始下滑。抵押品价值不足使金融机构形成超贷，企业赖帐也促成金融机构呆帐持续升高并紧缩银根，遂使企业资金周转不灵，形成潜在的财务危机。 其次，外汇快速的累积终使新台币价位于1986年开始升值，由1985年的39.80元兑一美元升值至1989年的26.16元，并且在1989年至1996年维持在25.40元与28.50元的稳定状态。高价位且平稳的汇率引动台湾海外投资的兴起，开导台湾产业结构的调整。 泡沫经济的兴灭与海外投资的兴起，是台湾近二十年来经济变迁的两股浪潮，也是台湾低增长与高失业率时代形成的主要原因。 台湾的海外投资 国际贸易的主要功能，就是促使各国依循各自相对利益，从事生产分工。其次，国际间的均衡调整，在于边际值的均等。中国大陆改革开放的国际经济意涵，是提供国际市场庞大的廉价劳力。经由制成品的输出，或为外资企业输出劳务，导致国际间工资的下跌与通货紧缩。使往来国家由原有劳力不足逆转为劳力过剩。不仅工资下跌，还导致劳工的失业，并因低薪初级劳工工资的下降或失业导致社会所得分配的恶化。 大陆工业化也是从传统民生工业开始，以其廉价劳力的优势，占领他国的国际市场。包括台湾在内的发展中国家与地区，在自廉价劳力至科技与管理能力的相对利益方面，台湾与欧美日间的贸易，其廉价劳力的优势不及东南亚与大陆；而与东南亚与大陆间的贸易，其科技与管理的优势又不及欧美日。两头相对优势的收缩，使台湾贸易趋于萎缩。出口占GDP的比率由1986年的58.10%，降至1992年的43.55%；1995年后才又由1994年的43.65%回升为47.98%，渐次提升至2000年的54.44%的水准。 从1990年至2002年累积投资额观察，侨外来台投资金额为430亿美元，而台商海外投资为583亿美元，后者高于前者，表示台湾不再是国际资金净流入地区，反而已是国际资金的净输出区域。在海外投资中，往大陆地区的比率高达45.68%。其中1993年、1997年与2002年的比率都超过50%以上，显示大陆已是台湾主要投资地区。 因应相对利益的选择，台湾企业调适的主要方法是劳力密集的产业往东南亚与大陆投资，金融保险服务业则往美洲投资。因此，往大陆投资多以制造业为主，占对大陆总投资的91.10%；但往大陆以外地区投资却以服务业为主，占总投资额的66.15%。因此大陆投资对台湾的影响应多集中于台湾的制造业。 表1 台湾侨外投资与海外投资 千美元；% 年度 侨外资 海外投资 大陆比率 1990 2301772 1552206 0.00 1991 1778418 1830188 9.52 1992 14613731134251 21.78 1993 12134774829346 65.61 1994 16307172578973 37.31 1995 2925340 2449591 44.61 1996 24608363394645 36.21 1997 4266629 7228139 59.96 1998 3738758 5330923 27.71 1999 4231404 4521793 27.71
