金融风暴与台湾经济走向

作 者:

作者简介:
陈听安 国立政治大学财政学系教授

原文出处:
经济学家

内容提要:


期刊代号:F14
分类名称:特区经济与港澳台经济
复印期号:1999 年 01 期

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      一、亚洲金融风暴对台湾经济的影响

      1997年11月3日,世界银行总裁伍芬生(James Wolfenson)认为东南亚金融风暴最坏的环境已经过去,但事实上,亚洲金融风暴迄今犹未褪色。亚洲金融风暴对台湾造成何种损害,下文就金融面和实物面分述如下:

      (一)金融面的影响

      1.新台币汇率大幅贬值

      在亚洲金融危机发生之前,1997年上半年汇率变动幅度很小,约仅为0.5美元,可谓相当平稳。可是自从亚洲金融危机发生后, 引发了强烈的新台币贬值预期心理,虽当局数度出面干预,但终究不敌市场强大的压力,而不得不予以弃守。新台币在去年10月中旬兑换美元的价格为28.518元兑换1美元,自10月17日当局弃守后,到11月已贬值为33.5 元兑换1美元的新低价格。随着东南亚金融风暴渐渐平息, 新台币的价格曾一度渐渐回升。惟11月17日开始韩元大幅贬值,又引发另一波的新台币贬值,至本文撰写时为止,由于担心日本金融机构无法处理不良债权的问题,以及对东南亚国家出口的减缩,日元可能贬至145日元兑换1美元。受到上述韩国与日本经济与其货币贬值的影响,新台币兑美元的汇率,又有可能下滑,至今年7月新台币对美元的汇率,已贬至34.4比1,亚洲金融危机发生1年以来,新台币贬值已达20%之谱。

      2.利率攀升

      自1997年8月起,台湾当局以措施干预外汇市场, 因此市场吸走大量资金,致使市场资金十分紧缩,8月份金融业隔夜拆款平均利率为8.1%,较本年初的5.65%高出许多,10月7日更一度创下11%的记录。 随后因当局二度调降存款准备率,利率下降,12月30日隔夜拆款平均利率降至7.22%,至1998年7月,隔夜拆款的平均利率约在6.65%至6.97 %之间。由此可知,由于当局采取宽松货币政策应因,利率逐渐下降,但仍高于产生东南亚金融危机之前。在日前的一项座谈会中,企业界希望当局进一步调降存款准备率,但当局认为,在汇率未稳定之前,不宜再调降存款准备率。由此观之,目前存款准备率将维持在6.5%上下。

      3.股市重挫

      依照1997年7月2日至1998年的资料观察,东协四国股价指数中,泰国滑落8.3%、马来西亚下降32.9%、印尼降低32.2%、菲律宾下滑22.7%、新加坡下降21.1%、南韩下滑32.8%、香港地区下滑29.6%,仅有台湾地区反升0.5%,但吾人如以1998年7月的情形分析台湾的股价,已从去年7月2日的8996.72点下滑至1998年7月27日的7890.30点, 股价指数降至8000点以下,股价加权指数下降了1094.32点。 由此可见受东南亚金融风暴的影响,台湾股市滑落幅度相当大。

      (二)对物价的影响

      众所周知,台湾的贸易依存度极高,大部分的原物料均由国外进口,新台币的大幅贬值,导致进口成本增加,必然会反映在物价之上。据有关资料,在东南亚金融风暴之前,台湾1997年趸售物价与进口物价指数均呈下跌,为自去年10月份起,转而成上扬局面,10月份趸售物价指数年增率为0.75%,11月份大幅升至5.28%,为近年来最大涨幅;进口物价指数年增率10月份为2.32%,11月份更上扬为9.2%, 足见新台币贬值对物价上涨的压力。以消费者物价表示,1998年消费者物价年增率达3.12%,很明显高于1997年的0.89%的上涨幅度。值得注意的是,若非当局对货币供给的控制得宜,物价上涨的幅度会高于上述数字。

      (三)对出口的影响

      台湾的国内市场狭小,经济发展的策略不得不采取出口导向。但是出口的多寡,除品质、付款条件与售货服务之外,受到美元报价的影响最大。毫无疑问,新台币贬值,如果合乎马娄条件(Marshall —LemerCondition),出口应可望增加,唯因贬值的同时,进口的成本上升, 对台湾以进口原、物料为基础加工出口的有利条件便为之抵销。更重要的是,如果贸易对手国家贬值的幅度远大于台湾,故即使新台币贬值不仅不能增加出口,反而减少。深言之,亚洲金融危机发生之后,泰、马、印尼、菲、韩、日等国家经济成长衰退,中国大陆8 %的经济成长目标恐难达成,例如1998年马来西亚的经济成长率仅2%,进口能力下降。 职是之故,台湾对此等国家的出口亦呈减退现象,自去年7 月东南亚金融危机爆发后,台湾出口成长超缓,近数个月更出现出口负成长,此为台湾自能源危机后所仅见的现象。

      (四)对经济成长的影响

      台湾为出口导向经济,出口的衰退,自然会影响经济成长。据有关方面估算,如果台湾商品与劳务输出的成长有8.4%, 制造业实质成长率可达6.8%,1997年国内生产毛额的目标为6.7%,可谓相当乐观。但是,受到亚洲金融危机的影响,不仅1997年的经济成长目标未能达到,至于1998年6.7%的经济成长目标,更不可达成。 有鉴于台湾这几个月来出口成长的衰退,呈现负成长的现象,台湾有关方面将经济成长的目标调整到6%以下。台湾有关方面对外宣称,将设法增加国内需求, 以弥补国外需求的不足,然而衡诸政府以往采用的增加公共投资计划,创造国内需求的策略,效果十分有限,问题不在是否编列公共投资的预算,而在政府执行公共投资计划的能力令人质疑。参考以往的经验,公共投资计划常因为土地征收、地价及土地招标等问题,无法及时动工,造成数额不小、未能及时动用的保留款,反而造成经济成长的拖累。所以台湾想用“增加内需,弥补出口衰退”的策略,维持原有的经济成长,其效果仍令人质疑。

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