四 关于亚洲经济崩溃的后果，如果只考虑最初对亚洲出口数额的下降，问题并不严重。与日本不同，其它亚洲国家很少进口欧洲和美国的产品，即使它们的进口减少一半，对欧洲和美国经济的影响也不大。大多数美国公司已在这些国家建设海外生产基地，产品主要返销美国。许多这类公司向其亚洲的生产厂家出口零部件，产品再出口到美国进行最终销售。美国公司这类对亚洲的出口不会减少，而且由于其生产成本大大降低，它们还会因亚洲危机而大发其财。 由于亚洲正试图摆脱目前的困境，因而那些与亚洲出口企业竞争的亚洲以外的国家将大受影响。亚洲努力通过大幅降价来增加出口，东南亚国家出口工业化国家已很少生产的低工资产品，如运动鞋与廉价玩具，因此，它们将主要迫使墨西哥和巴西等其它发展中国家的竞争对手降低价格。但是，韩国的产品种类繁多，包括钢铁、船舶及电子设备等，这些都是与发达国家相抗衡的产品。如果美国公司与韩国公司竞争，最好做好销售量大为减少或失去较大市场份额的准备。 如果韩国货币象现在那样贬值50%以上，那么，其产品销售利润将下降50%，但韩国公司还将进一步降低价格，以保证工厂能满负荷运转，尽可能赚取每一块美元外汇。任何一家生产钢铁、船舶、半导体存储器芯片、电视显示器或任何一种韩国大量出口的产品的美国企业都要作好准备，1998年它们将失去大笔利润或大量的市场份额。美国最后一家主要的内存芯片生产厂家——迈克隆公司已经宣布，它难以同韩国企业竞争。 但是，韩国的竞争者主要是日本。这个发达国家中病情最重的经济，这个其政府在应付危机方面表现无能的经济，如今将面临更大的压力。日本公司的盈利已经微乎其微，若韩国产品降价，它们将赚得更少。相对于美国和欧洲，日本向亚洲其它国家的出口多得多，因而，它向亚洲的出口将急剧减少。日本是亚洲最大的贷款人，它的早已步履维艰的银行将面临更大困难。 像陷入困境的其它亚洲国家一样，日本也极力向外转嫁危机。其结果是，大家都盯着美国，因为美国是最容易渗入的发达市场。为了接受救助亚洲所必须的进口水平，美国将不得不忍受大批工人失业。国际货币基金组织最近预测，即使不考虑日本的问题，美国的贸易赤字也将上升500亿美元。果真如此，美国大约有100万工人将受到影响。如果考虑日本出口增加的因素，影响面将大得多。亚洲出口的狂潮将在美国产生巨大的政治压力，要求本国限制进口。 如果每个面临经济滑坡的亚洲国家都想转嫁危机，它们将发现此路不通，因为邻国的成本更低；货币的一系列竞相贬值也注定要发生。为了获得相对于邻国的价格优势而降低币值毫无意义，因为邻国货币贬值的幅度更大。为达到预想的效果， 货币还要进一步贬值。 竞相贬值是1929年大崩溃转变为30年代大萧条的原因之一。 人们已经表露出一种担心，日本可能会大量出售所持有的美国国库券而危及美国的稳定，因为日本需要流动资金以重振其银行体系。这是完全不可能的。如果日本想维持1000亿美元的贸易盈余，它就必须贷出相当于1000亿美元的日元给世界各国，反过来收到以美元计值的借据。没有这些贷款，世界其它国家就没有日元，不得不停止进口日本产品。这就是为什么日本的银行还要借这么多钱给东南亚的原因，而它们早在1990年就因股票市场和房地产市场暴跌而陷入困境了。如果停止发放贷款，日本的贸易盈余将迅速消失。简单地说，抛掉美国国库券对日本经济的破坏远大于对美国经济的破坏。 许多人问，另一个亚洲大国——中国大陆会不会崩溃。像东南亚一样，中国也有一个即将崩溃的过热的地产市场。从不动产的长期需求看，上海的租金与东南亚一样，价格高得离谱。实际上，上海写字楼1 ／3的房间是空着的，房地产价格暴跌几乎已经确定无疑。问题是， 我们不知道为房地产过热推波助澜的资金有多少来自像日本这样其银行系统处于崩溃边缘的国家。 金融市场最恨的就是别人对其状况大惊小怪。但是，人们对中国银行系统的困境并不感到吃惊，大家早就知道这一点了。由于它们是政府的银行，所以被迫大量贷款给亏损的国有大企业，中央政府支持这些企业是为了防止失业率的上升。没人指望贷款能够偿还，因为在放贷时就知道是坏帐。由于中国所有的银行都是政府的银行，所以坏帐问题是一个政府问题。政府愿意注入多少资金来维持中国的流动性（满足存款人和债权人的要求所需的资金）呢？最终，政府可能会无限制地注入资金，并任其造成通货膨胀。地产价格暴跌会给中国的银行系统造成更多的问题，但不会改变根本问题的实质。 与出现贸易逆差的东南亚或韩国相反，中国有巨额的贸易盈余。它无需为进口融资。我们知道，无论是中国政府还是企业都没有大量的外汇贷款，并且中国还有1000亿美元的外汇储备。由于人民币不是可兑换货币，所以，当投资者决定出清其持有的资产时，中国不承担将人民币兑换成外汇的义务。但是，这并不意味着中国不会发生外汇危机。如果中国出口企业不再把钱汇回国内，同时进口企业害怕可能的贬值而提前支付进口费用，那么，大量外汇就会迅速外流，即使进行货币管制也无济于事。 看来中国经济不可能崩溃，但经济增长几乎肯定会放慢。 五 在历史长河中曾爆发过多次金融危机可能有一个好处，人们在如何迅速恢复正常秩序并使经济重新运转方面，形成了广泛的共识。问题是，东南亚和韩国的政府是否情愿采取一些必要的措施。
