一、上海新一轮国资国企改革的六大亮点 2013年12月17日，上海发布了《关于进一步深化国资改革促进企业发展的意见》(以下简称“20条”)，拉开了新一轮国资国企改革的序幕。总结近3年来上海国资国企改革的重点及成效，可将其归纳为六大亮点： (一)三分法推进分类改革 对不同类型的企业，采用不同的改革方法，实行分类改革，是上海国资国企改革的一大亮点。早在2012年，上海市国资委就组织开展国企分类改革专项研究，并在“20条”中明确提出按竞争类、功能类和公共服务类进行分类监管、分类治理。2016年8月2日人民日报对上海全方位推进国资国企分类改革给予了肯定。 之所以将分类作为改革亮点，主要在于：第一，分类是国企改革的逻辑起点，只有首先明确企业的功能定位和类别划分，才能有后续的分类监管、分类治理、分类考核；第二，上海最早提出三类划分的方法，并得到了全国十余个省市的借鉴，在众多的地方省市后续推出的改革意见中，大多也按照竞争、功能、公共服务来划分，只不过具体措词略有不同，如有的地方叫做特定功能类、公共保障类等。 截至2016年6月，上海市国资委系统管理单位共计51家，其中竞争类33家，包括6家金融企业和27家产业集团；功能类集团共计11家；公共服务类3家；此外，委管企业2家，事业单位2家。国资委作为实际控制人的上市公司共67家。 (二)经营性资产统一监管 以管资本为主推进经营性国有资产集中统一监管，是本轮改革的一项重要任务，上海在这方面迈出了一大步。2016年6月2日，市属金融企业统一监管工作会议明确，对市属金融企业终止委托监管，企业国有资产监管关系从市金融办调整至市国资委，党组织关系、领导班子管理方式相应划转或调整，这标志着本市对市属金融企业国有资产实施统一监管。 本次划转是加快市属经营性国有资本统一监管、加快产业资本和金融资本融合发展、加快政府职能转变深化行政体制改革的共同需要。主要涉及浦发银行、上海银行、上海农商行、上海信托、国泰君安证券、上海证券、申万宏源证券、中国太平洋保险、长江养老保险等金融机构。 (三)国资流动平台化运作 党的十八届三中全会《决定》提出：要完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。在上海国改20条中提出：建立公开透明规范的国资流动平台，推动国有控股上市公司、非上市公司开放性市场化重组整合。这种流动平台，以促进国有资本，特别是上市公司股权流动为主要任务，比较偏运营类，而不是投资类公司。 目前，上海以上海国际集团有限公司、上海国盛(集团)有限公司为主搭建了两大国资流动平台，核心定位是“两主体一通道”，即国有资本运作主体、国有企业持股主体和国有资产有进有退的通道。一方面通过流动平台建设，把国资委的行政之手和企业的市场化经营隔离开来，另一方面通过平台在资本运作中产生的收益，更好地投入基础设施建设和民生保障。 两大平台组建以来，已纳入多家国企上市公司股权。其中，上海市国资委持有的纺织集团股权、上海建工集团持有的上海建工股权、交运集团持有的交运股份股权等先后无偿划转入国盛集团旗下，上海市国资委持有的上港集团股权、上海汽车工业有限公司持有的上汽集团股权则无偿划转入国际集团旗下。两大平台逐渐形成了国盛集团为产业型企业流动平台，而上海国际以金融类企业为主、产业型企业为辅的定位。 (四)资本市场成为大通道 2015年7月，上海建工的股权划转至国盛集团。2015年11月3日，国盛集团公告：通过“大公募”形式发行以上海建工为标的的可交换公司债券，票面利率为1％，期限为发行首日(11月5日)起6年，初始换股价为10.52元/股，较11月2日上海建工收盘价溢价28％。本次债券的发行共募集资金50亿元(中签率0.17％)，成为迄今为止中国境内证券市场发行规模最大的可交换公司债券，也是上海国有资本流动平台的第一单。
图1 可交换债券运作图 2016年7月28日，汇添富基金公司以中证上海国企指数(950096.CSI)作为基准，发行汇添富中证上海国企ETF基金(510810.OF)。随即，上海市国资委全资控股的上海城投、久事集团和国盛集团分别宣布，将其所持有的上港集团、交运股份和隧道股份的部分股份用于换购上海国企ETF份额。 设立国企ETF基金，是以金融创新方式推动国企改革重要手段。一是有利于加快国资流动，如国盛集团将持有的隧道股份的股权换购上海国企ETF份额。换购后，国盛集团仍持有隧道股份部分股份，不再是上市公司持股5％以上股东，从而通过换购ETF实现了国有资本的调整和退出。上海城投、久事集团也均借此次换购，成功地将所持上海集团和交运股份的持股比例下降到5％以下。二是有利于加强国企市值管理，如上海城投集团通过参与ETF份额换购，有助于进一步丰富其所持资产组合，优化资本布局和资源配置，分享国企改革的价值增值。三是有利于降低非系统性风险，通过股份换购ETF，实际上将单个国有企业的股份换成了一揽子股份，将单一股票投资品种换成流动性更好的ETF，而ETF良好的流动性大大降低了国有资产的非系统性风险。四是有利于丰富国企改革的形式，通过将部分股份换为ETF，对应的将部分股权交到市场手中，从而在一定程度上将民间资本引入国企发展，对于完善股权结构、打造公众公司、提高运营效率，都具有良好意义。
