在美国爆发的次贷危机又称次级房贷危机，是由于美国次级抵押贷款机构破产而引发的一场全球性的金融危机。这场危机引发我们对美国金融市场的重新认识，以及对我国金融市场发展的重新思考。我认为，引发美国次贷危机的深层次原因是美国的储蓄率长期过低，金融资源不足，整个美国的经济实际长期处于一种透支的状态，迟早会引发金融危机。需要引起我们思考的是，应加快金融创新的步伐，促进我国过剩的金融资源与产业发展的结合，把流动性过剩所带来的风险积极地转化为推动自主创新、产业升级、结构调整的强有力支持因素。 一、美国的储蓄率长期偏低，美国经济处于透支状态 （一）储蓄率过低，是美国经济长期存在的一个痼疾 美国人喜欢消费而不喜欢储蓄，并且往往是拿着明天的钱来满足今天的消费需求。消费者贷款购买各种消费品。尤其是房子，美国人很少全款买房，通常都是做长时间的按揭。因此，形成了美国人普遍的消费行为：一辈子大肆消费，同时一辈子不停地还贷款。 实际上，不止一位美国经济学家对美国的储蓄不足表示过严重担忧。2007年3月18日，美国著名经济学家斯蒂格利茨接受中国《南方周末》记者采访时就一再强调，美国经济的真正麻烦就在于储蓄率太低。记者问他对中美贸易不平衡问题是由于人民币汇率低估造成的这一说法怎么看时，斯蒂格利茨明确回答说：“我一直在强调，改变人民币汇率对美国的贸易平衡没有实质意义，美国人可以不从中国进口纺织品，但美国还是得从孟加拉国、柬埔寨进口纺织品，因此贸易逆差的总额不会减少。美国的麻烦不是中国造成的，美国应该强调自己的问题，美国的储蓄率太低了。”随后，斯蒂格利茨再一次强调：“问题是美国的储蓄率过低（不到中国的1/30），如果美国人的储蓄增加十倍，贸易逆差就不会出现了。” 可见，过度消费和过低的储蓄率，是美国长期存在的严重痼疾。 （二）次贷危机的根源在于储蓄率过低而造成的金融资源不足 消费过多而储蓄过少，没有钱也要消费，今天花明天的钱，自己花别人的钱。这实际上就是在透支购买力（包括政府，庞大的财政赤字表明政府也处于透支状态）。由于大家都在贷款消费，负债消费，因此还贷就成了伴随许多人一生的头等大事。而整个社会信用链条、整个金融支付链条能否顺畅地运转，也往往取决于贷款能否及时充分地收回。这次次贷危机就是由于贷款人无法偿还到期的贷款，导致次贷抵押贷款公司破产，进而引起整个金融市场支付链条断裂，造成严重的流动性不足，最终导致了全球性的金融危机。次贷危机实质就是由于储蓄不足、消费透支引发的金融危机。 要详细弄清楚为何储蓄率过低引发次贷危机的道理，我们需要首先了解围绕次级贷款所形成的长长的金融链条。 所谓次级贷款，是指金融机构对信用等级达不到一般的正常标准，因而划定为次级信用贷款人发放的住房贷款。由此形成的贷款供求市场，就是次级贷款抵押市场。 在次贷危机露出苗头的2006年之前，美国的股市由于伊拉克战争和经济景气等原因，一直呈现上涨的态势，使得美国出现了来自股市等投资领域的收入大增的所谓的“财富效应”，进而也带动了房市的繁荣。在2006年前的5年间，房价一直是持续上涨的。同时，美联储为了刺激和保持经济增长，一直实行低利率政策。房价的持续上涨和利率的持续走低，促成了美国次级贷款抵押市场的兴旺。 次级贷款抵押市场的金融链条大体上包括或涉及了以下几个方面的环节。 次级贷款抵押市场的第一级链条就是贷款抵押公司向次级贷款人推销房屋贷款。这些贷款公司用低利率从银行等金融机构拆借来资金，贷给想要买房子的人。在房价持续上涨的时候，抵押贷款公司向外发放的贷款越多，也就赚得越多。因此，它们瞄上了需要住房但信用等级又不够的次级贷款人，以非常优厚的贷款条件诱惑他们来贷款，受到诱惑的美国人就大肆贷款买房。这样就进一步刺激了房市繁荣，将房价不断地推向新高。 抵押贷款公司把钱贷出去之后，遇到了两个棘手的问题：一，贷款本来就有风险，次级贷款风险更大，必须找到分担贷款风险的人（当然同时也会从他手里分走一部分收益）；二，由于房屋贷款期限一般都比较长，在房市大热的情况下，贷款的发放又很快，抵押贷款公司面临着无款可贷的窘境，必须再去向别的金融机构拆借资金。由此，贷款公司就想出了一个办法，就是把贷款人欠贷款公司的债务做成可以向外融资的债券，借此把风险分担出去，把资金拆借进来。于是抵押贷款公司就把投资银行拉了进来，买这些由次级贷款变来的债券。 投资银行愿意分享房地产市场繁荣带来的收益（通过贷款购房人还本付息），但也不愿意承担全部风险。于是投资银行又把次级贷款债券分成了两类，风险小的一类拿到证券市场卖给一般的投资者，而风险高的次级贷款债券则卖给了对冲基金。这样就又有两个环节加入了次级贷款的链条。 由于房价在不断高涨，加入这一房贷链条的金融机构都大赚特赚，就使得更多金融机构和投资者加入了进来，如保险公司、各种基金、包括其他国家的银行，等等，大量购买这些由次级贷款变来的抵押债券，而这样一个金融链条的维持，完全依赖于房价的不断上涨。
