一、养老保险基金投资国际比较 （一）投资主体比较 根据社保基金管理主体的不同，可以将社保基金投资模式分为四种：欧美模式、拉美模式、新加坡模式和东欧经济转轨模式。 （二）投资限制及投资组合比较 1.欧美模式 在投资监管上，欧美模式内部本身也分为两大派别：一派是英美等盎格鲁—萨克逊国家，在文化上强调个人主义，在经济上主张自由放任，反对国家干预经济和社会生活，很少有明确的投资限制，采用的是“谨慎人”原则，代表国家是美国、英国、澳大利亚、加拿大、荷兰、新西兰等国家；另外一个派别采用“数量限制”原则，通过对养老基金资产投资进行比例限制，以达到控制投资风险的目的，通常情况下对养老金的投资监管相对较强，以法国、德国、瑞士、挪威、意大利为代表。 2.拉美模式 它以私营化经营管理为基本特征，拉美模式的养老金投资一般是投向政府公债、各类贷款、定期存款、房地产、公司股票和债券等。 3.新加坡模式 新加坡采取的是中央公积金制度，统一集中管理的中央公积金大部分投入了有价证券。在80年代，公积金局持有75％左右的政府有价证券。在基本投资计划下，公积金会员可以在扣除最低保留存款后动用高达公积金总额80％进行投资，购买股票、单位信托基金或其它金融工具，其中相当部分流入了单位信托基金。得到批准的公积金信托机构的基金经理，必须将基金的至少10％存入新加坡银行，投资于新加坡政府债券、立法委债券和新加坡交易债券，以保证基金有足够的流动性来支付意料外的资金提取。基金经理人应该谨慎投资，不可对衍生工具等进行投机活动。 新加坡中央公积金局实施了六个投资计划以实现公积金资产的增值，每一个计划的投资都有一些限制条件。六个增值计划是：中央公积金基本投资计划、增进投资计划、新加坡巴士（1978）有限公司股票计划、非住宅房地产计划和教育计划、填补购股计划。 中央公积金基本投资计划和增进投资计划适应于21周岁以上并有足够的公积金储蓄且没有破产的会员。按照规定，会员可以将自己的公积金储蓄中的超出最低限额存款以上部分的80％投资于中央公积金局指定的投资工具。这些指定的投资工具包括：政府批准的信托股和非信托股、在新加坡股票交易所一级股市挂牌的债券股、政府批准的单位信托基金和黄金。在增进投资计划下，除了可以投资于上述基本投资计划中的投资工具之外，还可以投资于非信托股和在自动报价股市挂牌的债券股、基金管理户头、储蓄人寿保险、政府公债和银行的定期储蓄。 4.东欧经济转轨模式 在养老金的投资管理中，东欧各经济转轨国家都强调运用严格明细的有时甚至是指令性的投资规则，规定投资方向范围及其投资限额。它对投资种类及其限额都有严格的规定，在投资限额的范围内，实现各种投资工具的组合效应。具体包括：第一，确定法定投资项目的种类，限制向未列项目及低效益不动产项目的直接投资。第二，确定单一投资项目的投资限额，以避免风险集中，如规定对单一股票、债券的投资不得超过基金总资产的5％～10％。第三，对不同风险类别的投资项目限制投资数额通常根据投资项目的不同风险特征划分不同的档次，对风险程度高的投资项目严格控制其投资数额，以保证基金投资的安全性。 （三）投资收益比较 1.欧美模式 从投资效益来看，欧美模式的国家由于资本市场发达，政府采用“谨慎人”的监管原则，对投资的管理相对较弱，其投资的回报率是令人满意的。相比较，采用“谨慎人”原则的国家要比数量限制国家的投资收益高。如加拿大、荷兰、英国、美国在1990—2001年养老金平均收益率分别为12.4％、9.2％、15.8％、13.2％：而比利时、法国、德国的分别为9.5％、13％、9.7％。 2.拉美模式 表1 智利、阿根廷和秘鲁三个国家养老基金投资收益率 实际收益率 年份 智利阿根廷秘鲁 1994 17.8-3.8 8.6 1995 -2.517.8 5.6 1996 3.3 19.4 5.8 1997 4.8 14.4 11.1 1998 -1.112.8 19.9 1999 16.3 资料来源：Palacio and pallares-miralles：《社保国际模式》，世界银行2000年4月。 从表1可以看出，智利的平均收益率虽高，但起伏比较大。甚至有些年份为负值。如1998年，这与1998年全速危机是分不开的。而阿根廷和秘鲁政府由于放松了对养老金投资的管制，在进入资本市场后，也获得丰厚收益。 3.新加坡模式 从表2可以看出，新加坡养老金的投资收益率在发达国家中并不高，但是新加坡养老金的投资是和国家的社会、政治和经济政策紧密联系在一起的。其投资效益主要体现为社会效益，成为亚洲四小龙之一，这是有目共睹的。新加坡养老金的投资的最成功之处在于它在1968年开始实施的，居者有其屋的计划，其关键的一点就是政府在中央公积金制度中导入了公共建屋计划，允许会员将公积金用于购买住房。
