2006年底，我国外汇储备高达10663亿元，雄踞世界第一。它不仅反映了我国经济实力的增强，也反映了我国在国际经济、国际支付中所处的重要地位。但是，外汇储备的增长过快、积累太多，一定程度上将加剧国际经济的失衡，不利于国际经济稳定持续地发展，也不利于构建和谐的国际经济秩序。如果外汇储备经营管理的水平不能及时提高和完善，也将影响我国货币政策的实施，造成通货膨胀压力。大量外汇资金以不同形式的金融资产存放在国外生息，意味着这笔庞大的资金脱离了国内现实扩大再生产的轨道，不能用来增强我国的经济实力、加快经济结构的调整，而且目前也不能用于海外直接投资、促进我国国际经济的合作与发展，从战略高度来看，实际上是对外汇资金的浪费。 针对上述情况，在今年全国金融工作会议上，温家宝总理指出：“进一步完善人民币汇率的形成机制，加强外汇储备经营管理，积极探索和拓展外汇储备的使用渠道和方式，采取综合措施促进国际收支平衡”。温总理的讲话，公开表明了我国外汇储备管理的战略意图，明确了外汇储备管理体系的改革方向。 当前，经济理论界和有关部门的学者对加强我国外汇储备经营管理、构建我国外汇储备管理体系提出了不少积极的建议和构想。笔者认为，为了更好地构建符合我国实际情况的外汇储备管理体系，必须对我国外汇储备的形成、性质、特点再做深入的认识和分析。只有在充分、深入认识的基础上，才能真正建设符合我国实际的外汇储备经营管理制度。 一、对我国外汇储备形成的分析 （一）外汇储备是一国拥有的特殊债权。在反映国家对外债权、债务的国际收支表中，外汇储备由两部分构成。1.一个是国际收支经常项目的净流入，另一个是资本与金融项目的净流入。这两者之和构成外汇储备（在此没有考虑错误与遗漏项目，该项目金额时大时小，变化较大时对储备的增减有很大影响）。2.如果外汇储备主要是由经常项目净流入形成，即主要由贸易和非贸易盈余形成，则这种来源的储备相对稳定，因为它所形成的储备是靠我国商品和劳务的出口换来的。这部分可称作债权型的外汇储备。3.如果外汇储备主要是由资本和金融项目的净流入形成，也就是说，外汇储备主要由国外资本流入形成，即外国直接投资(FDI)、证券投资、国际借贷等项目所形成的盈余。从根本上讲，这部分盈余属于最终必须归还的资金，只不过付息方式和还款期限有所不同。严格来说，它不是真正具有债权性质的储备。因为当国际、国内经济政治形势发生变化时，很可能引起外资流出和储备的流失。 （二）外汇储备是国家用人民币置换来的特殊外汇债权。由于我国基本实行强制结售汇制度，可以说，国家外汇储备，无论是经常项目和资本金融项目的净流入，都是中央银行用人民币从拥有外汇的企业和个人（包括外企和外国人）手中购买的，对央行来说也是一种特殊的人民币负债。如果谁要用外汇，比如企业要用外汇进口、个人需要外汇出国旅游，必须用人民币购买外汇。 二、外汇储备的增减变化受经济政治形势的影响和制约 （一）必须清醒地认识到，外汇储备的变动与国际、国内经济政治形势的变化密切相关。当我国经济、世界经济处于良好的发展态势时，我国国际收支无论经常项目、资本和金融项目都是顺差，外汇储备也相应地增加。如从2002年底至2006年底的五年中，外汇储备从2684亿美元增加到10663亿美元，增长了7799亿美元，平均增幅约40%。如此巨额的增长在世界各国外汇增长的历史上是从未有过的，每年的增幅也是极为罕见的。然而，当国内国际经济形势出现动荡、危机时，必将波及和影响外汇储备的增减。比如，1980年底，由于我国改革开放初期实施了错误的“洋冒进”政策，外汇储备急剧下降，减少到-12.96亿美元；1997年7月东南亚金融危机爆发，东南亚各国货币纷纷出现大幅度贬值，导致外汇储备大量流失。我国也受到了一定程度的影响，虽然我国政府坚持了人民币汇率稳定的承诺，外汇储备没有减少，但增长速度大大放缓。因此，不仅要关注外汇储备快速增长的问题，而且还要高瞻远瞩，看到外汇储备未来会下降的可能性。 （二）密切关注外商投资企业所实现的贸易顺差和利润的使用和投向。如前所述，贸易盈余所形成的外汇储备具有稳定性，属于债权型外汇储备。但是，我们在分析外商投资企业的外汇和人民币资金运动时，绝大多数外企在经营外贸出口时，先从商业银行获得人民币贷款用于购买原材料，进行加工，完成产品生产直至出口，待收到外汇后向银行结汇换取人民币，归还贷款及支付生产经营费用，余下的即为获取的利润。对此，应认真分析外企利润的形成、外贸顺差和外企利润的关系，并关注结汇后人民币资金使用和投向。因为从理论上说，外企是随时可以把利润汇出的，这样势必对外汇储备的规模和结构带来不确定的影响。 （三）关注和分析资本与金融项目中，外资流出入的状况和规律。我们知道，资本与金融项目的净流入是形成我国外汇储备增长的重要因素。近几年外商直接投资都在500亿美元以上，我国是FDI流入最多的国家，FDI在资本与金融项目中占有很大的比重。因此，有的学者把我国外汇储备增长的原因归咎于外商直接投资。但是，我们都知道，利用外资的最好形式是直接投资。一般来说，直接投资(FDI)一般不会造成外汇储备的急剧增加。因为FDI百分之七八十都表现为商品形态的实物资产，而不是外汇资产。也就是说，外商直接投资主要通过设备、半成品、原材料等实物，以及技术、专利等折算成金额，统计反映在国际收支平衡表中，而企业把直接投资的外汇资金直接换成人民币的做法，所占的比重并不大。但为什么在国际收支平衡表中，从表面上看FDI的净流入增加了外汇储备，这是因为国际收支核算是采取复式记账的方法，即以实物商品形态的直接投资记录在经常项目的贸易进口项下，即在全部进口中，包含了商品形式的直接投资进口，虽然在统计中，这笔外汇已经支出，但却没有实际支付外汇，因此，从统计角度上看，仍然增加了一笔外汇储备。要改变资本与金融项目的顺差，应加快我国对外投资的步伐，而要减少贸易顺差必须相应增加进口。
