尚福林主席在全国证券期货监管工作会议上的讲话（以下简称《讲话》），以“三个代表”的重要思想为指导，全面贯彻十六大精神，在深入分析我国资本市场当前形势的基础上，统一了认识，明确了任务，将对我国资本市场的进一步改革开放与稳定发展起到重要的指导作用。 一、必须充分认识发展金融市场特别是股票市场，对发展我国经济的战略意义 加入WTO以后，我国经济必须直面来自世界各国的竞争。要想在竞争中占领制高点，必须充分认识到金融作为现代经济核心战略资源的极端重要性。在当前我国的实践中，就是要具体解决如下三个问题：怎样看待金融业在中国经济未来发展中的战略地位；怎样看待以银行为主导的传统融资体系向以资本市场为主导的现代融资体系的转变：怎样看待股票市场在当前中国经济发展进程中的特殊重要性。在《讲话》中，尚福林主席指出“证券期货市场的发展要服务和服从于国民经济的全局”，这就在一定程度上对上述三个问题进行了诠释。 （一）中国要想成为经济强国首先必须是一个金融强国。 金融是现代经济的核心。金融市场是现代市场经济国家经济体系的动脉，是市场配置资源的主要场所。金融体系稳健、高效运行，对经济的全面稳定和持续发展至关重要。自20世纪80年代以来，各国经济呈现出进一步金融化的发展趋势，金融在各国经济中的地位越来越突出。在当代，随着经济与金融相互渗透与融合程度的深化，社会财富日益金融资产化，从而使得经济关系日益金融关系化，这就导致越来越多的人本身成为庞大金融体系的一个“基本粒子”，金融与越来越多的人联结起来。经济金融化的直接后果是从根本上改变了金融对经济的传统中介功能和从属地位，把金融提升到全局性、宏观性和战略性的地位。人们已经深刻地认识到，金融已经成为一种社会性的战略资源，这在经济发展到金融经济阶段后逐渐显露，并日益明显。因此，在现代经济中，经济强国首先是金融强国，没有强大的金融作为经济发展的后盾，就不可能实现经济的发展与强大。 加入WTO以后，我国经济将在各个层面上受到世界各国的挑战，其中，在商品、劳务上的竞争最为普遍：但是，我们应当清醒地认识到，最激烈、最关键的竞争将是金融的竞争、是国内资本与国际资本之间的较量。跨国公司将通过资本渗透对国内企业进行收购、兼并与重组，逐步掌握国内一部分关键企业的所有权与控制权，从而牵制整个产业。显然，这样一种后果是值得我们高度重视的。因此，我们必须提升我国金融业的竞争力以抗衡国际资本的竞争。在经济全球化的大格局下，金融业已经被提高到核心的地位，增强国内金融业的竞争力，已经关系到我国国民经济的前途与命运。 （二）由以银行为主导的传统金融向以资本市场为主导的现代金融转化，是经济发展的必然结果。 金融适应经济的内在要求而发展，当代金融结构的变迁是当代经济发展的必然结果。当前，传统金融加速向现代金融过渡。在现代金融中有两个值得注意的特点，一是银行业在整个金融市场中的地位呈下降趋势，而资本市场的地位日益上升。2000年底，全球股票和债券市值为65万亿美元，相当于当年世界各国GDP总和的两倍多。2000年，世界各国直接融资占总融资的比重平均值约为56％，马来西亚则达到了80.8％，美国、英国、德国和日本等发达国家分别为78％、41％、42.5％和48.1％。在我国，直接融资与间接融资的比率从1981年的1.7％提高至2001年的10.4％，其中2000年高达17％。沪深A股总市值占GDP的比在1992年底仅为3.93％，到2002年底则超过了37％。从上面两个比例可以看出，我国证券市场已经有了很大发展，但是，从国民经济的全局看，上述比例还很低，还很不适应商品、技术等要素市场的发展。 资本市场在现代金融体系中地位异常突出，这是现代经济发展的必然要求，也是现代信息技术发展的结果。首先，经济全球化、国际分工专业化和垄断的发展，导致企业生产规模急剧扩张，这从客观上要求证券市场发展壮大。生产社会化向纵深发展，表现为经济的全球化、国际分工的专业化，企业生产不再局限于某一个国家或地区，而是面向全球，这就使得企业规模越来越大。事实上，当前许多企业集团力可敌国，它们在世界范围内经营与扩张。企业规模的急剧扩张产生了对资本性和长期性资金的大量需求，银行信贷由于其短期性特征显然无法满足，这就从客观上要求资本市场的发展壮大，从而使企业得以在资本市场上筹集大量的资本和长期性资金。其次，随着国民经济的增长，家庭财富进一步增加，人们承受风险的能力上升，人们开始愿意承担更大风险以获取更高回报。这样，人们所需的金融资产不再限于银行存款，而产生了对股票、债券等高风险、高收益金融资产的购买需求。从上述两个方面的分析可以看出，现代经济的发展刺激了证券市场的供需双方，从而内在地要求证券市场进一步扩张。同时，与银行相比较而言，资本市场在某些方面具有优势，如价格发现机制更为灵敏，资金流动性更佳，风险管理功能更强大以及对公司治理结构的“现代化”具有更明显的促进作用，这些都在不同程度上促进了资本市场的发展。最后，近二十年来信息技术的进步为资本市场的蓬勃发展提供了有力的外部支持。信息技术的广泛应用极大地缩短了证券发行人和投资者之间的距离，使得信息的公开和披露及时而充分，并得到极其迅速的传递。信息技术的发展同时改善了资本市场运行环境，且大大改进了证券监管的手段，这使证券市场比银行融资更具透明度。上述众多内部与外部因素的存在，使得证券市场在当代经济中的急剧扩张成为一种必然，正如尚福林主席所说“资本市场是很有发展前景的”。
