一、目前的欧元 很荣幸能接替罗伯特·蒙戴尔先生主持这次讨论会，因为我和蒙戴尔先生是亚特兰大组织总在欧洲货币联盟争议中少数主张推行欧元的经济学家。欧元的启动指日可待，它将成为强势货币挑战美元的霸权地位。 实际早在1969年蒙戴尔先生就提出了这个观点，他称这种货币为“Europa”。1998年在实行虚拟欧元以前，蒙代尔先生写道： 欧元的问世将意味着继1971年尼克松总统时期取消美元兑换黄金实行浮动汇率后国际货币体系最为深刻的一次变革。欧元的实施将改变美元的霸主地位，这将是一战美元取代英镑成为中心货币后国际货币体系的最重大的一次变革。 10年前就欧元未来国际地位我就陈述过这样的观点，连语言都很接近。虚拟欧元经过3年之久的考验，真正的欧元即将问世，我觉得没有什么理由可以改变我的初衷。 事实上，欧元的问世对欧洲乃至整个世界都是重大成功。（关于这一点我不再论述，欧元的成功已有目共睹。） 仅欧元发行的头一年，欧元债券在国际债券中发行量最大。1999年到2001年我们都有最新最全面的统计，欧元债券发行量超过美元债券。而在1990—1998年，前者发行量仅占欧元区企业债券的10％，仅相当于海外融资者发行量的20％。自欧盟建立以来，发行比例分别升至75％和20％。可以说，双极化的国际金融市场虽没有形成，但国际货币体系已经双极化了。 二、美元的霸主地位 关于欧元和美元谁主沉浮诸多观点中，美元在国际货币中的绝对优势是公认的。美元之所统治长达半个多世纪是因为没有足够强大的竞争货币。没有哪个经济实体达到甚至接近美国经济的规模，自然没有哪个国际货币能在网络外在性、规模经济、影响范围和公共报酬方面能与美元媲美。 尽管美国经济长期不景气，美元始终引领国际货币，这足以证明美元的强势和坚挺。 ·1970年代初到1990年代末，美国经济增长缓慢，生产增长很低。 ·1973年到1981年美国经历了近10年的高通货膨胀，其中有3年物价上涨近2位数。 ·近20年来美国大举外债，其中1982—1987和1988—2000这两个时期赤字大幅上升，是美国成为当今世界最大的债务国。（2000年底美国国际净投资额为-2000亿美元。） 1970年代末，美元真正遭受国际份额的大幅下降，美元的疲软和不稳定促使为替代美元寻找新的国际货币，1979年欧洲货币体系应运而生。但之后的1990年代美元又恢复了稳定的市场份额，并远远超过了其他国际货币。 其中最首要的原因美国经济始终保持强盛，尤其在国民生产总值、对外贸易总额及其他经济指标上超过任何发行国。经济上的强盛使美元依旧独领风骚，美元市场份额已达到美国占世界生产总值和对外贸易额的比例的四倍。德国马克一直是二战后第二大货币，尚未达到美元份额的1/2，这是情理之中的事，应为德国经济仅占美国的1/4（并且，正如Chancellor Helmut Schmidt不断提醒我们的那样，德国的地理面积大约相当于美国俄勒冈州的大小）。日本，尽管经济一度是美国的一半还多，但由于其金融市场不发达，日元还是未实现其相应的市场份额。（这一点可以由长达10年并且现在仍然折磨着日本经济的危机充分的给予证明）统计资料显示经济体的规模对一国货币国际竞争力的影响是何等重要。就两者的关系Eichgreen和Frankel描述如下：一国货币在世界产品市场上所占的份额每增加1％（以购买力部分量度的），其货币在各国央行储备货币的份额就增加1.33％。但由于历史惯性和经济规模的影响，这个比例要更小一些，但结论一致：一国国内生产总值每增长1％，其货币在世界货币储备比例增加0.9％。可见经济规模对一国国际货币地位的影响是首当其冲。 如今欧洲生产总值虽比美国少20％—30％，但其对外贸易额总额超过了美国的25％。如此看来，两者是势均力敌的。随着欧元的扩张将会使欧盟15个成员国的生产总值将超过美国的10％—20％，算上申请加入欧盟成员生产总值还要增加10％。（同时其人口数也比美国高出约2/3）。 可见，欧元将成为第一个真正威胁美元霸主地位的强势货币，欧元将为争夺美元的支配地位展开角逐。而我们更应该关注的是这场角逐将在何时怎样展开，结果又是怎样？我将分述如下： 三、角逐将怎样展开？ 蒙代尔、我和其他几位学者认为欧元将主导未来金融领域的专家过于乐观认为金融市场前景将符合我们对长期趋势预测。由于货币市场强大的惯性，欧元在过渡时期会存在动荡和曲折，或许我们低估了美元。 如今欧元不仅是虚拟的货币，而且成为硬通货流通，它的国际地位是备受关注的。人们也担忧欧元的启动给欧洲经济带来的冲击。比如兑换美元运动（1）作为投资者寻求重新平衡他们的投资组合来补偿多样化的欧洲货币多角经营收益的损失和（2）对于东欧和黑钱势力寻求避免一种不熟悉的新资产和大笔资金兑换成新货币时注册的风险。 欧元在过渡时期会存在诸多动荡和曲折，但是欧元时代的来临将必然的，这将取决于四个因素。欧盟本身的三个因素和一个外部因素。
