一、证券结算体制及其演进趋势 （一）证券结算职能 证券登记结算所涉及的职能一般包括托管(Depository)、清算(Clearing)和结算(Settlement)三大部分。托管指实物证券(Certificates)的安全保管和薄记式证券的记账与管理；清算是指确定交易双方资金与证券交换责任的过程，包括发送和收取结算指示、匹配、确认、校正以及在净额方式下的清分与轧差等结算前的各项准备；而结算的含义原先较为宽泛，包括清算与交割两大部分，但目前越来越倾向于特指证券与资金在交易双方间的正式交割过户。 （二）证券结算体系及其发展趋势 证券结算体系指证券交易结算的运行体制、组织体系和相关的结算、托管、清算系统。在不同的国家，结算体系有不同的存在形式，在美、法、日等国的证券市场中，清算与托管、结算系统分别以独立的机构形式存在，而在其它大多数证券市场中，二者合二为一，形成同时提供托管、结算服务的集中统一的中央证券存管结算机构(CSD)。 1.世界证券结算体系的演变过程 80年代末以前，世界证券结算业缺少共同的行为准则，各为一体、缺乏协调，在清算周期、方式和资金运用上相差甚大，跨国交易的难度及风险都极高。1987年10月美国股市崩盘，使得各国证券市场监管者开始重视证券交易后续处理在维护金融市场稳定中的重要性。于是，由主要国际金融企业、监管部门，学术界知名人士组成的G30，开始了对世界证券结算系统在方法、组织结构、风险控制等方面的专门研究，跟踪世界结算系统发展状况，与国际证券服务协会(ISSA)等机构合作，不断推出革命性的建议方案，从而逐渐形成了各国证券结算业所共同遵循与效仿的“行业标准”，推动了结算业的统一、规范发展及制度建设。目前的状况是： 其一、世界结算业已基本上逐渐地向单一标准靠拢。大多数国家已实现了T+3结算，轧差结算方法得到了普遍的尝试，并且在大多数国家都倾向于同日资金清算以规避交收中的风险。 其二、银贷对付(Delivery VS Payment)已在各工业国广泛使用，但拉美、亚洲和东、中欧许多国家尚未采用完全的DVP模式。目前证券结算系统所采用的DVP模式有三种，其区别在于证券（资金）结算采用逐笔总额实时交收(RTGS)或延迟净额轧差(DNS)的不同组合：模式一，证券与资金均采用RTGS结算；模式二，证券结算采用RTGS，而资金交收采用DNS方式；模式三，证券与资金均采用DNS轧差结算。各模式在各国存在混合应用的现象，市场间多边轧差已出现且受到各市场经济国家的极力推崇。 其三、各主要市场已经实现了结算的非移动化及非实体化，中央电脑薄记及转帐已得到广泛应用，发展中国家也逐渐向此目标靠近。无纸化结算成为了所有各国证券市场的共识。 2.世界证券清算业的发展演进趋势 G30与国际银行清算与支付委员会、国际证券服务协会(ISSA)及国际证监会组织(IOSCO)等的合作，引导国际证券结算体系正朝着国际一体化、高效化、安全化方向发展： 其一，完全DVP方法将作为证券结算的基础环节，在各国的大力推动下得以最终实现。 其二，在全世界范围内，证券交易将完成从T+3向T+1的完全过渡，从而实现交易结算过程中的多步骤同时发生平行交易处理模式，大大提高交易结算的速度。 其三，通过引进中央银行资金等保护性措施，各国清算系统将最大限度地利用RTGS处理方式，完成RTGS与轧差结算的兼容设计，并将在完善交易系统技术设施的基础上最大限度地实现系统直接处置(STP)的处理方式，向“日内终结”发起最后的“冲刺”。 其四，在各国清算系统满足国内证券交易结算能力后，将逐步向跨国多边轧差结算方向发展，如CSD的合作与合并等，国际清算将大大简化交易结算工作量，最大限度地利用技术资源。 其五，各国清算系统国内、国际的一体化进程将进一步加速。中央交易对手(CCP)模式将在各国证券交易结算中被广泛采用，并将随着CSD的进一步发展与其逐步合并，完成全世界范围内证券清算系统的垂直一体化、横向一体化及全方位一体化进程，使全球证券交易结算系统成为真正意义上的“全球实时清算”体系，最大限度地发挥电子信息技术的优势，使世界证券交易结算体系的效率提高到近乎尽善尽美的“极致”。当然，这其中也必然伴随着一个更严峻的话题——结算风险如何管控。 表1 世界CSD机构增长情况 年份 50 60 70 80 90 99 2000 CSD数量 23 7 13 28 102 122 二、证券结算体系中的风险管控问题 （一）证券结算风险及其特征 证券结算风险是指在证券结算过程中交易一方或各方不能按照约定条件足额、及时履行交收责任，交收被延迟或交收失败导致结算对手资金损失和整个结算系统无法正常运行的可能性（《我国证券结算风险管理制度完善与设计》叶青）。 从结算过程看，结算风险涉及交易对盘、交易确认和结算、交收等各个环节；从参与主体看，它涉及交易者、中央存管机构及结算银行（甚至中央银行），风险的类型与来源是多方面的：
