中国股票市场在历史与道德的夹缝中发展 2000年证券市场交易活跃，证券交易印花税478亿元，比上年增长95.2%。至2000年底，沪深证券交易市场股票总市值48090.94亿元，全年各类证券交易总额83045.3亿元。政府和国有企业，是股票市场的最大受益者。年底，股民开户5800万户，但这是重复计算的，因为超过80%以上的股民是两个市场都开户，实际的开户人数不会超过3000万人。在2000年8月上交所2700多万个账户里，有60%是空户，估计中国实际股民不会超过1500万人。 在人民币不能自由兑换条件下，中国具有特殊的股票市场结构。除去B股和H股以外，占A股2/3的国有股和法人股，其流通问题成为悬在中国股市头上的达摩克斯利剑。还有创业板的上市，都给股市前途造成重大考验。同时，股票市场的负面作用正在显现。中国股票市场是改革开放矛盾的集中反映，历史与道德的二律背反，再一次严峻地摆在中国人面前。 从历史的角度看，金融深化的一般规律和中国经济结构和体制改革的特殊规律，都决定了中国股票市场还有几年牛市，而且要经历全面对外资开放，许多问题是可以经由股票市场比较顺利地加以解决。因为金融股票市场具有的一个非常重要的特性就是，可以进行社会资源大规模再分配，并具有隐蔽性，与中国渐进改革的需要不谋而合。在大牛市中，可以把用不出去的居民存款，通过直接投资渠道，配置给比较好的国有企业，重要的战略产业，优秀的民间高科技企业，社会保障基金，包括把国家银行也改组成为股份制银行，同时抵消历史呆账。国家垄断部门的上市，可以改善经营管理，并以上市收入抵消国家投资的折旧，把垄断价格大幅度降低下来，从根本上启动内需。股票、彩票、保险、外汇等金融市场的发展，可以在社会财富迅速转移的过程中，为政府创造税收，用于社会急需的方面去，如果控制和引导得好，未必就是零和。 美国的10年大牛市，或许是通过制造泡沫，进行社会资源再分配的成功例子。纳斯达克指数上升了100倍，有300多个高科技公司通过上市，获得了300亿美元，失败者和欺骗者肯定存在，但成功者也存在。纳斯达克泡沫的崩溃，说明美国社会这次财富转移已经完成，关键是真实经济已经被切切实实地创造出来了。即使宏观经济受到严重影响，只要微观有创新，结构有改善，体制有进步，仍旧是利大于弊。另外，美国的股票市场是国际化的，风险由全世界投资者承担，而新经济实体经济的得益者，主要是美国。 但这只是美国的个例，是理想中的结果，是可能性之一。还有另一种可能性，就是失败：资源并没有配置到战略产业、基础产业、高科技产业，而是被操纵者获得并转移到国外；新的实体经济并没有创造出来，新的体制也没有创造出来。全民赌博一场以后，股票市场崩盘，而且殃及真实经济和社会稳定，经济发展倒退20年，改革开放的成就毁于一旦。非常遗憾的是，更多国家提供的是失败的证明。玩弄股票市场，犹如玩火。控制不好，就会满盘皆输。处于大牛市之中的中国人，应该考虑在3-5年以后，社会资源投入已毕，股票市场会发生什么情况？前途是美国，还是俄罗斯？ 通过金融创新鼓励投机，进行隐蔽而且大规模的利益转移，在人均资源贫乏，具有平民主义传统和社会主义意识形态的中国，绝不是畅行无阻的。即使完全具有历史合理性，控制得很好，达到了好的结果，也一定会受到大多数人的反对，因为它制造了两极分化。 在中国法制和监管极不完善的条件下，失控几乎是必然的。极少数人将利用金融市场的利益再分配机制，为自己攫取巨额非法利益，搞社会资源的逆向再分配，那么，就更加无法收场。 目前由于吴敬琏等人的批判，股票市场的论战已经开始。如果有些人拒绝反思，想乘“历史必然性”之战车，为他们理想中“新体制”开辟道路，而且完全不择手段，不计代价，超过了大多数人所能够容忍的限度，那么，也完全存在相反的可能性：大多数人不会为“历史必然性”所牺牲，反而会在社会公正的旗帜下另寻出路，去创造新的历史。 目前，中国正面临与80年代末期相类似的局面：当时权力资本在中国刚刚从商业资本阶段发展到生产资本阶段，充满了理想主义的中国社会即已经难以容忍。10年以后，权力资本化已经充分发展，达到了金融资本的高级阶段。权力资本化特别是金融资本所带来的潜在危险，可能在3-5年牛市以后触发崩盘，并把中国经济和社会带入巨大的灾难。目前，中国发生的关于股票市场的大论战，就是在这历史重要关头，小部分残存的、传统的、坚持理想和具有社会责任感的知识分子，对这个过度世俗化、腐败蔓延、全民投机，几乎人人为图一夜暴富，不择手段的社会现实，对其可能发生的灾难性后果，所发出的严厉警告。 股市黑幕背后是什么“幕” 中国股市表面问题是市盈率高和过度投机，但全面反映了改革的深层次矛盾。我换一个角度，从五粮液谈起。 上市公司五粮液，2000年每股净利润1.60元，每股净资产6.60元，净资产收益率24.09%，未分配利润为1356607152.17元，竟然两年不给股东以现金回报，还以较高的股价配股。典型地表现出我国股票市场为“国有企业解困”圈钱的性质。1999年，不分红的上市公司达到60%，上市以来从未分过现金红利的上市公司占20%。既然上市公司不向股东分配红利成为惯例，股民就只能够赚取增值的价差——这就是所谓的“投机”。可以看出，上市公司以圈钱为目标，不考虑中小股民的利益。是造成股票市场投机的首要原因。
