新经济的助推器

      近十几年来，为了发展高新技术产业以及解决中小企业融资困难问题，世界上不少国家和地区已经建立或探索设立二板市场；它是国际金融市场树立的一面新旗帜，是新经济的助推器，也是证券投资学研究的热点新课题。

      （一）二板市场的概念

      二板市场(Second Board)又称第二板市场，第二交易系统，是与现有证券市场即主板市场(Mail Board)相对应而存在的概念，又称创业板市场、中小企业或小盘股市场，它是指主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资渠道的资本市场。

      （二）二板市场的历史推移

      二板市场源于美国的纳斯达克市场，它成立于1971年，是一个支持技术创新的市场。纳斯达克(Nastaq)是全美证券商协会自动报价系统(National Associatio of SecuritiesDealers Automated Quotations)的英文缩写，但目前已成为纳斯达克股票市场公司(Nastaq Stock Market.Inc.)的代名词，其职能是操作并维持纳斯达克报价系统的运转，并提供各种金融服务。纳斯达克市场隶属于全美证券商协会(NASD)。纳斯达克是全美也是全球最大的股票电子交易市场；全美证券商协会是美国最大的金融自律组织。

      在30年不到的时间内，纳斯达克发展成一个上市公司总数和成长速度超过纽约证交所的股票市场，其成交额和市值等指标也与纽约证交所处于伯仲之间。目前纳斯达克指数通常同道—琼斯指数一起被用来作为市场分析的基本数据。

      （三）纳斯达克—二板市场的发展状况

      到1999年底，在纳斯达克市场上市的公司共有4829家（纽约证交所上市公司3025家），总市值5.2万亿美元，比1998年底增长一倍（纽约证交所市值共12万亿美元），2000年第一季度末纳斯达克市值6.18万亿美元，比1999年底增长11.8%，比1999年同期增长120%（纽约证交所总市值同1999年底持平，比1999年同期只增长6%）。

      纳斯达克1999年上市公司484家，占全美三大全国性股市上市总数的89%（纽约证交所全年上市151家）。在纳斯达克上市的市值超过1亿美元的公司从10年前的496家上升到2359家，市值10亿美元以上的公司从10年前的82家上升到659家。许多满足了纽约证交所上市要求的公司仍然选择留在纳斯达克市场内。

      纳斯达克还是美国国内新股发行最多和非美国公司上市最多的市场。自1993年以来平均每年有近500家公司的原始股在纳斯达克上市，纽约证交所同期只有80家左右。在纳斯达克上市的外国公司（如1999年底市值1170亿美元的爱立信以及丰田、富士、路透社等等）到1999年底已达429家，占纳斯达克上市总数的近10%，多于纽约证交所和美国证交所。2000年又有131家公司（其中非美国公司26家）在纳斯达克上市，总计融资204亿美元。

      1999年纳斯达克成交量为226亿股，比1998年增长35%，总额占美国三大全国性股票市场的56%。平均日成交量10.8亿股（纽约证交所日成交量8.1亿股），当年12月9日创下17.8亿股的日成交量记录。纳斯达克曾在1994年成交量超过纽约证交所的记录，1997年成交量再次超过纽约证交所。2000年2月17日它的日成交量突破28.1亿股的最高记录。

      1999年纳斯达克成交额11万亿美元，首次超过纽约证交所，占美国三大股市的51%。当年日均成交额415亿美元（纽约证交所350亿美元）。1999年收盘时纳斯达克综合指数比市场成立之初上涨32.66倍。1999年12月28日，纳斯达克指数首次突破4000点，创下了4068点的记录，离突破3000点只隔了38个交易日。2000年3月9日，纳斯达克指数突破5000点，达5046点。2000年初以来的市场波动对纳斯达克冲击较大，5月17日收盘时纳斯达克综合指数为3717点，比年初下降8.6%。

      美国的纳斯达克市场已成为二板市场的典范。以美国纳斯达克为样板，欧洲、日本、加拿大等相继设立了为中小企业及高科技企业服务的二板市场，满足了以高科技为主导的产业转换的需要。1996年9月，为吸引新兴中小企业和高科技企业，欧洲12个国家90多家金融机构以欧洲证券经纪商协会(EASD)为母体，成立了欧洲证券经纪商协会自动报价市场(EASDAQ)。英国1995年6月成立了专门为中小企业融资服务的另类投资市场(AIM)，目前已吸引了200多家企业上市。1997年年初，德国交易所股份公司成立了面向中小企业的“新市场”，现已成为欧洲最为成功的二板市场。日本点头市场(OTC)1991年模仿纳斯达克引入了交易自动报价系统，市场规模迅速扩大。1999年11月东京证券交易所又推出了日本高增长新兴公司市场(MOTHERS)，主要针对比场外交易市场公司规模更小的创新企业。进入90年代后，加拿大温哥华证券交易所被定位为全球领先的风险投资证券交易所，转向为高科技企业和中小企业融资服务，并特别设有造壳上市方式，对中小企业的成长有特殊的意义。

      与此同时，亚洲等新兴市场国家和地区也仿照纳斯达克设立了专职服务于成长性的中小股票市场。新加坡证券交易所的交易自动报价系统(SESDAQ)于1987年12月正式启动，它主为那些尚不能符合主板市场上市要求的公司而设立的。马来西亚吉隆坡证交所于1988年11月推出二板市场后，又于1997年5月成立了马来西亚自动报价市场(MESDAQ)，主要针对成长型尤其是高科技公司。1996年7月，韩国汉城股市在已有的场外交易市场基础上建立了“高斯达克”(KOSDAQ)。泰国证券交易所也于1999年6月成立了另类投资市场。