美国经济：硬着陆还是软着陆？ 美国经济有硬着陆风险 台湾《联合报》2000年12月11日报道，过去几周为总统大选屏气凝神的美国民众，上周把注意力转向更迫切的问题：美国经济。随着经济增长趋缓的迹象日渐增加，金融市场已恐慌了好几周，甚至还有人提到萧条即将来临，大家对美国经济、乃至于全球经济深以为忧。 《经济学家》报导，美国经济增长趋缓的迹象现在很明显。第三季度国内生产总值(DGP)年增长率降为2.4%，这是4年来新低。通常是经济逆转先兆的失业保险申请件数已急剧增长，耐用品订单在11月份减少了5.6%，公司存货在过去两季度大幅增加，可能迫使许多公司减少明年的超额存货及生产。企业盈余现因油价上涨及销售趋缓而缩水，非金融公司第三季获利略为下滑，而在此前每年则有3%的获利增长。 简言之，美国在过去9年半创历史纪录的经济扩张显然已大幅趋缓。现在的问题是，这种趋缓应否被视为警示信号。套句流行的比方：美国经济未来是软着陆还是硬着陆？ 就软着陆而言，多数经济学家指的是GDP年增长率在2-3%之间，这个数字远低于现在一般估计今年美国约4%的增长率。而硬着陆指的是GDP负增长，或是在前后两年间增长率剧降为1%或少于1%。 《经济学家》说，摩根斯坦利添惠公司首席经济学家洛克指出，软着陆之所以相当罕见是基于两个原因。其一，增长趋缓的经济较快速增长的经济更经不起风吹草动，举例来说，只要油价再涨或亚洲金融危机再现，软着陆很容易就变成硬着陆。其二，早先被快速经济增长遮盖的一些过度情况都在增长趋缓时暴露出来。 这一回也有许多过度情况，美国现在有三种失衡现象，三者互有关联：私人部门的储蓄为负数，家庭和公司背负巨额债务，以及经常帐赤字创历史新高。 一、净储蓄率为负：在1999年之前的5年当中，股价上扬使美国家庭增加了数兆美元的财富，这使许多家庭减少现有收入的储蓄率，造成个人储蓄率出现30年代以来仅见的负数。储蓄率减少的同时，企业投资增加，因此私人部门财务赤字（家庭及公司的储蓄与投资额差距）高达GDP的6%，创下历史新纪录。过去四年来，净储蓄率负数的情况从未超过一年以上。 如果私人部门的净储蓄率修正到其正常状况，这意味消费者支出和投资都减少，需求大幅下降。过去世界其它地方出现这种私人部门大规模赤字的情况时，最后都造成经济硬着陆。 二、债务：美国家庭和公司背负了满身债务，致使私人部门总债务占GDP的150%，这又是一个历史纪录。乐观者指出，由于股价较高，相对于私人部门的资产价值，这些债务事实上已减少。但债务本身的价值是固定的，而资产价值可能下跌，且债务必须以收入偿还，因此如果资产获利下跌，人人同时尝试卖股票，股价将再跌。 大笔债务本身不太可能引发美国经济衰退，但如果其它因素造成经济增长趋缓，债务就可能加重这种趋缓，而债务人被迫缩减开支时，经济趋缓就会变成萧条。 三、经常帐赤字：美国今年需向世界其它地方支借的金额，约占其GDP的4.5%，远高于1997年的1.7%。当美国经济增长率和投资报酬率比其它地方高时，很容易贷到款项，但当经济增长率和投资利润下跌时，美元资产对国际投资人来说，看来就不那么吸引人了。 在美国经济良性循环中，强势美元扮演吃重角色，它使通货膨胀和利率都维持在较低水准。如果美元现在逆向走弱，美联储回应经济衰退的任务就变得更困难。过去两周中，经济趋缓的迹象已使美元兑欧元汇率下跌了6%。理论上来说，上述失衡可能在一段长时间后逐渐解决，但经验告诉我们，财务过度负荷总是导致经济突然急转直下。 如果美国经济硬着陆，世界其它地区会有好日子过吗？从1997年以来，全球经济增长的三分之一是来自美国GDP的增长。如果再加上美国进口贸易的间接效益，摩根士丹利添惠公司认为，全球生产额半数以上的增长量都是由美国所贡献。如果这具全球经济引擎失速，每个人都受害。 美国经济还是可能软着陆，但只有傻瓜才把软着陆视为理所当然，更颠簸着陆的风险千真万确。 克林顿：美国经济继续繁荣 2000年12月11日的台湾《经济日报》报道，尽管共和党人不断给美国经济泼冷水，指出经济景气衰退即将来临，可是美国总统克林顿9日在每周例行的广播演说中强调，美国经济依然持续繁荣发展，只不过增长步调会变慢。克林顿表示，多项数据显示美国景气会持续扩张，不过他坦承，美国经济不可能永远维持高达5%的增长率，并呼吁新政府上台后，不要骤然改变经济政策。 另外，白宫首席经济顾问群则警告，共和党总统候选人小布什及其竞选伙伴切尼主张大规模的减税措施，势必危及美国经济发展。克林顿的经济顾问斯柏林(Gene Sperling)更露骨地表示，小布什的作法只会促使利率上扬，投资水位下降。 克林顿说，11月份失业率上扬，但仍处于三年来的低位，多数民间专家也预测未来经济可望稳健增长，亦即美国还是会保持在低失业、低通货膨胀与高生产力的状态。“这对美国经济和美国民众而言是件好消息，所以现在绝对不是财政政策改弦更张的时刻”。近来共和党高层人士一再表示，经济很快会出问题，希望借此争取民意支持小布什所提的减税方案，切尼并引用汽车销售与企业获利下滑的数据，声称“我们可能已经濒临衰退边缘”。
