八、九月份，国内证券界关于设立创业板的舆论连篇累牍，一片叫好声。连11月1日前完成技术调试的限令都诉诸报端，似乎年底推出毋庸置疑，弄得沪深股市急速下挫。然而，对于如此重大的问题，权威证券报刊都没有展开过讨论，连一篇不同意见的文章都未发表，我感到很不正常。作为一名大学教师，一名长期从事哲学、经济、金融、证券和市场的研究工作者，出于学者的良心和讲真话的习惯，接连在各地报刊上发表了《中国创业板与美国纳市之比较》、《创业板—谁家的乐园》、《中国创业板十大风险》、《创业板当三思》、《创业板不适合目前中国国情》等十几篇唱反调的文章，认为“中国股市主板本身就无业绩支撑，已经是创业板，现在要推出的创业板，实质上是再创业板，这不适合中国目前的国情，到头来，必然是失败，最终会像95年国债期货那样，由最高行政当局宣布关闭，损失就惨重了。”从近期创业板被推迟，看来，我的担忧并非是杞人忧天，更不是危言耸听。 现在，人们（尤其是市场主力）最关心的是：创业板会推迟多久？是3个月，还是4个月，5个月？因为这对行情持续的长短有十分密切的关系。这只要从8、9月准备推出创业板股市就一跌再跌，广大投资者就遭殃，而10月份称推迟创业板股市就一涨再涨，广大投资者就获益，便可证明。 我的看法是：创业板推迟的时间不会短，在2001年底推出都十分渺茫。甚至有可能无限期推迟。理由是： 1.此次推迟创业板的是中国行政主管决定。理由是“要慎重、稳妥”。没有讲“积极”二字。言下之意，目前推出是不慎重，不稳妥。凡熟悉中国行政运作的人都知道，“慎重”二字意味着，创业板的推出，没有一年半载是不行的，报上起哄的人再多都没有用。 2.在今年3月全国人大记者招待会上，朱总理在回答记者关于对中国股市的看法的提问时地说，成绩很大，问题很多，很不规范。现在，朱总理讲的八年的主板市场的问题和规范都未及解决，怎么可能在短时间内再搞一个短期内无法规范的创业板？ 3.郑州百文严重弄虚作假，给创业板的推出打了一闷棍。人们不妨想一下，郑州百文是经过会计事务所、律师事务所、证管部门审批的上市公司，并且被地方政府树为标兵，被全国权威部门评为国内企业100强，建行还坏了几个亿的帐，结果都证明是假货。联系到前期曝光的大庆联谊、红光、蓝田、东方电机等，难道主板市场中就没有其他的类似假货？沪深主板市场中上百家的ST、PT股，以及某些上市公司上市后或增发新股后当年就亏损，问题的症结究竟在哪里？这么多坑害老百姓利益、损坏证券市场和改革形象的问题都长期得不到解决，如果匆忙推出上市门槛更低的创业板，那么，可以肯定，不知会冒出多少个郑州百文。到时若按规定摘牌，很容易引发金融危机和社会动乱，谁能负得了责。这就是推出创业板要“慎重”的含义之一。 4.“基金黑幕”一文的刊出，加重了高层对机构投资者违规的担忧。“超常规”地发展机构投资者的政策是对的，但“基金黑幕”所暴露的问题，表明目前市场规范化程度仍很差。平心而论，基金的违规问题，比之目前市场许多机构、庄家炒作个股时用分散席位、分散帐号、分散资金手段全控盘、操纵股价、与上市公司勾结，搞内幕交易，搭积木，哄抬股价牟取暴利来说，只是小巫见大巫。遗憾的是，在《证券法》已出台一两年的情况下，主板市场机构操作的违规，一例都未查处，且越演越烈。试想，若现在开设创业板，首批推出50只小盘股，又没涨停板限制，各路机构、庄家不把个股炒到100多元，不把盘子炒疯掉才怪！到时，为抑制过渡投机，又不能象主板市场在1995年5月宣布增加50亿新股额度，1997年宣布增加150亿、300亿额度来加以调控。即使加快创业板扩容，上市的也只能是滥竽充数，水货更多，这个市场极有可能崩溃。可见，机构违规普遍，过度投机难抑，也是推出创业板要“慎重”的重要缘由。 5.推出创业板前对现有关法规的修改和制定，非短期时间内可以解决。一般而言，创业板问题从证监会送国务院——国务院反复研究枣送报全国人大——人大开会审议复议——最终表决通过，这个周期至少3－6个月。首批50家从招股上市，也需1－2个月。因此，某些市场人士认为创业板到明年3月就可推出是不现实的。 6.原创业板的功能定位，容易使创业板走上邪路。原先都这么认为，由于中小企业、尤其是高新技术的中小企业在主板市场上不了市，融不到资，所以，要搞创业板，把门槛设得低一些，来满足它们。说穿了，无非是让这些达不到正常上市标准的企业轻而易举地圈股民的钱。从2000家企业在排队上创业板，便知道这本身就是问题。也许有人会说，美国纳斯达克市场也是这样，中国创业板为什么不可以？殊不知，美国是先有高科技的雄厚基础，有高科技产品含量，并有全世界雄厚的增量资金和人才为后盾，才有高科技股的辉煌，而中国是高科技基础薄弱，是靠圈钱来发展高科技，且增量资金有限，人才不足，故风险很大。因为高科技不是靠自我吹嘘，不是可以短期见效，而且失败的概率很高。在此情况下，匆忙把一些不太成熟，基础不牢，技术含量低的企业推向市场，等于把风险推给了大众，推给了社会，这将后患无穷。 7.创业板交易制度本身的规范化，需要一个较长的准备过程才可能实现。原先创业板方案是实行保荐人制度。我撰文认为，这很可能异化为担任保荐人的券商对小盘股进行黑箱操作，操纵市场，牟取暴利，坑害广大投资者。而比较规范的是实行做市商制度，由几家独立的机构担任一家上市公司的做市商，才能保证信息披露和操作规范，保证其他机构和个人能够在同一价位上买得进，抛得出，既把握机会，又可及时规避风险，并保持小盘股交易的活跃。所幸的是，近期有关方面称，中国创业板也应准备搞做市商制度。但问题是：形成一批规范的、有实力、有信誉的做市商，非一朝一夕可以完成，恐怕需要一二年时间。
