混合并购作为企业多元化的重要途径，在国外50—60年代一度盛行。中国企业界从80年代中期开始出现通过混合并购方式扩大企业的行业经营范围的倾向，目前混合并购已成为国内企业实现资产重组的主要方式之一，但热潮背后不乏盲目追随者。 一、国内企业混合并购现状堪忧 有经济学家评论说，中国之所以缺少世界级的大企业，就是因为过早地走向了多元化，企业很不稳定，竞争力不强。这句话就是对企业混合并购很好的警示。 在我国，不少企业当发展到一定阶段或小有名气之后，就急不可待地走向了多元化的道路。据有关单位对上海股票市场的16起资产重组案例研究分析表明，其中只有4起为横向购并，其它均为混合并购。 混合并购是当前企业热衷采用的一种资产重组形式，但效果却不尽人意。对沪深股市6个老牌上市公司实证分析表明， 混合并购之后实现多元化经营的深宝安与猴王在税后利润，资产收益率等主要财务指标上的表现远不如坚持以发展主业为目的进行购并的深康佳、英雄股份、上海金陵。 开中国股票二级市场并购之先河的深圳宝安公司，从1993年起大兴混合并购，实行多元化经营战略，属下有多少子公司、孙公司自己也搞不清，结果带来了极大的负面效应。以1995年与1994年财务指标比较，主营收入下降43.5%，税后利润下降88%，净资产收益也从1994年的18.19%下降至1.87%。在饱尝混合并购苦头之后，深宝安1997 年下大力气关掉了几十家企业，重新选择房地产与生物工程作为拳头产业。 宝安集团好歹还从混合并购的陷井中走了出来，尽管付出了昂贵的代价和“学费”，而巨人集团则没有这么幸运了。1995年，巨人集团在电脑这一高科技产业的优势还没得到巩固时，就盲目地将经营的触角拓展到保健品、医药、房地产业，结果由于保健品市场的大萧条和房地产业的虚假繁荣，短暂功夫便把1994年还如日中天的“巨人”一下子拖进了无底的深渊。 类似如此遭遇混合并购误区，过早走向多元化经营的企业不在少数，本以为将鸡蛋放在不同的篮子里安全，却忘记了放鸡蛋的篮子也是要用钱买的，是有成本的。如果把投资成本和转换退出成本考虑进去，可能许多人还是会选择把鸡蛋放在同一篮子里。究其失败的原因，主要有以下几点： 1.盲目跟进，低估市场风险 不少企业根据市场利润的短期变动就将资金投入到获利较高的产业部门，认定该行业必赚无疑，低估市场风险。这些企业不断地寻求赚钱的机会，“吃着碗里的，看着锅里的”，盲目羡慕在其它行业大把赚钱的企业，抵挡不住某些机会的诱惑，而不管这种机会是否与自己的主客观条件相符。 2.急于求成，主副业务失衡 企业主营业务不突出，实力不雄厚，就过早将触角伸展到其它领域，造成多元化拓展根基不稳。有限的资源被分散到多个行业中，想在新的行业站住脚却力不从心，反把原有行业的地位和竞争优势丧失掉，结果是顾此失彼，主业不主，副业不旺。 3.管理资源有限，组织成本上升 俗话说，隔行如隔山。企业并购的行业跨度越大，对企业的经营管理与组织协调要求也越高。而我国大多数企业的经营管理能力资源并不宽裕，缺乏足够的行业经营与控制能力。难以同时顾及多个市场的发展，往往随着企业规模范围膨胀，引发经营管理方面的诸多难题，使组织成本快速升高，最终导致组织失控。 4.范围经济和交易成本的减少有限 中国企业尤其是国企，走向市场时间不长，经营能力相对有限，普遍缺乏可分享性资源或准公共资源，因而从事混合经营很难获得足够的范围经济，通过混合并购使外部市场内部化带来交易成本降低的程度也相对较小，反倒不足弥补组织成本的上升。 5.资金分散，陷入两难选择 在国内并购直接融资尚未发展以前，混合并购使企业有限的资金分散到不同的行业部门，资金流转不畅，企业应变能力下降，资金利用效率降低。企业往往面临两难选择：将资金过多地投入新行业，就有可能没有足够的财力支持主业发展，导致主业衰退；将资金注入老企业，而对新产品新市场投入不足，则难以获得应有的发展，从而面临多个市场同时被拖垮的危险。 二、怎样走出混合并购的误区 首先，我们应认识到，当前中国的产业组织结构决定了企业并购应以水平方向为主，集中力量发展企业主导业务的核心能力。回顾历史，在经济发展的初级阶段，横向并购资产重组效率高于其它形式并购，这是与企业对规模经济和市场占有率的追求相适应的。我国目前的市场结构与西方发达国家迥异。在同一行业中企业进入过度，个体规模很小，许多企业甚至连工业化国家的最低生产规模都未达到，产业集中率很低，在规模经济显著的行业中缺乏具有明显优势的龙头企业，企业规模不经济，国际竞争力严重不足。在这种情况下，企业应先考虑规模成长，通过横向并购同行业的企业，使资产突破所有制与地区、部门的分割重新配置，从而提高市场集中度，实现高度的专业化分工与生产的规模经济，增强企业抗御风险的能力。由于目前我国是以中小企业为主导的原子型市场结构，产业集中度基本上不成为并购决策的壁垒，同时尚无反垄断约束，这正是企业实施横向并购策略的大好时机。就西方发达国家而言，由于全球经济一体化和世界市场概念的形成，人们意识到产业集中度划分的标准应由国内范围拓展到世界，各国纷纷放松对垄断的管制，以便本国企业在全球竞争中争取更大的市场价额和控制力，这也是当今世界横向并购盛行的外部条件之一。全球500 强排序的最末一名企业的规模已令中国最大的工业企业望尘莫及了，然而它仍不满足于现状，纷纷与同行业握手言和，进行大规模的功能互补型重组与更加专业化的分工，增加企业的国际竞争力，在下一世纪的全球竞争中抢先占据制高点。我们没有理由不去深思其中的道理。
