一、引言 自从传统的集中型计划经济体制瓦解以来，对不同经济体制作比较分析的理论兴奋点已经发生了巨大的变化。人们面对的主要问题不再是集中计划经济与市场经济之间的对立，而是各种类型以市场为基础的经济体制的比较。在后一种框架内分析不同体制的优点和缺点，现在已经成为一个令人感兴趣的研究领域。 资本主义经济体制存在一些基本的共同点：财产的个人所有制和对稀缺资源作有效配置的市场机制的作用。但是，在诸如国家的地位和作用、劳资关系（日本的终身雇佣制、欧洲的集体讨价还价）、融资体制和融资机构（德国的全能银行、日本的城市银行）等等方面，资本主义世界的不同国家之间显示出了明显的差异。本文仅研究其中的一个局部——公司企业部门（在股票交易所上市的公司企业）。在资本主义世界的不同国家中，这些公司部门的体制表现出了极大的不同。在德国和日本，大银行在公司部门的融资和监控中起了关键的作用；而在法国、意大利和西班牙，紧密的家族型关系和国家所有权是共同的特征。在盎格鲁撒克逊国家，敌意接管在80年代是平常事；而在欧洲大陆和日本，这类事件相当少见，在那里起作用的是其它约束机制，如银行和金融控股公司参与公司的决策和重组等。这些突出的差异提出了一系列有关对管理行为和公司控制发生作用的变化中的制度装置的效果的问题。但直到最近，这类问题尚未引起人们的重视。 本文提出一个不同国家公司治理结构的比较分析。特别是其中的最重要方面，即公司的所有权和控制权结构，将是分析的重点。在此基础上，我将提出一些经验观察，以验证我的这样一种判断，即这些正在变化中的公司体制在将来可能是相互趋同。最后，将给出一个结论性的评论。 二、所有权和控制权结构 1.所有权结构 公司的所有权结构可以通过对股东的分布和构成的考察来加以分析。从一个股东到大量股东，在这之间存在许多不同的分布序列。所有权集中和分散的这种程度，一般认为与企业的代理和控制结构具有相关性。 表1显示了世界五个主要国家普通股所有权结构的总体情况。 从中可以看出，居民家庭拥有的股份所有权在美国居支配地位，而在日本则是金融机构作为大股东起作用。在非盎格鲁撒克逊国家，非金融部门企业是其它公司的重要股东，而在盎格鲁撒克逊国家，养老金基金（在英国尤其是机构投资者）拥有相当大比例的证券。 表1 公司普通股的所有权结构（%） 美国 英国 法国德国 日本 (1990) (1989)(1989) (1988) (1990) 银行和其他金 融机构 0.5- 3.5 8.1 25.2 生命保险公司 2.9┐┐ ┐ 13.2 >20.0│2.6┘ 2.7 其他保险公司 2.6┘ > 4.1 │ 养老金基金26.5 32.0┘ - 0.9 互助基金 6.6 8.0 2.5 3.4 3.6 居民家庭 54.4 20.0 23.919.4 23.1 非金融企业n.a. 8.0 50.539.3 25.2 政府 - 3.0 4.3 7.1 0.6 外国 6.4 9.0 12.820.0 4.2 总计 100.0 100.0100.0 100.0100.0 资料来源：查克汉姆（1994），第105页。 从公司体制分类上看，包括欧洲大陆国家和日本在内的网络导向型体制（network-oriented systems）中，非金融公司之间相互持股是其所有权结构的基本特征。而包括美国、英国、加拿大、澳大利亚在内的市场导向型体制（market-oriented systems）， 其公司的所有权结构则相对分散。根据普劳斯（1992）的统计，754 家日本大型非金融公司中，五家最大股东1984年所拥有的股份比例最小为11%，最大为85%，平均值为33%，而美国457 家非金融公司的这一平均值（平均集中率）为25%。在欧洲大陆国家，公司股份所有权的集中度也高于英国。弗兰克斯和迈耶（1990）的调查显示，171家德国大型非金融公司中， 1990年单个股东拥有1／4以上股份的企业数占85%，拥有1／2以上股份的企业数占57%，拥有3／4以上股份的企业数占22%；而在英国，相应的企业比例数分别仅为13%、6%和1%。另据调查，177 家荷兰上市公司中，单个最大股东拥有一家企业股份比例的平均值达31%，五个最大股东拥有一家企业股份比例的平均值达51%。 在法国，公司所有权结构的典型特征是主要股东的集中持股，小额的自由流通股的比例相当小。与其它的拉丁语系国家类似，股东广泛分散的公司在法国也不多见。在美国，管理者的股份所有权占相当大的比重。而在日本，管理者持股问题几乎可以被忽略。 2.控制权结构 控制机制用以处理经理人员与外部资本供给者如股东之间的代理冲突。控制手段可以分为以下几个方面：（1 ）鼓励经理人员与外部股东的利益保持一致（如与绩效相联系的薪金补偿措施），或阻止经理人员背离股东的利益（如公司控制权市场的作用）。（2 ）直接的约束机制（如监事会）和间接的约束机制（如股票市场定价）。（3 ）现金流动支配权和投票权。
