党的二十届四中全会深入分析了“十五五”时期我国面临的新形势新要求，对未来五年发展作出顶层设计和战略擘画，提出“中国式现代化要靠科技现代化作支撑。抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力”。①推动科技创新和产业创新深度融合是发展新质生产力的重要路径，资本市场在金融体系运行过程中发挥着“牵一发而动全身”的重要作用，完善更加适配科技创新和产业变革的金融服务体系，资本市场大有可为。在新的形势下，构建以资本市场为枢纽的创新生态、提升创新资本形成效率，对于加快科技创新和产业创新融合发展、引领发展新质生产力意义重大。 党的二十届三中全会提出，要“健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展”。这一要求是以习近平同志为核心的党中央立足经济社会高质量发展的战略需要、阶段特征和结构特点，面对做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”和加快建设金融强国的紧迫任务和长远目标，对资本市场定位、功能、作用提出的新期待、新要求和新部署。“十五五”时期，我国资本市场要紧扣防风险、强监管、促进高质量发展的工作主线，进一步深化投融资综合改革，持续增强我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力，更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设。 资本市场不仅是满足企业融资、支持国家科技创新战略的主战场，也是引导市场预期、助力居民财产保值增值的重要渠道。②融资功能作为资本市场资金供需的“转换器”，借助股票、债券等金融工具实现资金的募集，为企业扩大生产规模、技术研发、转型升级等注入源头活水；投资功能作为资本市场资金供需的“调节器”，通过投资者对股票、债券等金融工具的自主选择与科学配置，引导社会资金流向优质标的，推动资本向更具效率和潜力的领域汇聚，进而实现资本市场资金供需的动态平衡与优化配置。③通过构建投融资两端高效联动的运行机制，资本市场能有效破解资金供需错配与低效等结构性矛盾。④以改革健全投资和融资相协调的资本市场功能，破解资本市场存在的深层次矛盾和问题，能进一步增强我国资本市场抗周期、抗风险能力，优化金融聚集、配置、分配资金的功能，更好地支持经济高质量发展。⑤ 在“十四五”收官、“十五五”启幕这一承上启下的关键节点，深入审视我国资本市场投融资功能的演进逻辑、实践效能和机制障碍，对于夯实资本市场根基、畅通资本市场良性循环、更好发挥资本市场枢纽功能以服务实体经济转型升级，具有重要的理论与现实意义。基于此，本文系统梳理了我国资本市场在“十四五”时期发挥投融资功能的主要进展与成效，并针对当前资本市场发挥投融资功能面临的主要问题与挑战，提出“十五五”时期健全投资和融资相协调的资本市场功能的政策建议，以期为建设更具包容性、适应性和吸引力、竞争力的资本市场，支持经济高质量发展，更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设提供决策参考。 “十四五”时期我国资本市场发挥投融资功能的进展与成效 “十四五”时期是我国经济结构转型升级与高质量发展的关键阶段，资本市场作为现代金融体系的核心枢纽，其投融资功能的有效发挥对优化资源配置、促进创新资本形成、服务实体经济具有重要意义。在此期间，我国资本市场发展取得一系列突破性进展，投融资效率与服务质能持续提升。 投融资规模持续扩张，结构优化成效显著。“十四五”以来，我国资本市场在投资端与融资端呈现“量质齐升”的发展趋势。从投资端看，各类投资主体的资金不断涌入市场，专业机构投资者规模不断壮大。根据中国金融信息服务商万德(Wind)数据，“十四五”期间(截至2025年6月，下同)我国资本市场新增各类投资资金(不含外资)累计22.85万亿元，较“十三五”时期(15.84万亿元)增长44.26%，⑥总体规模稳步增长。从资金类型来看，公募基金、养老金、保险资金等中长期资金合计持有A股流通市值达15.9万亿元，较“十三五”时期(6.4万亿元)增长148%，⑦反映出长期投资、价值投资理念逐渐深入人心，资本市场稳定性逐渐增强。从投资者结构来看，境内专业机构投资者持股市值占比达23%，较“十三五”时期(16%)增长7个百分点，体现出资本市场投资者结构趋向机构化、专业化，市场成熟度与理性程度有所提升。 从融资端来看，我国资本市场的股权融资功能持续增强。根据Wind数据，我国A股市场在“十四五”时期累计募资总额已达5.02万亿元。⑧从社会融资结构来看，股权融资募资总额占“十四五”时期社会融资规模增量的3.57%，其中IPO募资1.57万亿元，占总股权融资总额的31.28%，较“十三五”时期(1.25万亿元)提升14.83%，⑨反映出股票市场对实体经济赋能支持与规范引导作用的加强。从融资主体结构来看，“十四五”时期民营企业在A股市场的融资总额达2.32万亿元，占全部股权融资总额的46.19%，较“十三五”时期增加9个百分点以上，⑩充分彰显资本市场对民营经济的支持力度持续加大。同时，资金配置的精准性显著增强。“十四五”时期A股年均首发超募比例由“十三五”时期的3.82%降至-0.23%，(11)反映出募集资金与企业实际需求的匹配度大幅提升，有效避免资金闲置与浪费。 科技型企业成为投融资主力，产业结构向“新”而行。自全面注册制改革推行以来，资本市场对企业的包容性显著增强，多套上市标准的构建为科技型企业开辟更为顺畅的融资渠道，创业投资活跃度也得以提高。从股权融资来看，科技型企业已逐步成为融资主力军。以科创板为例，“十四五”时期其在全部A股募资中的占比达16.05%，较“十三五”时期提升约3倍，(12)充分彰显科创板在支持科技型企业股权融资方面的突出贡献。从债券融资来看，截至2025年6月末，科技创新债券发行主体已达288家，累计发行规模约6000亿元，较上年同期增长24%，且连续三年保持20%以上的增速，(13)反映出资本市场对科技创新领域的直接资金供给持续加码。从私募股权投资市场来看，硬科技领域已成为“吸金”能力最强的板块，2024年以硬科技为代表的新质生产力赛道在整个私募股权投资市场中的占比已超过65%。其中，电子信息、生物医药、新能源汽车三大领域更是呈现“三足鼎立”的态势，领跑“吸金”榜单。
